中欧基金：香港上调印花税扰动A股 仍看好可选消费和周期股

2021年2月24日，香港财政司司长陈茂波表示，“我们充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，决定提交法案调整股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。”

受此消息影响，当日恒生指数下跌3.03%，创业板指数大幅下跌3.37%，沪深300指数下跌2.55%，休闲服务、食品饮料、电气设备和有色金属板块跌幅居前。

中欧基金认为，印花税收入是香港财政重要的收入来源之一，据相关统计数据，在香港印花税占政府收入约一成，其中约一半来自股票交易印花税。香港政府在考虑政府收入的同时也需要平衡市场发展，特别是维持与其他主要股票市场间的竞争力。

“交易成本上升将短线打击投资情绪，可能有部分资金转投较低成本的美股。但长线不会有太大影响，毕竟公司盈利增长、估值、前景才是决定投资者入市的最主要因素。”中欧基金指出。

中欧基金认为， 短期来看，印花税提升对量化交易等高频交易将产生一定的负面影响，可能降低对相关品种的流动性支持，但长期来看，企业的盈利能力才是决定股票价格的根本因素。

而再过一周左右，今年两会即将召开，两会前市场波动水平将会降低，今年的政府工作报告和十四五规划的敲定有望强化A股市场的政策预期，结合国内经济的持续强势，有望带来对部分周期板块的较好的结构性投资机会。

在前期“抱团”瓦解后，市场情绪短期内不会快速再次聚集。在经历节后部分周期股和中小盘股票快速冲高后市场可能需要重新审视未来一段时间的投资主线。而两会将是一个重要的时间窗口，在当前短暂的真空期内市场可能仍以震荡为主。

从宏观角度，目前整体宏观状态表现为“繁荣”，中欧基金当前资产配置的建议仍为结构性超配股票和商品，股票中可选消费受益于量价齐升利润恢复，中欧基金仍较为看好股价表现；商品中推荐铜、原油，也可以买入相应的周期类股票。

中欧基金认为，当前最突出的矛盾为工业品PPI价格上涨超预期，导致流动性边际收紧，虽然美债利率已经上升至1.34%，但好在实际利率的上行还没有开始，对于流动性的冲击还没有来到，预计今年2-3季度流动性将迎来冲击，届时对于高估值股票的估值水平将产生实质影响，彼时经济状态若切换为“过热”，股票整体将偏向必选消费（农产品、食品、医药）配置为主。

对于债券市场，利率债近期的核心关注点是全球不断强烈的通胀预期，美国1.9万亿财政刺激的加速落地、全球新冠疫情的缓和与美联储仍然偏鸽的货币政策态度是支撑通胀发酵的根源。目前，市场已经对上述最乐观情形有了较为充足的定价，往前看，美债利率、原油价格上升的方向或许不会改变，但斜率已经很难维持。

（作者：庞华玮 编辑：巫燕玲）