近日，有研粉材（688456.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，宣布在科创板上市，拟公开发行股票3000万股，发行价为10.62元/股，市盈率为24.67倍。保荐机构为长江证券承销保荐有限公司。

有研粉材成立于2004年，属于金属制品业。公司专注于先进有色金属粉体材料的设计、研发、生产和销售，主要产品包括铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料和3D打印粉体材料等，有色金属粉体材料是高端制造业的关键基础性材料，公司属于国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业。

3月8日，公司将开放网上申购，这家公司的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室来为大家扒一扒。

主要产品负增长拉低营收

先来看公司整体的营收和净利润情况，2017年至2019年，公司的营收增速分别为40.66%、9.58%和-4.78%，公司的增速逐年下降，2019年甚至出现营收负增长，2020年，公司实现营收17.29亿元，与2019年基本持平。2020年，公司的扣非净利润为3730万元，同比增长-16.41%，2018年和2019年的净利润增速为-3.29%和11.77%，公司净利润的变动与营收不一致。

拆分业务结构，公司的主营业务分为铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料、3D打印材料。其中，铜基金属粉体材料是公司的主要收入来源，报告期内占主营业务收入比重在70%左右，微电子锡基焊粉材料的占比在20%左右，公司 3D 打印粉体材料处于产品小批量生产和市场推广阶段，收入占比很小，不足1%。

以下简析铜基金属粉体材料和微电子锡基焊粉材料的收入变动情况。

公司生产的铜基金属粉体材料包括电解铜金属粉体材料、雾化铜基金属粉体材料、其他铜基金属粉体材料，广泛应用于粉末冶金零部件、超硬工具、高铁动车组及航空飞行器闸片等领域。其中，电解铜金属粉体材料、雾化铜基金属粉体材料的占比较高，报告期内，两者收入合计占铜基金属粉体材料的比例超过90%。

铜基金属粉体材料2018年较2017年收入有所增加，增速为13.62%，主要是电解铜价格上涨、铜基金属粉体材料定价相应上升，同时产品销量增加所致。2019年该业务收入同比下降8.5%，公司解释当年下游汽车行业不景气，公司汽车类粉末冶金零部件客户采购量下降、以及有色金属原材料价格下降所致。

2020年上半年，铜基金属粉体材料收入同比下降20.45%，主要是受疫情影响，客户需求下降，电解铜金属粉体材料、雾化铜基金属粉体材料销售收入下降导致。公司铜基金属粉体材料收入逐期下降，是营业收入增速下滑的主要原因。

公司生产的微电子锡基焊粉材料主要产品为锡焊粉，广泛应用于电子信息产品互连封装。

报告期内，该业务的收入呈增长趋势，占主营业务收入比例整体上升，主要是锡锭价格波动、微电子锡基焊粉材料定价上升，同时产品销量增加所致。

毛利率较低

公司的毛利率表现如何？报告期内，公司的综合毛利率分别为11.41%、10.7%、11.2%和10.08%，2018年公司的毛利率有所下降，主要是受原材料成本、产品结构、市场行情等因素影响，公司主要产品销售价格平均增速低于平均成本增速。2020年上半年的毛利率也有所下降，主要是因为2020年执行新收入准则，将运输费用计入主营业务成本，导致毛利率下降；以及受疫情影响，客户需求下降，公司产能利用率降低，产品单位成本上升。

分业务来看，公司两块业务的毛利率相近，均处在较低的水平，在10%左右。公司解释，公司产品定价原则为“原材料价格+加工费”，利润主要来自于相对稳定的加工费，由于原材料铜、锡、银价值较高，铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料加工具有“料重工轻”的特点，因此毛利率较低。

报告期内，公司同行业可比公司（嘉元科技、精艺股份、贵研铂业、福达合金、电工合金、华光新材）的毛利率均值分别为13.14%、13.17%、14.88%和 12.11%，公司毛利率水平略低于可比公司平均值。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

(作者：黄涛 编辑：朱益民）