第一章 行业概况
1.1 燃气概况
燃气是气体燃料的总称，它能燃烧而放出热量，供居民和工业企业使用。燃气的种类很多，主要有天然气、人工燃气、液化石油气和沼气、煤制气。燃气行业是指指利用煤炭、油、燃气等能源生产燃气，或利用畜禽粪便和秸秆等农业、农村废弃物生产沼气，或外购液化石油气、天然气等燃气，并进行输配，向用户销售燃气的活动，以及对煤气、液化石油气、天然气输配及使用过程中的维修和管理活动。
图 燃气产业链
资料来源：资产信息网 千际投行
1.2 燃气产业链
燃气行业产业链可分为上游生产、中游运输和下游分销综合应用三个环节。其中上游产业主要为燃气的勘探与开发，包括天然气的开采和净化加工等；中游产业主要为将燃气输送至各城镇的长输管道；下游产业主要将燃气输送至终端用户。天然气开采加工后主要通过长输管线输送到城市，由城市燃气企业统一接收，再由城市输配气系统以管道形式供应给用户使用。
图 燃气产业结构图
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1.3 燃气分类
按燃气的来源，通常可以把燃气分为天然气、人工燃气、液化石油气和生物质气等。
图 燃气产业分类类别
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1.4 燃气价格机制
在天然气发展初期，为了提高天然气的竞争力，培育天然气市场，国家发改委实行了严格的价格管制，并采用了以成本加成为主的定价机制。
具体地讲，国内天然气价格实行两级管理的定价机制。出厂基准价和管道运输价由国家发改委制定；终端销售价格由省级物价部门制定。定价原则主要采用成本加成为主并适当考虑市场需求。其中为了合理引导下游消费，还将天然气价格分为化肥、直供用户、城市工业用户和城市非工业用户四类，并区别定价。
图 中国天然气年产量增长及发展阶段
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随着国内经济的快速发展和人民消费水平的不断提升，中国城市燃气对于天然气的需求占总需求的比例持续提升。且在受宏观经济增速回升以来，主要用气行业行情改善，环保政策推动天然气相对竞争能源价格竞争力回升等因素共同推动，国内天然气消费增量创历史最高，天然气产量和进口量同比大幅增加。据相关报告显示，2020年4月份，天然气表观消费量259.5亿立方米，同比+8.90%；天然气产量161.4亿立方米，同比+14.30%；天然气进口量108.15亿方，同比+1.09%。5月上海油气中心LNG出厂价格全国指数平均值为2751.50元/吨，同比-24.53%、月环比-11.89%。
第二章 商业模式和技术发展
2.1 产业链价值链商业模式
2.1.1 燃气产业链
燃气行业产业链根据盈利模式的不同，可以分为三类：
图 燃气产业链
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1) 上游勘探生产业：主要是指对天然气进行勘探和开采。国内的天然气资源集中垄断于中石油、中石化和中海油三家。
2) 中游运输业：包括通过长输管网、LNG运输船和CNG运输车等。国内的天然气中游也呈现垄断性，由中石油、中石化和中海油、陕天然气等所有。
3) 下游分销行业：在通过中游输运将上游天然气输送后，一部分直接供给了直供用户，另外一部门销售给城市燃气分销商，然后其通过自建的城市管网、运输车等对城市内的最终用户进行销售。该市场市场化程度较高，国企、民营企业、外资等都占有一定市场份额，其中上市公司主要集中于香港，如中国燃气、新奥能源、港华燃气等，A股上市仅有深圳燃气。
2.1.2 城市燃气行业产业链
城市燃气的利用对改善能源结构、保护大气环境、缓解石油供应紧张、提高能源利用效率，进而实现国民经济的可持续发展具有重要的促进和保障作用。随着上游输配管道长度的不断增加和下游用气需求量的持续攀升，国内的城市燃气行业工业总产值呈连年递增态势，占GDP 的比重也逐年增长。
图 城市燃气行业及其上下游行业产业链
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城市燃气行业进入的主要障碍分析
▷ 资质壁垒
根据《城镇燃气管理条例》的规定，国家对燃气经营实行许可证制度。从事燃气经营活动的企业，必须具有符合国家标准的燃气气源和燃气设施，建立了完善的安全管理制度。
