央行亲自划重点：加息降息主要看DR007加权平均利率

对于近期货币市场资金面紧张情况，央行在货币政策报告中间接回应。

2月8日，央行发布《2020年第四季度货币政策执行报告》指出，判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整，其变化并不完全反映市场利率走势，也不代表央行政策利率变化。

其次，在观察市场利率时重点看市场主要利率指标（DR007）的加权平均利率水平，以及 DR007 在一段时期的平均值，而不是个别机构的成交利率或受短期因素扰动的时点值。

货币市场及债券市场较为关注的利率指标包括R（质押式回购利率）、DR（存款类金融机构间的债券回购利率）、GC（交易所回购交易利率）、SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）四大类，前三者是以交易回购形成的利率。

在上述诸多市场利率指标体系中，DR是焦点中的焦点，尤其DR001、DR007是判断流动性松紧的重要指标。央行副行长刘国强曾在国新办发布会上表示，判断货币政策松紧程度可以直接看流动性。“有一个最简单的指标，信息也比较好获取，就是看银行间的回购利率，像DR007等。”

DR007是银行机构以利率债（比如国债）为质押，向其他机构借入期限为7天的资金价格，而DR001期限则是一天，也被称为隔夜资金。Wind数据显示，DR001在在年初时一度低于1%，1月6日报价低至0.62%，显示资金面异常宽松，此后在1月25日升至2.48%，1月29日升至3.38%——这一利率水平超过隔夜常备借贷便利（SLF）利率3.05%所代表的利率走廊上限。DR007方面，年初在1.8%左右徘徊，1月25日升至2.51%，1月29日升高至3.17%，高出7天逆回购利率约200BP，显示资金面异常紧张。

近日，DR007开盘价报2.32%，为近两年来首次上行。在随后的两个交易日（5日、7日），该利率开盘价分别报2.30%、2.26%，亦小幅高于以往水平。加之近日14天期逆回购操作“重出江湖”，部分投资者开始猜测，央行是否已出现引导资金价格上行意图。

2月8日，央行公开市场开展1100亿元7天期逆回购操作，今日1000亿元逆回购到期。今日全天资金面呈现均衡偏松态势。

央行并称，2020 年，为应对疫情冲击，中国人民银行前瞻性引导政策利率下行，MLF 和逆回购操作中标利率均下行 30 个基点，并通过 LPR 传导进一步降低民营和小微企业融资成本。下半年，MLF 和逆回购操作中标利率均保持不变，展现稳健货币政策姿态。同时，中国人民银行进一步提高公开市场操作的连续性，通过每日操作持续释放央行短期政策利率信号，引导货币市场短期利率围绕公开市场 7 天期逆回购操作利率在合理区间波动。MLF 利率作为中期政策利率，对市场中长期利率的引导效果显现，12 月份同业存单利率、国债收益率均有所下行，并向 MLF 利率靠拢。

（作者：辛继召 编辑：曾芳）