拆财报丨是什么支撑酒鬼酒业绩“上天”？高端系列强势“放量”，应收款结构质量上乘

4月28日，酒鬼酒（000799.SZ）发布2020年报及2021年一季报，年报显示，公司2020年实现营业收入18.26亿元，同比增长20.79%，实现净利润4.9亿元，同比增长64.15%，实现扣非净利润4.4亿元，同比增长53.01%。

2021年一季度，公司实现营收9.08亿元，同比增长190.36%，净利润为2.68亿元，同比增长178.85%，扣非净利润2.67亿元，同比增长181.32%，无论是2020年年报还是2021年一季报，公司业绩均表现十分亮眼，公司一季度甚至维持三位数增长。

酒鬼酒自上市以来，公司大股东更换频繁，业绩波动较大。但2016年自中粮集团入主后，公司加强内部管理，业绩逐渐得到提升，股价在今年1月也曾一路攀升至232.18元/股的高点，近期公司股价走势甚至强于白酒“一哥”贵州茅台。

2020年，酒鬼酒交出了怎样的成绩单？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

高端系列增势好，中低端酒下半年收入扭转

数据来源：飞笛科技，公司财报

我们整理出酒鬼酒最近5个年度的营收与扣非净利润的情况，上图可知，从营收来看，酒鬼酒于2018年增速达到峰值后，近两年增速连续下降；扣非净利润看，除了2018年公司的净利润增速出现下降，而后近两年持续上升。到了2020年，净利润增速达到53.01%，远超营收增速。

数据来源：飞笛科技，公司财报

将酒鬼酒的营收拆分成单季度来看，2019年，公司的营收增速相对稳定，2020年一季度，受疫情影响，酒鬼酒的营收增速出现负增长，二季度缓慢恢复，三季度反弹，四季度略降，但三、四季度增速均好于2019年同期水平。到了2021年一季度，受去年疫情导致的低基数影响，营收增速急剧反弹至增长190.36%。

2020年酒鬼酒营收增速的变化，具体可以反映在公司的分业务收入上。由于A股上市公司只公布半年度和年度的分业务数据，因此我们无法对公司季度的分业务数据进行解读。但为了更好地反映公司的收入变化情况，我们将分业务数据全部折算成半年度数据。

上图可知，2020年上、下半年，酒鬼酒的高端品牌内参系列增速较好，并未受到疫情的严重影响，达到70%以上。收入占比较2019年也明显得到提升，符合高端白酒需求大增的行业趋势。

酒鬼系列，是公司主打的中端产品。2020年上半年，这块业务受疫情影响最大，出现22.82%的负增长，到了下半年，酒鬼系列收入反弹明显，较2019年下半年同比增长21.52%，可见这块业务下半年的反弹力度较大。

湘泉系列，是酒鬼酒的低端产品。在2020年上半年，这块业务也受到了一定的影响，出现负增长，下半年收入回升，增速为12.08%，但远不及2019年的同期水平。

预收和应收账款为何同时增长？

数据来源：飞笛科技，公司财报

上图是公司的预收账款（2020年开始会计科目口径改为“合同负债”），从中可以看到，公司的预收账款自2020年二季度起便快速增长，三、四季度，同比增速达到200%以上的水平。

预收账款是公司的业绩蓄水池，具备业绩调节作用，因此，我们将当期报表收入加上当季新增的预收账款作为还原后的收入，以观察公司的调整后收入情况。

数据来源：飞笛科技，公司财报

上图是公司经还原后的收入及收入增速，从中可以看到，公司一季度营业收入还原后是下降了14%，下降幅度比财报显示的要大，但随后三个季度收入增速快速增长，四季度增长了76.24%，比财报中显示的要好，2021年一季度继续上扬。

数据来源：飞笛科技，公司财报

2020年，酒鬼酒的预收账款出现高增长，表明渠道对公司产品需求大增，指向供不应求。但有意思的是，同时也伴随着应收账款和应收票据的大幅增长。应收账款和营收票据的增长，一般指向公司产品议价能力下降，因此公司需要给与下游客户更优惠的付款条件。

上图可知，2020年四季度，酒鬼酒的应收账款及应收票据合计增速达到91.5%。但是将这项指标拆开来看，更有意义。截至去年四季度末，酒鬼酒的应收账款金额为335万元，而应收票据金额为3.87亿元，公司的应收主要以票据为主。应收账款和应收票据的区别在于，应收账款是指在一年内公司向客户收取的销货款，而应收票据是企业持有的未到期或未兑现的商业票据，一般付款期限不得超过6个月。从应收结构来看，酒鬼酒的应收款虽然高增，但是质量还算不错。

对于酒鬼酒未来的发展规划，公司在年报中表示将坚持以“文化酒鬼”为核心、以“生态酒鬼”、“馥郁酒鬼”为支撑的品牌发展策略，提升品牌溢价能力，同时持续冠名赞助国际国内会议等提升品牌影响力及品牌价值，提高品牌销售转化。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

（作者：陈清华 编辑：周亦洋）

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