“达晨系”违规减持或触法律红线，PE/VC应时刻绷紧规则的弦

近几年，在一系列政策支持下，股权投资市场迎来退出盛宴。然而，减持新规就像悬在头上的“达尔摩斯之剑”，对PE/VC投资机构来说，更是心头痛。

不可否认，减持新规发挥了维护市场稳定的作用，大股东、董监高等在内的重要股东二级市场减持总规模有了明显下降，“清仓式减持”、“过桥式减持”等乱象得到有效遏制，但违规现象仍屡禁不止，时有发生。

“达晨系”违规减持

日前，热景生物（688068.SH）公告称，2021年4月13日-15日，由于工作人员“疏忽减持细则程序规定”，公司股东达晨创泰、达晨创恒和达晨创瑞（下称“达晨系”）通过集中竞价交易减持所持有的公司股票 1,368,978 股，减持价格为 69.64-100.28 元/股，占公司总股本的 2.20%，此次交易构成违规减持。

公告称，上述行为违反了上海证券交易所《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（以下简称“减持细则”），以及《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》问题解答（一）第五条的减持程序，构成了违规减持。

对于“达晨系”违规减持的情况，浙江晓德律师事务所律师陈文明告诉21世纪经济报道记者：“达晨系”可能会有法律风险。

其实，这不是“达晨系”第一次减持热景生物。2020年11月3日，“达晨系”以“经营发展需要”为由开始了自身的减持计划，期间合计减持457万3311股，占总股本7.353%，减持总金额1.94亿元。4月9日，此次大额减持正式结束，减持后，持股比例降至4.99%。此轮减持，“达晨系”减持价格在39.95-44.37元/股区间，减持获利1.94亿元。

值得关注的是，热景生物从4月12日（4月9日之后的周一）以12.11%的涨幅，开启了一波主升浪，其后甚至连拉5个涨停板，至4月20日，公司股价一度达到168.75元/股。

而真正让“达晨系”不顾监管也要减持的是4月13日热景生物自愿披露的业绩预告。业绩快报显示，公司预计在今年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润5.6亿元到6.6亿元，同比增加1091倍到1286倍。业绩增长1000倍的消息引爆市场，4月13日当天，热景生物便涨停封板。

PE/VC退出大年，应时刻绷紧规则和法律的弦

据清科旗下私募通数据统计，2021年第一季度，中国企业境内外上市总数量有14家，环比下降3.3%，同比上升79.0%。其中，PE/VC支持的上市中企数量有95家，PE/VC渗透率达到65.5%。科创板及创业板有58家获得PE/VC支持，渗透率高达84.1%。

2020年，新股IPO融资创近十年来募资新高。据Wind数据统计显示，全年有396家企业在A股成功IPO，比上年增加193家, IPO募资金额高达4700亿元，比2019年大幅提升86%。

对于PE/VC来说，被投企业IPO才是退出的开始。大批PE/VC在基金到期之后，也面临退出压力。而为了追求DPI，很多机构都会选择在解禁期过后，迫不及待地减持退出。

针对市场中屡禁不止的违规减持现象，陈文明律师建议，PE/VC在减持时，时刻在思想上绷紧规则和法律的弦，积极主动了解关于减持期的条件，符合法律法规、各项细则。

也有PE /VC行业人士告诉记者，“几乎所有的投资机构都建立了完善严谨的投资决策流程，但他们没有意识到，退出是比投资更重要的决策。”

（作者：许梦旖 编辑：林坤）

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