高亏损和高投入的窘境。
高亏损和高投入的窘境。
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继百度之后，哔哩哔哩（B站）的回港上市也只差临门一脚。
3月11日下午，B站通过港交所聆讯，其热热闹闹的二次上市新征程再进一步，在本月内，B站就将完成赴港二次上市。
3月23日消息，据媒体援引知情人士，B站在港上市指导价将定为808港元每股，计划融资约200亿港元（26亿美金）。B站招股火爆，来自港媒的消息称，此前B站孖展认购金额达433.5亿元，相当于公开招股部分超额认购57.5倍，其国际配售部分已录足额认购。
而另有知情人士透露，B站香港公开发售超购逾170倍，为二次上市中概股中认购倍数最高公司之一。
进击的B站，显然依旧是资本市场的宠儿。
自2018年3月美股上市以来，B站从32亿美元市值涨至今日（3月23日）377亿美元市值，涨幅超过10倍。但不能否认，摆在B站面前也还有更多亟待解决的问题。
01
月活1.858亿，B站如何永远抓住年轻人？
在招股书中，B站介绍自己是中国年轻一代的标志性品牌及领先的视频社区。
作为一个社区产品，B站的用户数，尤其是其所聚焦的年轻一代的用户数、日活、月活和未来增长趋势则变得非常重要。而从前用户的大量增长，也是过去几年间整个资本市场对于B站的最大期待之一。
此前，2020年第四季度，B站的平均月活用户达到 202.0百万人，较2019年同期增长55%。
根据艾瑞咨询的报告，B站移动端的月活用户从2019年到2020年间增长了49%，是2020年中国前十大移动端应用中移动端月活用户增长幅度最高的一家，并且高于其余九大视频移动端应用在同期的平均增长率（11.9%）。
而根据最新的招股书，B站的月活从2018年的8700万大幅增加到了2019年的1.175亿，并进一步增长到2020年的1.858亿。
此外，在2020年，单个活跃用戶平均每天花在B站上的时间保持在80分钟以上，为中国移动端应用最高之一，亦高于2020年业界平均的29.8分钟。
B站2020年第四季度财报显示，B站月均互动数47亿，同比增长94%，相当于每名用户月均互动23.6次。
在财报会上，陈睿说，“未来B站用户范围更广泛，扩展到85后到00后，甚至是80后到00后；未来三年内，月活跃用户人数要做到4亿。
想要做到4亿月活，意味着增长要翻倍。
目前，Z+世代的年轻用户在B站不断聚集，但实现这一目标并不轻松，此前已经有过大幅的增速，占用了越来越多的红利和渗透率，而想继续这样的趋势，完成用户扩张和加速增加，难免会以长期亏损为代价。
但B站决心抓住视频化时代的巨大市场机遇。
根据招股书，B站拟将全球发售募集资金净额用于优质内容投入、自主技术的开发与创新、销售及营销，以及一般公司用途及运营资金需要，从而支持社区健康、高质量的增长。
一代人终将老去，但总有人正在年轻。正如B站CEO陈睿所说，B站的核心永远只有一个，即是以人群为主，“B站对应的就是年轻人，年轻人喜欢什么，B站上就有什么。”
02
高亏损和高投入的窘境
保持用户的高速增长，营销是必不可少的一环。
2021年2月25日，B站公布了第四季度和全年未经审计的财务报告。数据显示，B站全年总营收为120亿元，同比增长77%，其中第四季度营收为38.4亿元，同比增长91%。
但是，根据非美国会计通用准则，B站在第四季度的净亏损为6.8亿元，同比扩大102%。2020年全年，净亏损为26亿元，同比扩大136%。
亏损已是B站的常态——根据其历年财报数据，从2015年到2018年，B站的净亏损分别为5.69亿、11.85亿、5.71亿和5.65亿。
先来看一下B站的营收都来自哪里，招股书如下：
B站营收主要来自游戏、直播和增值服务、广告和电商四大业务板块。
其中，游戏收入首次少于直播和增值服务收入，同比增长30%至11.3亿元；直播和增值业务同比增长118%至12.5亿元；广告业务连续7个季度同比加速增长，达7.2亿元，增速高达149%；电商业务也同比增长168%至7.4亿元。
陈睿说过，B站不是一家游戏公司，游戏是B站商业化的一种模式，但显然目前其营收最主要的来源还是移动游戏。
而且，众所周知，目前B站仍坚持不允许贴片广告，这使得这样一个以年轻用户为中心的视频社区产品，广告收入只能排在第三的位置。
尽管有着游戏这个现金牛，B站依然陷入了亏损的窘境。
甚至在与DAU、MAU相关性更强的增值服务、广告业务上，B站变现效率与一些竞争对手还有不小差距。其招股书也指出，经营风险之一是已产生巨大亏损，且未来可能持续亏损。
B站一直在努力破圈，这显然也需要高成本的投入。招股书显示，B站的获客成本上升明显，从2020年第一季度的144元增长至2020年第四季度的213元，增长48%。这难免会形成一种恶性循环，二者或许也是B站此时寻求二次上市融资的原因之一。
而资本市场也终将考验B站的商业变现能力。
03
B站的未来
根据招股书，截至2021年1月31日，B站董事长兼CEO陈睿持股14.2%，拥有44.6%的投票权；腾讯持股12.4%，拥有4%的投票权；淘宝中国持股6.7%，投票权2.1%。
B站依旧是资本市场喜爱的标的。
截至目前，B站已经获得过至少9轮融资，投资方包括IDG资本、CMC资本、君联资本、启明创投、华兴资本等知名投资机构，同时也吸引了腾讯、阿里巴巴、索尼等相继入股。
特别是在2018年上市之后，B站仍然获得了4轮融资，腾讯更是大手笔增持。
这些都是因为，它是B站，是聚集了年轻人、有强社区属性的视频赛道玩家。
PUGV（Professional User Generated Video创作者生态）是目前B站视频内容生态的核心，即用户自制的、经过专业策划和制作的高质量视频。
此外，为了满足用户对于更多优质内容的消费需求，B站在PUGV生态的基础上升级推出OGV内容（机构专业内容），两者互相协同互补。
未来，这个趋势也不会改变。因为它需要用户的忠诚度。
另一方面，这两年，B站马不停蹄走在破圈之路上，但始终都是围绕年轻人兴趣喜好，提供丰富多元的内容。2020年5月，两分钟的《后浪》视频迅速走红，不仅舆论蜂拥而至，也掀起了社会对于“后浪”一词的广泛讨论，这是一场经典的破圈之战。
当然，破圈的B站在引入了很多非二次元的内容后，也曾引起争议；在买入了众多版权后，还得到了一个哔哩哔哩矿业有限公司的称号，与高亏损比起来，遥相呼应。
除此之外，跨年晚会也成为B站身上一个绕不过去的大标签。
另外值得一提的是，B站也在押注长视频。2020年8月，B站宣布以5.13亿港元战略投资欢喜传媒。双方将围绕影视剧播出、影视IP衍生开发等进行一系列深入合作。B站将获得欢喜传媒旗下既有影视作品及新作的独家外部播放权。很快，B站与欢喜传媒合作的第一部作品《风犬少年的天空》大火。
留住年轻用户、破圈、用长视频来讲新故事，这些都将是B站的未来进行时。
根据艾瑞咨询的报告，到2025年，中国视频用户将超过11.8亿，随之创造的市场收入将超过1.8万亿人民币。
回港之路，B站也希望获得更高的估值，但首先，还是要接受资本市场关于商业化的考验，过不了这一关，一切都将沦为空谈。
（作者：深氢商业 ）
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