近日，奈雪的茶控股有限公司（Nayuki Holdings Limited）向港交所递表申请上市，联席保荐人为摩根士丹利、招商国际和华泰国际。
奈雪的茶控股有限公司内主要有奈雪、台盖和梨山三个茶饮品牌，收入80%以上来自奈雪。2015年11月，奈雪首家茶饮店于在深圳开设，到了2018年、2019年，公司快速扩张，截至2021年招股书发布日前，奈雪茶饮店数量多达507家。
根据招股书引用的灼识咨询数据，近年来，中国茶饮市场实现快速增长。按零售消费价值计，中国现制茶饮于2020年的市场总规模约为1136亿元，预计2025年将达到3400亿元，复合年增长率为24.5%。
行业高景气背景下，奈雪的经营情况如何？以下南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。
公司持续亏损，产品结构稳定
据奈雪招股书数据，2019年，公司整体实现收入25.02亿元，同比增长130.17%，收入增速高但依旧亏损3968万元。到了2020年9月份，公司实现收入21.15亿元，同比增长20.85%，增速下滑，亏损2751万元，尚未盈利。
从品牌划分来看，奈雪是公司的主打品牌，台盖为公司的子品牌，其他收入则来自包括非重要子品牌梨山产生的收益，并合并了总部的产品销售及其他。
由上面的表格可以看到，报告期内，公司来自奈雪品牌的收入占比提升明显，由2018年的84%提升至2020年三季度的94%，台盖子品牌的收入占比持续下降，由2018年的14%下降至2020年三季度的5%，其他收入占比小且持续下降，为1%左右。
从公司主营产品类别划分，公司主要收入包括现制茶饮和烘焙产品及其他产品。由上面的表格可以看到，报告期内，现制茶收入占比均在70%以上，百烘焙产品及其他产品的收占比在20%以上，公司的产品结构较为稳定。
同店利润率下降
先来看主要品牌奈雪茶饮店的收入情况。
2019年，奈雪茶饮店实现收入22.91亿元，同比增长151.94%，增速快。到了2020年三季度，受疫情影响，期间业务中断，奈雪茶饮店实现收入22.91亿元，同比增长24.75%，增速 下降明显，这也是公司整体收入增速下滑的主要原因。
按店面的城市分布情况，2018年、2019年及截至2020年三季度，奈雪的茶饮店数量分别为155家、327家和422家。截至招股书发布日前，奈雪的门店数量为507家。可见，奈雪茶饮店处于快速扩张阶段。
招股书中，奈雪茶饮店依次分布在一线城市、新一线城市、二线城市和其他城市。由上面的表格可以看到，奈雪茶饮店主要集中在一线城市和新一线城市。随着公司茶饮店数量的快速增加，2019年，各线城市的平均每日销售额均出现下降，到了2020年三季度，疫情影响下，各大线城市的平均每日销售额继续下降。
平均每日销售额的下降并不能完全反映茶饮店的经营质量，因为在供给端增加的前提下，若需求端不能相应增加，每日销售额的下降则相对合理，而且平均每日销售额的计算合并了新店和旧店的销售额。因此，用同店利润率更能反映奈雪茶饮店的经营质量。
同店，招股书的定义是2018年及2019年开业时间均不少于300天，或截至2019年及2020年9月30日止九个月开业时间不少于225天（视情况而定）。同店利润，是指同店销售额减去有关同店层面产生的经营成本，包括材料成本、员工成本、使用权资产折旧、其他租金及相关开支、其他资产折旧及摊销、水电开支及配送开支。同店利润除以同店销售额即为利润率。
由上面的表格可以看到，2019年，奈雪茶饮店的同店利润率并没有因为店面扩张而下降，反而小幅提升，由2018年的24.9%提升至25.3%。到了2020年三季度，受疫情影响，奈雪茶饮店的同店利润率下降明显，为12.6%。
子品牌台盖店面数量减少，收入负增长
接着来看子品牌台盖茶饮店的收入情况。
2019年，台盖的茶饮店收入为1.85亿元，同比增长18.92%，相对奈雪茶饮店增速较慢。到了2020年三季度，台盖茶饮店收入为1.11亿元，同比下降20.25%。
台盖收入的下降，体现在期末台盖的茶饮店数量上，由上面的表格可以看到，2018年和2019年台盖的茶饮店数量均为83家，整体维持不变。但到了2020年三季度，台盖的茶饮店数量下降到63家。招股书解释，这是公司调整了台盖的增长策略，主要将新开店面集中在深圳和武汉等受市场认可度较高的城市。
未来，公司的扩张计划如何？据南财AI新闻实验室梳理，对于主要品牌奈雪，公司计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市合计新开设650家茶饮店，其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店（新型奈雪茶饮店，满足不同场景用户需求）；对于台盖子品牌，公司预计将于2021年至2023年各年在已获得初步顾客认可的深圳及武汉等城市新开设约10至20间台盖茶饮店；对于非重要子品牌梨山，截至报告期，公司已停止对该品牌的运营。
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(作者：陈清华 编辑：朱益民）