▷ 先发优势形成的区域性自然垄断壁垒
在燃气行业发展较早的城市，由于燃气管网投资较大，一般由具有政府投资背景的国有企业承担建设、经营的职能。提供燃气的基础设施的成本是沉淀性的。
▷ 气源供应壁垒
天然气属国家战略性基础能源，国内的气源供应目前基本上由中石油、中石化、中海油三家大型中央企业掌控。
▷ 资金、技术壁垒
城市燃气行业属于典型的资本密集型行业，投资巨大且建设周期较长，高压天然气管网造价在100-200 万元/km，700-800km 的长输管网总投资需14-16 亿元。
图 城市燃气行业特点
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2.1.3 LNG产业链
天然气储运体系是由骨干管道、省级管道衔接LNG接收站、LNG液化工厂、LNG槽车及地下储气库构成。由于LNG接卸地与主要市场存在一定的距离，因此天然气从离开轮船到用户端之间需要储存和运输设施。部分液态天然气经气化后进入骨干管道运输，而未进入管道部分则需要储运设施LNG接收站、LNG液化工厂及LNG槽车。以下部分主要介绍液态天然气储运环节各设施的运营模式及定价方式。
图 LNG 产业链
图 引进LNG流程示意
图 上海油气中心LNG价格指数（元/吨）
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2.1.2 商业模式
图 燃气产业价值链推演
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随着城市燃气推动天然气需求快速增长，国内天然气消费领域主要可以分为城市燃气、工业燃料、发电用气和化工用气四大类。
国内城市燃气行业已进入快速发展阶段。环境保护的要求让天然气的运用加速。城市燃气公司需要发挥的作用举足轻重
图 城市燃气盈利模式
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图 国内天然气城市燃气和直供工业占比
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图 国内城市燃气和直供工业天然气消费增速
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燃气管网公司商业模式:燃气管网公司是一种成长性价值公司，商业模式同有线电视运营商类似，有线电视运营商是铺设电缆，联接用户和内容供应商，燃气管网公司是铺设燃气管道，联接用户和燃气供应商，它们服务的特点是需求稳定，财务上以高负债来提升净资产收益率。
燃气消费结构
按大类分，可以将天然气下游分为直供工业用户和城市燃气用户，城市燃气用户又分为居民和其他（商业、交通、城市轻工业）等。
根据之前的分析，未来天然气消费结构将不断优化，以居民、交通、商业等为代表的城市燃气用户占比将不断提升，而直供工业中，除发电稳步增长外，其余占比将下降，这也将提升城市燃气行业的可销售量。
任何由燃气井口成本所引起的价格调整都必须经过国家发改委的批准，而终端用户的燃气价格则由地方定价部门来决定。因此下游分销商采用的是成本加利润的价格形成机制，其中单位利润由政府所决定。如果价格上涨出现滞后，成本无法及时传递，那么这些企业将面临风险。
图 天然气定价机制
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▷ 国内天然气上游定价机制现状
国内天然气上游定价主要是井口价格。目前国内对天然气工业实行严格的价格监管，天然气出厂价和管输价格实行政府定价或政府指导价。以生产成本为基础定价。天然气出厂价按计划量，实行计划内和自销气两种。其中计划内的气量实行政府定价，由国务院价格主管部门制定，按用途可分为化肥用气、居民用气、商业用气和其他用气价格；计划外企业自销气量实行政府指导价，由国务院价格主管部门制定基准价格和浮动幅度，具体价格由供需双方在浮动幅度范围内协商确定。
▷ 国内天然气中游定价机制现状
国内天然气中游定价主要是管道运输价格。国内天然气管道运输价格一直实行政府定价。目前国内原油及天然气管道运输价格分为两部分：
1) “老线老价”，是指由国家拨款建设的或用贷款建设但已还清建设投资借款本息的国家管道，运输价格执行国家统一运价。
