国内经济领先全球一个周期，货币政策差异化的贝塔收益

为了更好地对比说明，我们来做一个比喻：我们在乘火车时的速度，其实等于火车的速度加上我们自身相对火车的速度，火车速度的快慢会直接影响我们的速度，这就是贝塔收益；但是我们在火车行驶过程中可以朝着火车运动的方向行走，这相对于火车多出来的速度就是阿尔法收益。

当然，实际情况比火车的例子复杂很多，比如大盘的走势会影响个股的表现。所以阿尔法收益并不能凭空产生，即便是基金经理在大环境不好的情况下也难以持续获得超额的阿尔法收益。

最近国内股市的波动较为剧烈，很多小伙伴摸不着头脑，比如明明五一假期消费那么火爆，节后股市表现却并不好。那么年内市场可能的波动将会如何呢，我们不妨来简单分析看看。

国内经济领先全球一个周期，流动性预期收紧下的A股

疫情的良好控制，让我国经济快速恢复并领先全球一个周期，2020年全球货币超发，全球经济增长率为-4.4%，过多供应的货币流向各类资产，推动股市、房地产、大宗商品的上涨。但事实上，我国在去年6月就开始边际收紧货币政策。今年以来，“两会”等重要会议都定调货币政策以稳为主，这就意味着今年的货币供应增速会和GDP的名义增速相符，保持流动性稳健。

具体看看最近央行在公开市场的操作，4月25日到期的561亿针对中小企业的3年期定向借贷便利并没有续作，同时逆回购的投放额也明显下降，疫情期间超发的货币被部分收回，市场流动性收紧、利率上升，股市自然承压，这也正是近期股市波动的主要原因之一。在国内消费复苏，工业投资上行的背景下，货币政策常态化是今年的主基调。

全球货币政策逐步正常化是趋势，股市以结构性行情为主

同样，随着疫苗的广泛接种，欧美各国收紧货币政策的预期也在走高。在全球流动性紧缩的背景下，股市年内以结构性行情为主，并且板块的轮动可能会加快。对于大多数金融资产来说，能够获取的阿尔法收益相对有限，冒着风险博取更多的阿尔法收益实则很难把准市场节奏，就如去年年末大批人涌入各种基金被“套牢”，就是盲目追求更多阿尔法收益的结果。

通常将整个大盘视为贝塔收益，因为整个股市自然包含所有行业和对应优秀的上市公司，我们不可能投资所有公司，越接近股市波动的投资组合就越接近贝塔收益，其对应的贝塔系数就越接近1，而在所有的股票型基金里，指数型基金相对较近接近贝塔收益，因其风险较为分散。

（作者：招商银行App ）

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