南财快评：港股大跌之后，再炒股先别说抢夺“港股定价权”

港股连续经历大跌之后，今天算是有所回调，但是目前显然是以跌为主。前段时间不少内地投资机构说要“抢夺港股定价权”。这个场景2015年已经出现过一次，后来结果怎么样，大家都很清楚。果不其然，从喊出口号开始，港股就开始一路下跌，不少科技公司跌幅达两三成，高位追涨进去的投资者莫不叫苦连天。在笔者来看，抢夺港股定价权是一个伪命题，喊这个口号本身就代表着投资狂热，失去理性。

港股拥有中国内地许多优秀的公司，也相对成熟，估值相对合理，每次A股估值比较高的时候，就会显出港股的价值洼地。所以说，喊出要去港股，一个隐含的潜台词就是A股的估值过高了。但是因为港股的相对估值较低，就去买入港股，是不是对的呢？历次经验告诉我们，不对。

港股估值低于A股是一个长期现象。这个长期现象是有内在的逻辑支撑的。首先港股是一个全球联通的市场，它既受到中国资本市场的影响，也受到全球资本市场的影响。它是没有一个本地资金市场的，也就是说，到这里来的资金是流动的，那么遇到风险的时候，这些流动资金往往会率先出逃。所以港股一直以来比较容易受到外围的影响，波动比较大。由于目前大部分港股的资金还是来自于全球资本市场，这些资金将港股定义为“新兴市场”，并非他们的核心资产，当出现全球性金融风险的时候，新兴市场往往遭遇抛售。这次其实也可以看得出来，当美股开始调整的时候，港股走不出独立行情。

其次，港股的机制允许做空，尤其是做空的手段非常多。相对来说，A股做空的手段就比较少。从这个角度来说，A股确实值得享受一定程度的溢价。港股做空的工具很多，也就意味着很多时候市场上的参与方会出现角色变换，一些公司的股东未必就是多方，他们完全可以将股票借出去成为空方的帮手。一些银行券商也有意将托管的股票出借。这样市场的生态相对均衡，不至于涨得过大。这些市场机制对于内地投资者来说是相当陌生的，笔者了解到不少内地机构投资者甚至都没有搞清楚港股做空的机制，把港股就当作A股来操作，最后亏得一塌糊涂。

抢夺定价权是一个长期的过程。我相信，随着中国资本市场的逐渐壮大，总有一天，港股资产的定价权会由内地投资者来主导。但这个过程是长期的，不是一触而就的。现在喊出抢夺定价权时机并不合适，在许多方面我们的工作并没有做到位，这个时候情绪化的号召资金去香港市场，更大的可能是最后给别人买单。

（作者系资深财经观察家）

(作者：向小田 编辑：李靖云）