2) “新线新价“，是指国内外贷款建设的新输油、气管线，采用新线新价、一线一价的管理办法，报国家价格主管部门批准后单独执行。
▷ 国内天然气下游定价机制现状
国内天然气下游定价主要是用户价格。天然气属自然垄断行业，按照《价格法》规定，其价格实行政府定价和政府指导价管理。天然气出厂价和城市门站气价由国家发展改革委制定，居民户到户价格由省级价格部门制定，管网设施建设费（初装费、入户费）和天然气售后服务价格由当地价格部门制定并报上级主管部门审批。
天然气管网作为公益性的基础设施，基本依赖财政补贴或通过政府收取集资费来发展。民营资本投资天然气基础设施建设后，各地政府和价格部门大多数继续采取收取管网建设费（初装费、入户费）和商品气费的定价办法，具体由三部分构成。
图 天然气下游价格
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表 以深圳燃气为例分析主营结构
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2.2 技术发展
城市燃气工程技术是城市能源结构和城市基础设施的重要组成部分，它为城市工业、商业和居民生活提供优质气体燃料。国家相继出台环保法规，天然气逐渐替代其他燃料，天然气运营商从地方政府争取优惠政策，这些在客观上都给下游产品开拓了一个崭新的巨大市场。
▷ 基本建立了科学的技术规范标准
1) 国际通用的城市燃气技术标准已经在国内推广 应用，除了一些地区因为地质条件和气候因素的影响，不 能严格遵循外。
2) 国内已经建立了相关行政部门， 燃气使用的管理工作进行有效开展，促进规范化建设。
3) 在具体的应用环节，只要不影响燃气的使用安全问 题，技术人员就可以进行适当的创新和发挥。
4) 当前国内多所城市已经正式颁布并推广实施了燃气技术的相关规定。
▷ 城市燃气输配的合理性和安全性得到了完善
当前的天然气工程实施过程中，考虑到可能在燃气供应环节出现的燃气不足和调节不力的潜在问题，工程施工人员除了按照常规要求进行高压输气和中压配气之外，还采用了多种国际先进的焊割技术，形成大规模的多级压力管网和设备，提升城市燃气的输配能力，保证工程的安全性和科学性。
▷ 燃气企业的信息化水平不断提高，信息化系统得到了广泛的应用
伴随着计算机科学技术和信息技术学科的不断提高，在多个行业领域内得到了推广应用，在城市燃气技术中也不例外。当前，多数燃气企业选择了建设信息化，借助于信息化管理系统进行科学管理，提升管理效率。计算机联网系统更是提供了诸多方便，
▷ 天然气已经成为人们生活中必不可少的重要基 础资源，城市居民的家用燃气设备已经逐渐配套当前城镇居民的生活已经离不开天然气，在日常的每一个活动中都需要天然气供能。国内能源部门也开始逐渐加大建立大规模的天然气管道，形成完善的天然气输送管网。天然气技术的发展同时带动了其他行业的发展，如家用燃气设备，现在各家各户都选择了相应的燃气灶具，同时也促使家用燃气灶具行业的制造水平不断提升。
全球液化天然气（LNG）资源需求持续增加，国内天然气发展潜力巨大，进口LNG已成为国内第二大天然气供应来源。
1) FLNG技术
FLND技术是将天然气处理、液化和产品储存全部集成到船上，要求布置更紧凑，安全性要求更高。FLND概念由壳牌公司在1969年首次提出，于1978年第一次被提出用作工程方案。目前，全球已有4艘FLND投入使用，其中澳大利亚Prulude项目的360万t/a的FLND在2019年正式投产。
2) LNG接收站技术
20世纪90年代，国内开始规划从海上引进LNG。自2006年广东大鹏LNG接收站投产以来，福建莆田、上海、江苏如东等接收站相继投产，截至目前国内已建成22座LNG接收站。国内的LNG接收站为满足下游天然气市场日峰、季峰的需要，在设计上需要满足频繁启停外输的稳定性和灵活性的要求，设计及操作是世界同类型接收站中最为复杂的。
图 LNG工业链
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3) LNG储罐技术
近年来，国内清洁能源需求快速增长，考虑到应急调峰需求以及国家对天然气储备基础设施的建设要求和国家天然气产供储销体系的建设规划，LNG储罐朝大型化发展（22~27万m³）将是未来国内LNG储存技术的主要发展趋势。
4) LNG和管输天然气进行互换性的技术
