“在行情好的情况下，股票等权益类投资能够为‘固收+’策略贡献超额收益，而在行情不好的情况下，‘固收+’策略带来的收益能够一定程度上降低权益类市场的损失，属于进可攻退可守的策略。”
牛年以来的一个多月，A股市场大震荡，权益类基金惨遭“滑铁卢”。
被认为“攻守兼备”的“固收+”基金则受到了一大批投资人的青睐。
业内人士却很担心由于投资人对“固收+”基金的理解不够，使得“固收+”基金成为基民另一个陷阱。
事实上，股市不好时未必是配置“固收+”的好时机。“‘固收+’，其实是在配置债券等固定收益产品的基础上配置一部分权益类产品，所以‘固收+’的主要投资机会是在行情向好的时候来进行配置。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。
如果仅从短期来看，比如今年，当股市大跌时，“固收+”基金有可能收益还比不上债券基金等固收产品，“固收+”很可能会变成“固收-”，但从历史数据来看，时间拉长至三年、五年、十年，“固收+”基金取得了明显超越固收产品的收益。
本期关注焦点为，权益市场不好时，转身“固收+”，是否真能“+”？
“固收+”的“亏钱”现象
所谓“固收+”策略，是去年开始兴盛的一种投资策略，就是主投固收，辅以权益加强组合收益。不过，事实上，“固收+”策略在十几年前已出现，只是当时并没有这种称谓。
私募排排网研究主管刘有华解释，“固收+”策略的本质是在整体风险可控的前提下，在配置债券等固定收益的产品的基础上配置一部分权益类产品，以达到增厚收益的效果。
“在行情好的情况下，股票等权益类投资能够为‘固收+’策略贡献超额收益，而在行情不好的情况下，‘固收+’策略带来的收益能够一定程度上降低权益类市场的损失，属于进可攻退可守的策略。”刘有华说，
在投资人的印象中，“固收+”基金，无论是收益，还是回撤，两者都是高于固收基金，低于权益基金。
事实上，很多人觉得“固收+”是“比一年期银行理财高一点点收益的基金”，每年至少得有5%的收益。
这种观点对不对？
一位资深基金人士分析，从长期收益来看，比如说从Wind的偏债混合型基金（注：“固收+”基金的一种类型）指数来讲，过去10年的年均复合增长率是6.67%，它确实比目前的一年期银行理财高，但是“固收+”基金跟偏股型基金一样，也有周期性。比如说在过去两年时间里，偏债混合型基金指数连续两年的收益率超过了10%，但是2018年偏债混合型基金指数回报率只有0.22%，虽然它依然是一种符合绝对收益要求的基金，但是和大众心目当中的每年稳定在5%以上，肯定是两个概念。
“如果你认为‘固收+’基金今年一定要有5%以上收益率，这个预期本身是错的。比如，今年如果债券市场表现比较正常，回报率是4%，但是股市表现不好，很有可能股市会对于原有4个点的收益造成一定的减损，比如说最后是3.5%、3%的收益，这种时候‘固收+’就会变成‘固收-’。”上述基金人士说。
事实上，牛年以来，大量“固收+”基金就变成了“固收-”，仅就今年以来“固收+”基金的表现来看，很可能无法达到很多投资人5%以上的预期收益。
在我们进一步解释“固收+”之前，需要对“固收+”分类做一下科普。
据格上理财首席策略师张婷介绍，“固收+”根据“+”的这部分资产以及比重，可以分成不同的方向：
1）纯债基金，主要采用“固收+可转债”；
2）二级债基，主要采用“固收+可转债+股票”；
3）偏债混合型基金，主要采用“固收+可转债+普通股票+股指期货/国债期货”等等。
控回撤能力摸底
“一般来说，偏债混合型基金的波动最大，二级债基次之，纯债基金最低。”张婷说。
根据上述分类，我们以下选取“固收+”基金中最受普通投资者青睐的偏债混合型基金作为研究对象，拿它来和权益类基金的典型——偏股混合型基金，以及固收基金的典型代表——中长期纯债基金，三者来做一个收益和回撤的对比。
数据显示，牛年以来（2021-2-18至2021-3-24），偏债混合型基金的平均收益是-2.92%，拉长至今年以来（年初至3月24日），偏债混合型基金的平均收益是-0.43%。
而偏债混合型基金的平均收益——牛年以来（2021-2-18至2021-3-24）降低15.21%、今年以来（年初至3月24日）降低6.45%。
在A股市场大回调的今年，偏债混合型基金的表现明显好于偏股混合型基金。
