3月31日，卓胜微（300782.SZ）发布2020年年报，年报显示，公司营业收入为27.92亿元，同比增长84.62%，2019年营收同比增速为169.98%。跟2019年比，2020年业绩增速下降明显。
卓胜微是国内射频前端细分领域的领先企业，受益于国产替代和5G需求，公司2019年业绩爆发式增长。2020年，新冠疫情在全球蔓延，以及国际政治环境的不稳定给公司业绩造成了哪些影响，公司的产品布局有了哪些变化？以下南财AI新闻实验室为大家拆解。
国产替代机会牵引公司延申产品结构
先来看卓胜微的营业收入的归母净利润情况。由上面的表格可以看到，2019年，公司的业绩呈现爆发式增长，主要是2019年，5G网络逐步在全球多个市场投入使用，为射频前端行业带来高增长。2020年，营收和净利润持续保持高增长，但增速较2019年下降明显。
国际政治环境的不稳定，以及中美贸易摩擦使得国产替代产品需求增加。近两年，卓胜微的境内收入占营业收入的比重不断提升，由2018年的24.5%上升至34.37%，而境外收入占比由2018年的75.5%下降至65.63%。
国产替代机会使得卓胜微开始完善产品矩阵部署。射频前端芯片是无线通信模块的关键器件，射频前端包含发射链路和接收链路。目前，卓胜微的产品结构主要集中在分立器件，即射频开关和射频低噪声放大器等产品。从2020年年报来看，公司的产品结构增加了射频模组产品，表明公司正涉猎高端复杂产品。
由上面的表格可以看到，2020年，卓胜微的射频开关产品收入为21.91亿元，增速为81.45%，继续维持高增长但增速有所下降；射频低噪声放大器，2020年实现收入2.7亿元，同比增长5.86%，增速下滑明显。此外，在2020年，卓胜微增加了射频模组2.78亿元的收入，占营业收入的13%。
射频模组毛利率高，研发费用率下降
上述可知，尽管卓胜微的业绩增速下降，但归母净利润增速高于营收增速。净利润与营收增速差取决于毛利和费用的管控情况。
先看公司的毛利率情况。由上面的表格可知，自2017年以来，卓胜微的毛利率均维持在50%以上的高水平。2020年，公司毛利率为52.8%，表现稳定。分业务看，公司主要收入来源射频开关产品的毛利率较为稳定，2017年到2019年毛利率持续下滑的射频低噪声放大器业务的毛利率则没有公布，新业务射频模组的毛利率为67.24%，是毛利率最高的产品，但由于占比还小，对综合毛利率的提升效果不明显。
接着看卓胜微的成本管控情况。由上面的表格可以看到，报告期内，卓胜微的三大费用（管理费、销售费和财务费）合计占收入比例只有8.9%，比2019年下降了超过五个百分点，成本的下降变相增厚了公司的净利润，解释了公司为何净利润增速远超收入。
另外值得关注的是公司的研发支出，集成电路设计行业是典型的技术密集型行业，对技术研发要求较高，因此在研发上持续高投入是公司持续强化产品竞争力的必要条件，从上图可以看到，2020年公司的研发支出继续保持增长，达到1.8亿元，同比增长了33%，但是因为收入增长更快，公司的研发费用占比下降到了6.53%。
虽然研发支出作为费用项占比下滑能增厚利润，但是研发费用率是反映公司技术投入的指标，应该跟收入之间有较为稳定的关系，因此这一指标的变化未来需要继续跟踪。
抓住国产替代的风口延申产品体系是卓胜微的战略部署。年报中公司强调，2020年公司实现了从分立器件产品向射频模组产品的延伸。未来，卓胜微表示，将瞄准射频滤波器芯片和射频模组产品的生产环节，参与完成射频滤波器芯片和模组的设计研发、晶圆制造和封装测试的所有环节，以形成完整的产品矩阵。
声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
（作者：陈清华 编辑：包芳鸣）