天然气已被世界各国所公认优质清洁能源。为了满足经济发展需要、提高人民生活水平和保护环境，国内正在大力推广使用天然气。“西气东输”、“俄气南供”及“海气登陆大鹏”、“煤层气开发利用”等项目的计划和实施，为许多城市能够用上天然气创造了条件。
2.3 政策监管
1) 行业主管部门
根据国务院发布的《城镇燃气管理条例》（中华人民共和国国务院令第583号）规定，国务院建设主管部门负责全国的燃气管理工作，县级以上地方人民政府燃气管理部门负责本行政区域内的燃气管理工作，中华人民共和国住房和城乡建设部为城市燃气行业的国家主管部门，各省级住房和城乡建设厅为各省级城市燃气行业的政府主管部门。
2) 行业管理体制
目前，国内天然气行业，从天然气的勘探到生产、运输和销售各个业务环节，都受到政府多方面的监管，主要包括天然气资源勘探与开采的监管、天然气经营市场的资格准入监管、天然气及管输价格监管、安全生产监管、重大天然气设施建设监管等。
表 国家及地方的行业主要法律法规
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表 行业相关政策
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第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析和估值方法
图 综合财务分析
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图 业估值及历史比较
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燃气行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
表 境外燃气公司估值对比
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表中国上市燃气公司估值对比
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3.2 行业发展和驱动机制及风险管理
3.2.1 行业发展和驱动因子
城镇燃气在发展生产、提高人民生活水平、改善能源结构、减轻交通运输压力、提高能源使用效率、节约能源、减轻污染、保护环境等方面起着重要作用。近年来，国内的燃气事业获得了迅速的发展，“西气东输”工程的实施，对燃气输配的设计、施工、运行管理等提出了新的要求。
燃气供应的优势：燃气清洁燃料，但使用成本较高，燃气的供气原则不仅涉及国家的能源政策和环保政策，而且与当地经济发展水平和自然条件密切相关。在国内燃气资源尚不丰富的情况下，把有限的燃气供应民用比工业用户更为有利，因为燃气是一种优质的民用燃料，与其所代替的其他民用燃料，如煤和油相比，燃气有很大优势。
图 天然气与石油价格比较
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作为清洁能源，天然气具有清洁、高效、安全、环保的特点。快速增长的能源需求，特别是对清洁能源的需求持续推动着中国天然气产业的发展。2008-2012年，中国天然气消费量以14.6%的年均增长率从813亿立方米增长到1,463亿立方米，在全球天然气消费总量的占比从2.7%增长到4.3%。
图 中国天然气产量由三大央企垄断
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结合国家住房和城乡建设部《城乡建设统计年鉴》及专业机构公布的数据，2016－2019年，全国城镇天然气消费量呈持续增长态势，年均增长率为11%。2016－2019年，大型城镇燃气企业零售气量年均增长率为18.9%，明显高于全国平均水平；2019年零售气量合计为950亿立方米，比上年增长17.5%，约占全国城镇天然气消费总量的54%。
图 中国天然气产和消费量
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国内天然气从1949年到如今共历经了3个阶段的跨越式发展。从1949年到1975年为国内天然气发展的起步期，由于中国油气勘探开发技术的落后，中国的天然气年产量从1000万立方米增长到100亿立方米，四川盆地多个小型气田是产量主体，初步建成川渝输气管网。从1976年到2000年，中国天然气进入缓慢增长期，由于这段时间中国的主要精力都是投入在找油上，这个时期石油对于国内的用途远远高于天然气的需求。
