四季度低于预期。
3月17日盘后，顺丰控股（002352.SZ）发布了2020年年度报告。报告显示，顺丰控股实现营业收入1539.87亿元，同比增长37.25%，扣非净利润为61.32亿元，同比增长45.74%。
顺丰控股于2016年借壳鼎泰新材在A股上市，公司是除中国邮政外唯一使用自营模式的公司。2020年疫情下，顺丰凭借其自营模式带来的早复工和全链条控制力，以及受电商渗透率继续提升、高端消费线上化趋势加速的影响。快递业务量大增，业绩实现高增长，市场份额提升至9.76%。
中国快递正处于成长期到成熟期过渡的期间，而电商行业是快递行业的主要增长动力。2020年以来，新冠疫情直接导致原来的线下交易场景转移到线上，直播电商等新型电商形态的兴起为电商行业带来新的增长动能，推动快递行业的增长。2020年，顺丰控股的主要业务增长情况如何？以下南财AI新闻实验室拆财报课题小组为大家拆一拆。
电商市场下沉，经济快递增速提升快
从顺丰控股披露的年度数据来看，2020年，公司的营收和扣非净利润持续增长，且扣非净利润的增速远超营收增速。拆分公司的营业收入，从分业务看，顺丰控股的业务线较多，整体可分为传统业务跟新业务，这两大业务占顺丰控股营收比重的98%以上。
先来看顺丰传统业务2020年的收入情况。传统业务可细分为时效快递和经济快递，报告期内，这两块业务占据公司营收比重达到70%以上，为顺丰控股营收的核心来源。
时效快递采用航空运输，运输效率高，主要满足商务快递和高端消费品快递需求。2018年以来，顺丰的时效快递的营收占比为下降趋势，从收入增速来看，由于顺丰在这块业务上具备相对垄断的优势，因此成长空间不高。在经历2019年的增速低谷后，2020年恢复明显，实现收入663.6亿元，同比增长17.41%。
公司在财报中解释，在疫情暴发初期，公司通过快速复工，保障防疫物资及居民生活物资寄递，带动时效件高速增长；后疫情时代，随着电商渗透率继续提升，高端消费线上化趋势加速，时效件维持高增长。
经济快递为陆运，时效性弱于时效快递。2020年，经济快递实现收入441.48亿元，同比增长64%，增速提升快，表现突出。这主要得益于电商市场下沉，即二类电商、直播电商的崛起，以及顺丰控股对电商市场的大力开拓。
接着来看顺丰控股新业务的收入情况。新业务主要包括快运、冷运及医药、同城急送以及国际等业务。2018年以来，这三块业务占顺丰控股总营收的比重在20%以内。由上面的图表可以看到，2020年，这三大块业务的增速水平依旧较高，但跟往年相比，放缓明显。
期间费用率下降，净利润增速快
顺丰控股2020年年报中，颇有看点的是扣非净利润的提升。而净利润的提升，主要看成本端和期间费用的控制情况。
成本端的控制，反映在毛利上。由上面的图表可以看到，2020年，顺丰控股的毛利为251.77亿元，毛利率为16.35%，较2019年下降了1.07个百分点，但从毛利的增量来看，2020年毛利增量较大。
再来看顺丰控股的期间费用。上述期间费用，合并了销售费用、管理费用和财务费用。2020年，顺丰控股的三项费用率为9.55%，较2019年下降了1.48个百分点。分季度来看，自2020年一季度以来，顺丰控股的三项费用率直线下降，并于四季度创出2018年以来最低值，可见公司的运营效率提升明显。
电商快递竞争加剧，票均收入持续下降
2020年，顺丰控股的业绩增长，核心指标在于速运物流的收入增长情况。速运物流包括时效、经济、快运、医药及冷运、同城及国际板块业务，不包括供应链及其他板块业务。2020年，速运物流实现收入1446.39亿元，同比增长36.47%，较往年增速明显上升，相应使得顺丰控股的市占率得以提升。
速运物流的收入，具体可拆分为快件量和票均收入。由上面的表格可以看到，自2018年以来，顺丰控股的快件量上升较快，到了2020年，快件量增速达到68.48%，远超行业整体增速的31.2%；但从票均收入来看，票据收入下降明显，由2018年的23.18元下降至17.77元，但高于行业均值10.55元，可见顺丰控股的速运物流收入主要靠走量来获取。
票据均价的下降，也符合快递行业的发展趋势。据公司财报披露，近年来，快递行业单票价格持续下滑，行业快递平均单价从2007年的28.50元/件快速下滑至2020年的10.55元/件，主要原因在于占快递业务量较大比例的电商快递增速较快，同时电商快递竞争同质化严重，价格竞争成为电商快递扩大份额的主要手段。
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（作者：陈清华 编辑：陶蹊）