3月30日，贵州茅台（600519.SH）发布2020年年报，年报显示，贵州茅台实现营业收入（非营业总收入）979.93亿元，同比增长11.1%，2019年同期营收增速为16%，归母净利润为466.9...
3月30日，贵州茅台（600519.SH）发布2020年年报，年报显示，贵州茅台实现营业收入（非营业总收入）979.93亿元，同比增长11.1%，2019年同期营收增速为16%，归母净利润为466.97亿元，同比增长13.3%，2019年归母净利润增速为17.1%。跟2019年比，贵州茅台的业绩增速略有下降。
2020年，受基金抱团股追捧，贵州茅台股价一度上涨至2627.88元，年后市场风格切换，贵州茅台股价随市场回调。截至3月30日收盘，贵州茅台股价为2056.05元，回调幅度22%。在资金疯狂进举后降温之季，贵州茅台的年报尤其值得关注。2020年，贵州茅台年报有哪些信息值得关注？以下南财AI新闻实验室为大家简析。
四季度业绩反弹，系列酒增速提升快
为了更直接观察贵州茅台各个季度的业绩表现，我们将贵州茅台财报的收入和归母净利润折算为季度数据。从上表可以看出，跟2019年四个季度比，2020年四个季度贵州茅台的收入增速整体较为稳定。一季度在疫情暴发下，公司业务并没有受到很大影响，二、三季度，收入和利润增速双双下滑到个位数，四季度业绩反弹明显，收入和利润增速均超过2019年同期水平。
贵州茅台的收入主要由两部分组成，主打最高端市场的茅台酒和主打中端市场的系列酒，2020年这两大业务表现如何？
报告期内，茅台酒占贵州茅台营业收入的90%左右，为公司收入主要来源，系列酒的占比为10%，比例较小。
先来看茅台酒，由上面的表格可知，茅台酒的收入增速整体较为稳定，三季度下降至个位数，到四季度反弹至12.4%，但不及去年同期14.3%；而系列酒表现较好，在经历2020年前三个季度近乎停滞增长的状态后，四季度增速迅速反弹，为19.4%。
预收款稳步增长，基酒产量增速下降
数据来源：飞笛科技，公司财报
对于白酒上市公司来说，预收的购货款是一个重要的未来业绩先行指标。由于2020年1月1日起公司执行会计新收入准则，将“预收款项”调整至“合同负债”，即公司在与客户签订合同并收到订单但未向客户交付产品之前，将已从客户收取的合同对价金额。因此，我们通过合同负债口径来观察贵州茅台收到的预售货款情况。
上图是贵州茅台财报公布的累计合同负债及同比增速，从图中可以看到，跟2019年对比，2020年合同负债的绝对值整体下移，四个季度均为负增长。但绝对值逐渐上升，同比降幅收窄。
对于上市公司来说，合同负债在丰年可以是未来业绩的蓄水池，在歉年也可以作为业绩平滑剂。因此为了衡量上市公司的真实收入情况，我们可以将收入和合同负债合并计算，作为还原后的收入。
数据来源：飞笛科技，公司财报
由上面的表格可以看到，2020年还原后四个季度的收入增长较为稳定，一季度贵州茅台的收入下滑至9.4%，符合对疫情对公司业绩影响的预期，二季度开始，收入稳步增长，四季度反弹明显，增速高于2019年同期水平，跟还原前收入一样，同样出现增速反弹。
最后看基酒生产情况。茅台酒是由不同年份、不同轮次、不同浓度的基酒相互勾兑而成，按茅台酒工艺，当年生产的茅台酒至少五年后才能销售，因此每年需保存定量基酒以保证茅台酒生产。
2020年，基酒产量为7.52万吨，同比小涨0.15%，较前两年增速下滑明显。分业务酒产量看，茅台酒产量为5.02万吨，同比上涨0.63%，跟去年同期差异不大；系列酒产量为2.49万吨，同比下降0.78%，跟2019年比出现负增长。2020年全年系列酒收入为99.91亿元，同比增长4.7%，较2019年18.1%的增速下滑明显，收入增速随产量下降而下降。
展望2021年，贵州茅台的经营目标是：一是营业总收入较上年度增长10.5%左右，二是完成基本建设投资68.2亿元，推进3万吨酱香系列酒及配套项目建设。
声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
（作者：陈清华 编辑：包芳鸣）