中国天然气年产量从100亿立方米增长到300亿立方米，油气工业呈现“重油轻气”特点，发现了一些小型气田，油田伴生气（溶解气）产量增加，占总产量40%。从2001年开始，中国的天然气进入新时代，开始进入快速增长期，年产量由300亿立方米快速增长到1300亿立方米以上，年均增速10.6%，建成以鄂尔多斯、塔里木、四川和南海4大生产基地为代表的工业格局；油气工业呈现“油气并重”特点，即将进入“稳油增气”新时期。
图 中国天然气行业发展历程
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国内天然气上游气源包括国产气和进口气，国产气方面，国内的天然气气田主要分布在中西部，探明的储量集中在10个大型盆地，分别为渤海湾、四川、松辽、准噶尔、莺歌海-琼东南、柴达木、塔里木、渤海、鄂尔多斯。其中以新疆的塔里木盆地和四川盆地资源最为丰富，资源占比超过40%。
图 2040年中国天然气产量预测
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图 2040年中国天然气消费增速预测
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驱动因素
▷ 上游资源方面，充分利用当前较为有利的国内外能源市场环境，积极获取上游天然气资源，是城市燃气企业转型成功的资源支撑。
▷ 中游管输和储气库方面，参与国内天然气长输管线和储气库建设，掌握一定的天然气管网输送能力和储备能力，是城市燃气企业转型成功的基础设施支撑。
▷ LNG接收站方面，投资建设沿海LNG接收站，打造上游资源与下游消费市场的“枢纽”和天然气贸易通道，是城市燃气企业转型成功的贸易枢纽支撑。
▷ 坚持用户需求为中心，积极响应用户的用能需求，利用能源互联网、物联网和数字化技术，加快综合能源服务业务发展，是城市燃气企业转型成功的用户基础和创新支撑。
对于燃气企业来说，就是要以需求侧为主导，在深刻认知客户的基础上，充分利用分布式技术的发展，加速发展用能侧电、热、冷综合能源服务业务；同时依托人工智能、大数据等数字技术，向数字能源平台运营商升级发展，共同推动创建清洁、低碳、智能的现代能源体系。
3.2.2 行业风险分析和风险管理
1) 政策风险是国家政策对企业资本运营和经营活动产生的风险。燃气行业面对众多居民用户，涉及到国计民生，同时燃气企业的经营需要政府授予特许经营权等问题，所以燃气企业的经营发展必然和国家政策要求有密切关系，政策的变化可能会对企业产生不利影响。如政府政策变化将特许经营范围分割给其他企业，会使燃气企业造成流失大型客户的经济损失。
2) 价格风险受国际政治、经济、军事等多种因素影响，全球天然气产品市场波动较大，进而直接或间接的影响天然气的供应价格受到井口价格、生产成本和管输费用的影响，业面临进气成本上涨的风险。由于天然气供应涉及国计民生，销售价格的确定需经过物价部门的审核及价格听证等复杂程序，所以燃气企业需承担进气成本上涨而销售价格无法及时调整所产生的经济损失。
3) 自然风险燃气行业属于典型的高危行业，目前燃气设备受外力损害的现象较为普遍，如燃气管网的自然腐蚀、 燃气管网和设备的第二方破坏等。如果由于自然或人为原因，发生燃气管网发生安全事故， 造成社会财产损失甚至造成人员伤亡，则会给燃气企业带来巨大的赔偿损失。
4) 筹资风险也称融资风险，是指企业因借入资金而给企业财务成果带来的不确定性以及不能支付本息的风险。城市燃气行业属于微利行业，自有资金匮乏、偿债能力不足。 加上城市燃气企业具有投资大、设备维护费用高等特点，企业必须通过外部融资的方式来满足经营的需要，从而会产生利息上调的支付风险，以及由于资金周转不灵产生的偿债风险。
5) 投资风险是指企业在投资活动中由于受各种难以预计或控制的因素的影响可能给企业投资预期收益率带来的不确定性。投资风险是由于投资决策失误和投资环境恶化所引起的。燃气企业具有投资金额大、建设周期长的特点，极其容易造成由于决策失误而使投资项目利用率低，造成投资浪费，产生投资风险。
6) 资金管理风险
资金管理风险包括资金回收风险和现金收款风险。资金回收风险是指由于转化时间和金额的不确定而造成的风险。在收款过程干涉及到大量的营业网点现金收对的情况，存在着现金挪用、信盗等风险