从回撤来看，偏债型基金今年最大回撤是3.50%，而偏股型基金今年的最大回撤是16.42%,两者表现同样差别巨大，在A股表现不好时，偏债型基金的回撤表现上也明显好于偏股型基金。
但如果把“固收+”基金跟固收基金做对比的话，又是另一种情况。
以固收基金的中长期纯债基金为例，牛年以来（2021-2-18至2021-3-24），中长期纯债基金的平均收益是正的，为0.47%，拉长至今年以来（年初至3月24日），中长期纯债基金的平均收益是0.58%。中长期纯债基金在两个区间都取得了正收益。
并且今年以来中长期纯债基金的最大回撤仅有0.41%。
对此，杨德龙表示：“最近A股市场出现大幅下跌，‘固收+’基金的业绩也出现比较大的回撤，这体现出‘固收+’基金的风险性。就是‘固收+’并不是没有亏损的风险，而只是和权益类的基金相比，亏损风险较小；但是和固收类的产品相比，亏损的风险大大增加，所以投资者要根据自己的风险承受能力来选择合适的‘固收+’产品。”
长期投资“固收+”的逻辑
对许多投资人来说，“固收+”基金如果不能实现每年高于类保本保收益的银行理财产品的收益——目前大家对“固收+”的预期大约是每年达到5%左右——是不值得投资的。
事实上，今年以来，“固收+”基金的表现并不能让投资人满意——毕竟比起固收基金，它有更大的波动，却有更低的收益——但是拉长时间来看，“固收+”基金的确有很大的概率可以真正做到“固收+”，即比固收产品收益更高。
从更长时间维度来看看“固收+”策略的典型——偏债混合型基金的中长期表现。
Wind数据显示，偏债混合型基金的平均收益，最近1年是12.96%、最近2年是21.68%、最近3年是26.21%、最近5年是36.04%、最近10年是95.76%。
上述数据，无论拿最近1年、2年、3年、5年、10年来看，偏债混合型基金每年的平均收益都超过7%。
但是这并不意味着每一年“固收+”基金都能取得7%的平均收益，比如，2018年，偏债混合型基金的平均收益是-0.42%，那一年是股市表现不佳，是除了2015年之外，权益产品回撤最大的一年。
与2018年极差的情况相对，2019年、2020年，偏债混合型基金的平均收益分别达到11.87%、14.47%，连续两年平均收益超过10%。
事实上，“固收+”基金的表现与权益类市场息息相关，2018年是A股的熊市，“固收+”基金表现也不佳，2019、2020年是A股牛市，“固收+”基金表现也很好。
对此，一位基金人士表示：“你需要有‘钟摆’的思维，如果你把‘固收+’基金锁定三年，有相当的概率，它能给你实现不错的资产配置的价值。”
今年有可能“固收+”面临着难以达到投资人预期收益的情况。
从数据来看，一季度即将结束，偏债混合型基金的平均收益还是负的。
那么，还值不值得投资“固收+”基金？
上述基金人士分析，因为从3年的角度来讲，过去10年的历史来看，三年以内都有债牛和股牛、债熊和股熊这样的一个牛熊转换，在转换的过程当中，“固收+”基金就会发挥比较好的防御和进攻的“攻守兼备”的作用。
上述基金人士认为，和“固收+”基金相比，3年期、5年期的理财型保险产品，从长期的回报率来讲不如“固收+”基金。
“如果你现在去买‘固收+’基金，可能是6个月锁定期，12个月锁定期，我建议你直接把它当成36个月锁定期来看，你就不用去看，买它三年试试看，我觉得还是有相当大的概率，它能给你实现不错的资产配置的价值。”上述基金人士说。
而刘有华认为，“对于愿意承受中低风险，希望获取中等收益的投资者而言，‘固收+’策略是不错的投资选择。”
优美利投资总经理贺金龙表示，“我们认为，‘固收+’是值得长期持有和投资的。总体来看‘固收+’的风险收益比是性价比较高的。一方面，‘固收+’产品以债打底、权益增益，具有攻守兼备的投资特征，与稳健投资者的风险承受力相匹配；另一方面，除了股债之外，‘固收+’产品还能从打新、定增、转债和商品等领域获取多元化收益。市场震荡回调，选择具有攻守兼备特点的‘固收+’策略，致力于追求绝对收益，又力求严控回撤，是可以助你穿越牛熊的利器之一。”
（作者：庞华玮 编辑：李新江）
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