一文读懂美债收益率的背后逻辑

近期美债收益率出现的频率非常高，不少人疑惑它究竟是什么，对我国金融市场有哪些影响，或者是否会牵涉到我们的投资行为，今天嘉嘉子就和大家聊一聊这个问题。

美债收益率是什么？

首先要搞清楚美国国债是什么，它是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债，通俗地说就是美国缺钱了，又不能自己印钱，于是向全世界借钱打的借条就是国债。美国作为当今世界上最发达的国家之一，美国国债也被认为是核心安全资产，毕竟从大局观来讲，国际信誉非常重要，因此美国国债还被当作所有资产价格的锚。

而美债收益率是指持有债券到约定期限所获得的利率，包括票面利率、以及债券本身的增值，相当于美元的资金成本。

从宏观经济来说，美债收益率走高，代表经济形势向好，大家手里都有钱，投资到其他资产的回报都不错，因此抛售美债使价格下降进而催化美债收益率走高；美债收益率走低则代表经济形势严峻，没有什么好的资产可以配置，大家都去买无风险的国债了，通常1.5%被看作是一个重要关口。

从货币政策来说，美联储加息会影响美国十年期国债收益率上升，美联储降息美债收益率随之下降。

美债收益率变动会有什么影响？

美债收益率是全球资产定价的依据，影响范围较广。

外汇市场：如果国债收益率上涨表明通胀上升，通胀上涨过快央行货币政策将收紧，进而推动汇率走势。一国的债券收益率会对另一国货币走势产生影响，利率较高的国家将吸引更多资金购买其债券，该国货币也将走强。

股票市场：收益率上涨，通货膨胀，货币政策收紧，就会导致各种原材料价格不断上涨，公司的成本变高、利润变低，公司估值就会变高，股价就会下跌。

资产定价：国债收益率上涨，房贷的抵押贷款利率也会上涨。学生或汽车贷款会变高。黄金价格，虽然国债和黄金都属于避险类资产，都与股市呈相反走势，但二者并不是正相关，美债收益率上涨会对黄金价格造成压制。

美债收益率：未来终会是重要挑战

展望后市，美债收益率真正的威胁可能在年中。嘉实基金资产配置研究部方晗表示，“美债收益率的传导机制可能是美债利率大幅上行——资金成本/美元成本上升——刺破某个区域/资产代表性的泡沫——跨境资本回流美元——系统性流动性收紧——全球资产共振。”

美债利率对A股的传导机制是通过定价机制接近、估值体系相似的股票传导的——港股、龙头中概互联网公司、外资持有较多的长久期抱团股。中国国债和美债之间不存在必然的高正相关，但在考虑资产泡沫、汇率稳定、将来的政策空间等因素下，央行货币政策会尽量与美债利率保持一定的协同。

美国十年期国债利率

数据来源：Bloomberg, 嘉实基金

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。

（作者：嘉实基金 ）