3.3 竞争分析
从外部环境来看，能源发展动力正由传统能源增长向新能源增长转变，如果仅仅是作为单一的天然气分销商或者运营商，城市燃气企业将会逐渐失去竞争力。
1) 根据全球经验来看，随着社会经济的发展，经历能源转型已经成为各国的普遍规律，在能源转型的背景下，国外传统公用事业企业早在10年前就开始企业的转型工作，很多企业已经逐渐从单一的燃气分销商过渡到能源服务商。例如，德国的易昂集团通过剥离天然气配送、销售和气电业务，而将主要资源集中在可再生能源的生产和绿色电力方面，已经成为德国清洁能源服务商的代表之一。而国内城市燃气企业多数仍然在从事传统的天然气采购、销售以及部分终端利用，尚未进入到能源服务阶段。
2) 国内能源结构正在向着清洁、低碳和多元化转变。在政策的不断推动下，以可再生能源为代表的多种能源得以快速地发展，清洁能源消纳难题得到有力缓解。
据统计，截至2017年底，全国发电装机总量累计达17.8亿千瓦，可再生能源发电装机容量达到约6.5亿千瓦，已占总量的36.5%。另据《中国氢能源及燃料电池产业发展研究报告》估计，到2050年氢能在中国终端能源体系中将至少达到10%。
3) 近年来，受制于天然气气源“瓶颈”问题，以及各地相继出台电价优惠措施，电能替代的清洁供暖发展较快。多样化的能源供应给北方采暖提供了多种选择，势必对“煤改气”带来一定竞争压力。
4) 除了多种取暖方式带来的竞争外，来自汽车行业的竞争对城市燃气企业的影响也不容小觑。2018年，新能源汽车产销量已超过120万辆，远远超过天然气汽车产销数量（18万辆）。
5) 国家电网公司也在交通领域发力，其正在加快建设世界上规模最大的“九纵九横两环”高速城际快充网络。同时，国网智慧车联网平台已与南方电网智能充电服务平台等19家充电运营商实现互联互通，将进一步扩大电动汽车的发展。
从内部环境来看，在国内天然气普及率逐步提升，接驳费降低趋势明显，天然气产业存在的价格和体制改革不匹配、储备调峰能力不足等问题同时并存的情况下，仅仅从事下游分销的城市燃气企业将面临更大经营风险。
1) 天然气产业发展高度依赖输配管网、储气库等基础设施，而当前国内天然气产供储销体系还不完备，基础设施存在短板，投资准入尚未完全放开，项目审批周期长，新建基础设施难。储气能力严重不足，基础设施互联互通程度不够，第三方公平开放落实困难，这些均成为制约天然气产业进一步发展的主要障碍。
2) 根据2017年中共中央、国务院《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》要求和其他多方面的报道，作为油气管网运营机制改革重点内容的国家石油天然气管网公司已经呼之欲出。
3) 城市燃气企业在国家管网公司成立后依然完全依赖三大石油公司作为主要供应来源，虽然存量供应的保障性应该不存在太多变数，但增量供应会面临越来越大的供应不确定性。可以预见的是，三大石油公司和城市燃气企业对于下游用户的竞争会逐渐增加。
中国天然气竞争格局
目前，国内天然气主要生产企业是三巨头。中石油、中石化和中海油居于主导地位。其他相关企业主要有：国新能源、中天能源、广汇能源、重庆燃气、南京公用、陕天然气、长春燃气、新疆浩源、百川能源等。
中国天然气长输管线行业在全国范围内呈现出中石油、中石化、中海油三巨头竞争的局面。CNG/LNG行业竞争度较高，中石油、中石化、中海油及部分省域天然气管输企业和城市燃气公司均建有CNG/LNG站场，开展相关业务，距离较近的站场之间存在一定的竞争。
国内天然气主要供应商为中石油、中石化和中海油，国家根据各地区经济发管网的建设和运营，负责与气源供应商衔接，以保证稳定可靠地供气。省域天然气企业与供应商形成了长期、稳定的合作关系，后进入的企业很难获得充足的气源保障。
中国燃气行业与国际企业比较
1) 国内：
▷ 国内勘探投入不足
首先，虽然国内天然气的资源较为丰富、探明率较低，具有快速增储上产的潜质，但由于勘探开发工作难度较大等原因，油气领域勘探开发的主体较少；其次，受制于区块退出和流转机制不健全、竞争性不够、勘探成本较高等因素，目前勘探工作主要围绕常规天然气开展，对非常规天然气的勘探力度较弱；此外，国际油价的持续下跌使得油气企业对天然气行业中上游的投资减少，进一步削弱了国内油气企业对天然气的勘探与开发力度。
▷ 天然气定价体系的市场化程度不足
