最近一周，上证似乎在3400点企稳了，3月25日以来，上证指数反弹了2.2%，创业板指数反弹了4.7%。
回过头看，A股的热情在新年开始就遭到了当头一棒，在热门股和抱团股出现踩踏式下跌后，市场明显出现了急躁和恐慌。市场自2月18日随着机构抱团股的瓦解，出现高低切换，虽然各种热点题材表现的也缤纷靓丽，不乏赚钱效应，但是这些“茅指”的权重占比巨大，对股指的带动作用显而易见，是股指的定海神针，它们不企稳，仍给市场一种飘摇不定的感觉。所以，3月25日开始出现的机构抱团股回暖，不仅给市场情绪带来了丝丝暖意，也给投资者情绪上带来了安抚。
第一阶段的超跌可以说是结束了
为什么说超跌结束？自从去年起，股市两极分化愈发明显，市场也一直在谈机构市，机构抱团的股票一路领先上涨，其他方向不温不火。春节过后，机构抱团股票出现了明显的调整，有色金属紧跟其后进入调整，各种概念板块却反向而行，向上突破。在机构股调整的期间，层出不穷的概念主题是市场资金追逐的热点，游资等市场资金借用各种新鲜概念去参与交易，比如碳中和、新疆棉。直到最近，前期超跌的机构抱团股已经开始小幅反弹，各种概念板块也开始震荡调整。
市场上演了一轮非常清晰的风格切换，市场调整的情绪有所缓和，行业轮动的风扇转了一圈。
可以看到的是，A股现在是缩量企稳的阶段，除了市场上演的一轮风格切换，另一方面投资者的交易欲望也在下降。
但也并不代表大盘马上进入V型或U型反弹
一是因为流动性预期的的范式变化。
恐慌大跌后，三月中旬大盘有止跌企稳的迹象，抱团股也缓慢回暖有所反弹，投资者从前期的“到底还要跌到什么时候”转变到了“现在开始反弹了么”。其实当下大盘的企稳震荡，一方面或是因为最表面的，“跌的多了该涨点了”，而另一方面，则主要是市场预期发生了变化。比如，对宏观流动性趋紧的预期已经从“未知恐惧”转变到了“欣然接受”，对十年美债收益率的上行最高也有了冲破2%的预期。还有很多因素，市场的预期都已经转向。近日十年期美债收益率一度达到1.774%，也并没有引起A股的多大反应。
二是因为最近反弹的机构股其实依然不便宜。
此轮调整，主要源于流动性更宽松的预期被打破，击鼓传花似的估值膨胀难以延续，简单说，就是“充值”不足。那经过此轮调整市场估值到哪了？
从以上数据看出，尽管市场经过了大幅回撤，各种“茅”估值也均有较大回调，但以3年的市盈率估值分位数来看，目前的估值仍称不上低，价格也自然就仍称不上“便宜”。那么对二级市场的价值投资者而言，从估值的角度来看，仍未必形成足够的吸引力。而未来高估值的神话没有了流动性的堆砌，那便需要基本面的兑现。
当然，内部的分化也依然存在，就比如医药大板块中的“医疗器械”和“医疗服务”走出了冰火两重天的走势。
接下来市场将进入混沌时代，长期迎接核心资产的王者归来
今年市场讨论最多的问题就是抱团股是否瓦解，何时重新抱回来。3月以来，投资者对于行业认知的分歧扩大，交易层面的分歧也是市场调整背后的原因之一。前期的市场主线品种如消费、光伏、新能源汽车等各种“茅”，之所以被市场认为抱团，并不是刻意为之，实是“英雄所见略同”。这些标的，要么是公司本身护城河足够高，要么是行业集中、胜者为王，要么是行业成长赛道足够大。现在的抱团瓦解带来的下跌是因为估值高了，而不是行业成长的逻辑消失了。短期的资金博弈带来了情绪的动荡，但是长期看核心资产依然是行稳致远的。
但当下来看，市场依然缺乏主流的赚钱效应。在混沌的时代，游资私募各显身手，或许妖股频出，部分中小股迎来属于他们的舞台。不过，最近到了财报的密集披露期，部分业绩超预期的公司也有较好的表现。比如长春高新、晨光文具的一季报就比较好，令投资者欣喜；中国神华90%的利润用来分红，股息率达到10%；江铃汽车股息率达到13.69%，比神华还高，也受到投资者的追捧。 可以说全球经济的复苏带来了全球股市风格切换、估值体系重构和成长股的烦恼。当下，不论是A股还是港股市场都进入震荡蓄势、精选个股的时间。风格将转向盈利驱动，不论周期价值还是消费成长，不管黑猫白猫，抓住老鼠的才是好猫。
另外，同时也要提防美股潜在的灰犀牛
近期重仓中概股的海外机构Archegos Capital“爆仓”引发海外市场巨震、前期做空美股GameStop的机构被散户抱团“逼空”，年初以来看似独立的极端交易行为频频发生，美股的内在脆弱性正在增加。
银保监会“担心国外金融资产泡沫会破裂”、央行“加强国内外经济形势的研判分析”等表态都暗示领导层对美股“灰犀牛”风险担忧。
随着新兴市场加息潮开启、美联储开始转鹰后，全球流动性退潮的步伐已经展开，美债利率上行仍有空间，美股盈利预期持续拔高后，微观结构恶化成为美股最大隐患，以纳斯达克为代表的美国科技股下跌的灰犀牛风险正在加大。
总的来说，对于机构股，随着市场的大环境改变和对市场预期的改变，投资者不能再用去年的牛市思维和眼光去看待，而是要转向绝对收益的思维。流动性趋紧的大背景下，估值终将要靠业绩和时间来消化，博反弹只能一时，业绩兑现才能走的长远。
对于权益重仓较重的投资者或择机降低仓位，稳健型的投资者或可以考虑固收+，积极型的投资者或可以考虑定投的方式获取长期收益。
对于普通投资者如何应对？放低预期、认知自我、以长打短、相信专业。
（作者：国融证券投教基地 ）
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