从股权激励寻找超额收益
一、案例回顾
案例一、亿纬锂能
2017年实施股权激励的背景：2017年扣非净利润同比增长17.23%，相比2016年154%、2015年407%增长出现大幅回落。
实施股权激励之后2018、2019年连续两年恢复高增长，之后两年股价也是一飞冲天。
案例二、
2019年4月份实施的背景：泰格医药在2017年往后几年业绩呈现高速增长，公司认为目前目前估值存在一定低估的情况，60多倍市盈率对应60%以上的业绩增长，PEG小于1，对于成长股来讲，有明显的优势。
总体来讲，上面两个公司都是用股权激励来锁定公司未来高增速的业绩。
二、实施股权激励上市公司大幅跑赢大盘
根据中金公司报告，从 2010 年至今股权激励指数跑赢上证指数 510 个百分点，跑赢深证 成指 520 个百分点，以及跑赢沪深 300 和万得全 A 指数 380 个百分点和 290 个百分点。
三、公司施行股权激励背后的原因：
1、阶段性业绩不及预期的公司更易施行股权激励；约 66% 家公司在发布股权激励预案前一年的净利润增速不及当时市场一致预期。
2）处于历史估值低位时，公司更有意愿开展股权激励。42%公司发布股权激励时的 P/E 处于P/E 20%历史低分位区间，47%公司处于 P/B 20% 历史低分位区间；
3）次新股更易开展股权激励，统计数据显示在上市的前三年是发布股权激励的高峰期；
4）民企历史上是股权激励的主力军，但未来国企施行股权激励的数量也有望明显提升。
四、根据上面特点，我们筛选出10家股权激励公司进行跟踪。
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公司
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股权激励方案
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2020年业绩
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预期业绩
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估值
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金域医学
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2021-04-20，董事会预案，激励总数占当时总股本比例(1.51%)。
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净利润同比增长275.24%
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一季报净利润同比1023.12%。常规+新冠检测驱动高增长
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2020A 42.59X PE
2021E 49.82X PE
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科达利
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2021-04-13，董事会预案，激励总数占当时总股本比例(2.58%)。
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净利润同比增长-24.72%
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预计一季报净利润同比437.63%-483.53%。
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2020A 94.76X PE
2021E 41.07X PE
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艾迪精密
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2021-03-18，实施，激励总数占当时总股本比例(0.49%)。
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净利润同比增长50.82%
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一季报净利润同比127.88%。行业景气叠加国产化大趋势，液压件业务高增长
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2020A 70.08X PE
2021E 47.86X PE
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博腾股份
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2021-03-18，实施，激励总数占当时总股本比例(0.35%)。
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净利润同比增长74.84%
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预计一季报净利润同比65%-85%。转型CDMO业绩连续增长
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2020A 96.71X PE
2021E 70.84X PE
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龙蟒佰利
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2021-03-10，董事会预案，激励总数占当时总股本比例(6.79%)。
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净利润同比增长-11.77%
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一季报净利润同比增长18.03%，未来三年10%以上符合增长率。
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2020A 29.13X PE
2021E 17.05X PE
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华熙生物
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2021-02-04，实施，激励总数占当时总股本比例(1%)。
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净利润同比增长10.29%
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功能性护肤品翻倍增长，玻尿酸龙头多品类多业务期待发力
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2020A 138.97X PE
2021E 111.5X PE
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卓胜微
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2021-01-08，实施，激励总数占当时总股本比例(6.79%)。
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净利润同比增长115.78%
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预计一季报净利润同比216.85%-226.73%
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2020A 123.44X PE
2021E 85.20X PE
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京东方A
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2020-11-18，实施，激励总数占当时总股本比例(1.79%)。
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净利润同比增长162.46%
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预计一季报净利润同比782%-818%。面板涨价周期。
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2020A 48.03X PE
2021E 16.91X PE
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科大讯飞
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2020-10-10，实施，激励总数占当时总股本比例(1.23%)。
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净利润同比增长66.48%
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一季报净利润同比206.11%。
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2020A 80.05X PE
2021E 64.41X PE
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中科创达
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2020-08-31，实施，激励总数占当时总股本比例(0.86%)。
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净利润同比增长86.61%
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预计一季报净利润同比 60%-70%
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2020A 127.19X PE
2021E 89.08X PE
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越声理财研究员 李孟祖
2021年4月21日星期三
（作者：李孟祖 ）