基金经理们火线解读！香港上调股票印花税对南下资金影响几何？资金会回流A股吗？

2月24日午间，香港财政司司长陈茂波表示，香港计划将股票交易印花税提高至0.13%，这一消息冲击了港股和A股。

当日，A股和港股均出现大回调。截至收盘，港股恒生指数重挫3.06%，失守30000点。上证综指下跌1.99%，创业板指下跌3.37%。

值得一提的是，当天北向资金净流出6.73亿元，而南下资金更是净流出179.78亿元。

香港特区政府财政司司长陈茂波在财政预算案中公布，香港政府为了增加收入，计划将提高股票印花税至0.13%，政府将继续全力推行各项发展证券市场的措施，将香港的金融业发展至更高的台阶。此前为买卖双方按交易金额各付0.1%。

香港上调股票交易印花税，无疑将对南下资金造成重大影响，21世纪经济报道记者就此采访了多位重仓投资港股的私募基金负责人，以及部分公募基金经理。

就记者采访了解的情况来看，基金经理们大多认为，港股上调印花税将增加交易成本，但总体上来看，对南下资金影响不大。尤其是对于价值投资的南下基金来说影响很小，但对于短期投机资金，以及量化高频交易影响较大。有人认为，港股提高印花税有可能会导致一些资金回流A股。

玄甲金融CEO林佳义说：“我们专注于自下而上的基本面长期投资，印花税的开支对我们而言不明显。我们依旧将港股的投资机会视为2021年重要的配置市场之一。”

林佳义认为，印花税是香港政府调节收入的重要手段、工具之一，在经历疫情等冲击之后，香港政府想借此提高收入。

“印花税的调升主要会影响短期投机资金的交易成本，以及量化交易的成本，量化高频交易主要以赚取技术面交易者累积超额。这对南下资金中短期交易资金来说是利空，提升了交易成本。也将短期影响港股交投情绪。但从长期看，印花税是逐渐走低的。短期因为政府收支预算开支需要提升，未来也会进一步调低。对于长期价值投资者，也不存在影响。”

林佳义仍然看好港股，他指出：“港股目前依旧是全球低估龙头企业相对较多的市场，很多行业的龙头优质企业在过去一两年根本没涨，估值也处于低估状态。建议投资者利用信贷紧缩冲击及市场黑天鹅事件冲击，在市场极度恐慌后，把握配置高性价比企业机会。”

而格雷资产总经理张可兴则表示，“香港提高股票印花税确实有点出乎大家所料，因为香港的股票印花税此前为交易金额0.1%，而且是买卖双方双向收取，在全世界应该是比较高的了。跟A股比也大约高了五倍到十倍的差距，现在还要提高印花税，可能会影响一部分的交易资金，导致交易性资金减少。”

“但是对于南下资金，包括像我们这样的机构投资者去投资港股影响不算大，因为如果是交易倍数非常低的机构，比如像我们这种一年交易一两倍，或者是两年交易两三倍，印花税在整个交易成本里的影响其实可以忽略不计。但对于一些高频交易的一些基金来说，可能影响就比较大了，或者说在港股就无法做到高频交易，因为摩擦成本太高了，所以对南下资金的影响主要看投资风格和类型。”张可兴说。

但张可兴表示：“从长期的角度来看并不会影响南下资金的持续流入，对于一些长期持有的资金或者是中长期投资的资金来说，港股上调印花税的影响基本上是可以忽略不计的，对我们来说，不用太在意这个事情。”

“上调股票印花税，对于在港股做频繁交易基本上是很吃亏的，所以还是应该以价值投资为主，中长期持有为主，这样的投资思路在港股未来将是一个大趋势。”张可兴建议。

泉泓私募基金总经理李科杰则指出，香港提高股票交易印花税是重大利空，有点“杀鸡取卵”的味道。全球资本市场的发展趋势都是降低交易成本，而港府则逆行。

“这对市场短期有冲击。今天港股大跌，而南下资金，罕见净流出。不过，港股印花税的提高，是对短线交易成本的提高，会对短期交易有所打击。但是对于港股本身的投资价值，长期而言是没有多大影响的。基于港股的投资价值而至港股的资金，长期而言，是不会变的。”李科杰指出。

李科杰认为，南下资金短期流出后，还会流入的。“我们对港股的投资价值判断没有变。”

而一位公募基金经理则从另一个角度来看南下资金的问题。

“我觉得港股上调印花税对南下资金没什么大影响，因为资金南下流入港股根本不是因为低估，而是‘人有我无’的逻辑，买的都是A股没有的互联网和新消费，本质上是因为公募基金持续热销带来的流动性溢出。从这个角度来看，如果内地发行的公募基金失去赚钱效应，港股就成了无源之水。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“香港上调股票印花税，一方面增加了买卖双方的交易成本，另一方面也透露出一个不太好的信号，就是市场过度上涨可能会引发政府的调控，这对港股有比较大的冲击，但是冲击多大很难去预测。”

“港股今年以来表现比较突出，有大量的获利盘。上调印花税只是引发股市下跌的一个诱发因素，本质上还是前期大幅上涨，积累了比较多的获利盘，引发了资金的抛售，从全年来看，A股和港股还有望走出牛市走势，而港股提高印花税有可能会导致一些资金回流A股。”杨德龙表示。

（作者：庞华玮 编辑：巫燕玲）