目前，上游天然气的基准门站价格与最高门站价格均为政府指导价，由国家发展改革委发布，具体价格由供需双方协商确定；下游各类用户的天然气销售价格则由企业在当地地方政府价格主管部门制定的限价内确定。因此，企业的议价空间较小，价格变化难以完全真实反映市场供求关系，市场化机制较不健全，进而影响企业生产经营的积极性。
▷ 燃气基础设施整体仍有待发展，调峰、储备能力不足
一方面，尽管全国性天然气输气干线管网初具雏形，但天然气主干管网系统尚不完善，部分地区尚未覆盖，区域性输配管网有待提升；另一方面，由于城镇燃气用气不均衡的特点及冬季采暖用气量的大幅攀升，城镇燃气峰谷差问题突出，加之调峰、应急储气设施建设滞后，调峰能力不足，造成城镇燃气行业冬季供应紧张的局面时有发生。
2) 国外：
▷ 美国于20世纪80年代启动天然气市场自由化改革，实行天然气自由定价；英国、德国也先后于20世纪90年代开放市场，打破垄断格局。完全竞争性模式是指由政府指定第三方进入天然气管道运输领域，将天然气产业链的产、供、销完全剥离。主要代表国家有美国和英国。
图 完全竞争性产业链
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▷ 从国外城市燃气企业看，东京、英国等地的非居民用户天然气销售价格一般由容量价格和计量价格两部分组成，其中容量价格随用气规模增加而增加，体现供气系统的固定成本;计量价格随用气规模增加而降低，体现燃料成本。
东京非居民用户的燃气接入主要包括用气申请、确认用气计划、签订合同、工程施工、验收通气等5个环节。新加坡非居民用户的燃气接入主要有用气申请与现场踏勘、项目费用确认、燃气管网公司进行外线施工、红线内施工、验收通气等5个环节。英国非居民用户的燃气接入主要包括获得报价、管网连接、表具安装、通气等4个环节。
表 新加坡燃气相关企业服务标准
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3.4 中国企业重要参与者
中国主要企业有新奥股份[600803.SH]、新天绿能[600956.SH]、深圳燃气[601139.SH]、重庆燃气[600917.SH]、贵州燃气[600903.SH]、大众公用[600635.SH]、成都燃气[603053.SH]、佛燃能源[002911.SZ]、百川能源[600681.SH]、蓝天燃气[605368.SH]、香港中华煤气[0003.HK]、中国燃气[0384.HK]、新奥能源[2688.HK]、华润燃气[1193.HK]、昆仑能源[0135.HK]、北京控股[0392.HK]、中裕燃气[3633.HK]、港华燃气[1083.HK]、新天绿色能源[0956.HK]、天伦燃气[1600.HK]、益通股份[832357.OC]、凯添燃气[831010.OC]等。
图 A股及港股上市公司
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表 中国燃气十大供应商
资料来源：资产信息网 千际投行
1) 新奥股份[600803.SH]：新奥生态控股股份有限公司是河北省最早上市企业之一。作为新奥集团清洁能源产业链重要组成部分，我们从国家发展需求和战略使命出发，着力发展天然气上游产业链，提供产品和服务。新奥股份致力于实现“具有创新力和竞争力的天然气上游供应商”愿景。核心业务涵盖天然气开发、生产、加工和投资；能源技术工程服务；甲醇等能源化工产品生产和销售；煤炭开采与洗选。未来，我们将凭借技术创新和全价值链能力，以创新模式实现可持续发展。
2) 中国燃气[0384.HK]：公司是一家在香港联交所主板上市的天然气营运服务商，主要于中国大陆从事投资、经营、管理城市燃气和管道基础设施，向居民、商业和工业用户输送天然气，建设及经营加气站，开发与应用天然气相关技术。为了保证中国燃气的长期稳定发展，提高中国燃气的综合竞争优势，建立中国燃气国际化的品牌形象，加强中外合作与对外交流，中国燃气一直致力成为亚洲能源合作的平台，成为中国燃气行业一个具有前瞻和高度战略性的先行者。
