中概股“回港”进入高峰 汽车之家寻找新的增长极

进入三月，中概股回港上市也进入高峰期。3月15日上午9点30分，汽车之家在香港联合证券交易所成功上市，成为国内继阿里巴巴、京东与网易之后，第四家在香港与美国两地完成上市的大型中概股互联网企业。

上市首日收盘，汽车之家股价较发行价涨2.1%，达到180港元/股，市值高达909亿港元。同日恒生科技指数跌2.27%，腾讯控股、美团、京东、快手与阿里巴巴等在港上市的中国互联网企业均大跌，前一段时间均跌幅更是在20%以上。截至3月19日，汽车之家收盘报192.3港元/股，市值超过970亿港元。

紧随其后，哔哩哔哩也在3月16日通过港交所上市聆讯，进入上市最后冲刺阶段。天风证券分析师吴先兴认为，新经济中概股回归潮带来港股市场结构调整，结合主要指数纳入规则的修订，新经济核心资产有望中长期引领港股行情。

而对于这些回归的企业来说，在市场行情并不乐观的情况下，仍然需要在新的市场找到第二增长“曲线”。汽车之家CFO邹钧在接受21世纪经济报道记者采访时认为，汽车之家很好地应对了近期全球资本市场的大幅回调，成功实现超额认购以及上市首日逆势上涨。“这得益于汽车之家过去在投资者沟通工作上的长期积累，让大量机构投资者之前就对其有充分的了解。”

他表示，未来，汽车之家将一方面在媒体服务、经销商线索等基本盘业务上继续夯实基础，另一方面将在新技术、新业务与海外新市场积极布局，打造一个全球性的汽车生态系统。

二次上市提速

“由于受前些年中美贸易摩擦影响，在美上市的大量中概股企业都存在着较大的退市风险，这促使大家迫切寻找新的上市地。而2018年4月，香港联合证券交易所正好推出了第19C章的新上市规则，鼓励在其他交易所上市的优秀企业到港交所主板上市，这就给我们提供了一个不错的上市地选择。”邹钧复盘了汽车之家的上市进程，从去年9月份启动，到今年3月份上市落地，其实也就是半年的时间，时间非常紧张，上市过程需要撰写招股书、业务尽调、财务尽调、法律尽调、审计、投资人沟通以及面向港交所的一轮轮交表和问题回复等等。包括其带领投资者关系团队四天完成几十场路演，这也是挑战之一。

在他看来，在阿里巴巴上市成功后，公司意识到这是一个可行的路径，便与港交所积极沟通。由于港交所是一个高度成熟的资本市场，以价值投资者居多，只有那些真正具有优秀业绩与领先市场地位的企业，才会受到投资者欢迎。

“在与港交所沟通过程中，我们收到了比较正面的反馈，这促使我们开始积极筹备在香港的二次上市。三个关键要素带来了比较好的结果，这三个要素分别是领先的市场地位、强劲的盈利能力和值得投资者期待的未来发展预期。”他进一步解释称。

招股说明书显示，汽车之家目前日活跃用户为4210万，是国内最大的汽车消费者在线服务平台2018年、2019年、2020年营收分别为72.33亿元、84.2亿元、86.59亿元，净利润分别为28.64亿元、32亿元、34亿元；净利润率分别为39.6%、38.1%、39.4%。

目前，汽车之家在媒体服务、经销商线索等传统业务之外，还面向汽车制造厂商和经销商提供的数据服务。新车、二手车交易服务以及贷款、保险等汽车创新业务，正成为公司最重要的业务增长点。近三年，新业务占比以每年约5个百分点的速度上升，2020年占比上升至23.2%。

拓展业务边界

事实上，疫情肆虐的2020年，整体车市销量都处于负增长，汽车之家也面临着不小的挑战。邹钧2017年入职汽车之家，此后的四年，汽车之家市值增长近4倍。在他看来，疫情必然会加速汽车产业数字化转型的进程。

“近期资本市场的突然恶化，确实给汽车之家回港上市带来不小的压力，但我们成功地抵御了这次压力，最终成功上市。首先是得益于我们前面提到的汽车之家有着很好的基本面，另外就是我们过去在投资者关系工作上做了长期积累，投资者对我们有着很深的信任基础。”邹钧透露，此次上市的融资将主要划分为三个用途，30%用于AI、大数据、云计算、AR及VR等领域的新技术开发，30%用于汽车互联网和线上汽车售后服务等新业务的孵化，剩余40%用于拓展海外市场，以及在国内外物色收购或投资机会。

公开数据显示，2019年，中国已发展成为世界上最大的汽车市场，与此同时，汽车服务平台也随之兴起，为汽车消费者提供更加便捷的购买流程，以及更加多元化的汽车服务。

相较于汽车之间已经有良好的盈利基础，哔哩哔哩回港上市则更多是出于融资的需求。毕竟，在线视频行业至今没能迎来盈利。从营收情况来看，2020年，哔哩哔哩实现营收120亿元，同比增长77%，但是亏损同比仍在扩大。预计，3月底，百度与哔哩哔哩将会正式在港交所挂牌。

业内人士的担忧在于，近期的资本市场整体陷入低迷，自3月9日港股开盘后，美团股价一度跌破300港元，“短视频第一股”快手股价也创下历史新低。科技股和龙头股明显受到冲击，包括腾讯、阿里巴巴、京东等几乎所有科技公司，均出现股价连续下跌现象。

“在波动的市场环境下，汽车之家获得超额认购倍数并成功发行，体现了投资者对于公司稳定性的看重。无论是从当前业绩，还是未来市场以及管理模式等维度来看，回归港股二次上市，有助于对冲中概股在美股的市场风险，吸引更多亚太地区投资人，同时能够帮助中国的互联网公司在转型中，寻求商业模式的认可，并实现自身投资价值最大化。”一名公募基金海外投资负责人在接受21世纪经济报道记者采访时认为，对于二次上市的公司来说，能否在新业务层面找到新的赛道和增长极，至关重要。

（作者：陶力 编辑：张伟贤）