3) 深圳燃气[601139.SH]：公司是一家以燃气批发、管道和瓶装燃气供应、燃气输配管网的投资和建设企业，主营城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售和燃气投资业务。公司运用市场化手段，成功控股深圳市及江西、安徽、广西等多个异地城市的燃气项目。公司推行安全优质的品牌策略，引进欧洲现代化灌装设备，拥有深圳市规模巨大的液化气储配基地，占据深圳市最大的瓶装气市场份额。公司坚持贯彻“安全最优先权”的原则，建立了严密的安全技术管理标准体系，全面推行安全生产责任制，追求“0”责任事故，保障“100%”责任落实，隐患整改落实率和应急处置及时准确率“100%”。
3.5 全球重要竞争者
全球非中国上市主要企业有ATMOS能源[ATO.N]、UGI[UGI.N]、NATIONAL FUEL GAS[NFG.N]、ONE GAS[OGS.N]、新泽西能源[NJR.N]、SOUTHWEST GAS[SWX.N]、SPIRE[SR.N]、SOUTH JERSEY INDUSTRIES[SJI.N]、切萨皮克气业[CPK.N]、西北天然气[NWN.N]、GAS NATURAL[0NPV.L]、SNAM[0NQP.L]、ENAGAS ORD SHS[0EBQ.L]、RUBIS[0RTS.L]、FULCRUM UTILITY SERVICES[FCRM.L]、东京煤气[9531.T]、大阪瓦斯[9532.T]、SUPERIOR PLUS[SPB.TO]、SNAM[SRG.BSI]等。
图 国外上市企业
资料来源：资产信息网 千际投行
1) ATMOS能源[ATO.N]：ATMOS能源公司是一家天然气分配、传输和存储公司。该公司通过规范销售和运输安排，向超过3万个住宅，商业，公用机关和工业客户提供天然气。该公司还经营关于德克萨斯州的洲际管道业务。除了传输监管天然气以外，该公司也涉及非监管天然气的运输。
2) SNAM[0NQP.L]：SnamSpA是一家意大利公司，从事天然气服务管理。该公司分为四个经营部门。运输部分涵盖与运输有关的天然气服务，包括容量管理和从天然气网络入口点到再交付点的天然气运输。它拥有天然气管道的运输基础设施。再气化部分的重点是天然气的开采活动，其液化以用于船运以及随后的再气化。仓储部门涵盖矿床，气体处理厂，压缩厂和运营调度系统。分销部门通过本地运输网络进行天然气分配，从计量站和还原站的交付点到最终客户的天然气分配网络再交付点。此外，SnamSpA作为母公司，专注于集团的计划，管理，协调和控制。
3) 东京煤气[9531.T]：该公司是一家日本天然气公司。它有五个业务部门。城市燃气部门从事天然气的生产，供应和销售。该部门还从事向城市燃气供应商提供天然气，以及在马来西亚供应和销售天然气。仪器和气体配件部门从事燃气用具和气体配件业务，如气体管道工程的销售。其他能源部门从事销售液化石油气(LPG)，电力批发，提供能源服务以及销售工业气体。房地产部门专门从事房地产租赁。其他部门涉及对海外气田开发，液化天然气(LNG)和液化石油气的运输，提供信息处理服务，与天然气相关设备的建设等的投资。
第四章 未来展望
燃气行业未来将会有以下四种发展趋势：
1. 西气东输等管网工程的建成投运，天然气市场开始进入快速发展阶段，连续实现两位数的同比增长，市场竞争加剧。
2. 如今天然气行业正处在历史最好的发展时期，"五新"既是千载难逢的机遇，也有前所未有的挑战。在"互联网+"智慧能源的产业升级背景下，在绿色能源更迭和消费结构升级的大势下，产业链上下游企业需要把握住机会，适应行业和市场的变化，积极引入新技术，加快产业升级和企业转型，以变化应对变化，让企业发展进入到天然气发展前景崭新的境界。
3. 随着中国天然气管网的继续完善和天然气价格机制改革的不断推进，中国天然气消费将继续增加。预计到2030年，中国天然气需求量为5000亿~6000亿立方米，而国产气供给能力仅为2000亿立方米。
4. 2020-2025年作为黄金时段，随着天然气价格市场化改革的加速推进，天然气价格下行带动天然气在发电、城市燃气和工业燃料等诸多应用领域的需求爆发，中国天然气需求在此阶段将维持高速增长趋势。天然气行业也将迎来重要的十年黄金发展期。且在"互联网+"智慧能源的产业升级背景下，在绿色能源更迭和消费结构升级的大势下，产业链上下游企业需要把握住机会，适应行业和市场的变化，积极引入新技术，加快产业升级和企业转型，以变化应对变化，让企业发展进入到天然气发展前景崭新的境界。
（作者：千际投行 ）
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