固收增强是如何实现收益的？

近年来，“固收增强”类理财产品火了。不论是叫“固收+”还是叫“固收增强”，大概的意思都是通过固收打底——大部分资产投资于风险较低的固定收益类资产，比如同业存单等货币市场工具、国债、金融债、信用债等等；同时少部分资产用于增强收益，比如投资股票、可转债等。那么问题来了，固收增强到底是如何实现收益的呢？

固收如何“打底”？

先科普一下什么是“固定收益”。即指投资者按事先约定好的利息获得的收益，比如我们购买的债券和存单，在到期时就可以领取约定好的利息。因其风险明显低于股票、商品等高风险资产，所以比较适合风险承受能力较低的投资者。

1）固收增强以债券打底

对于公募基金的“固收+”和固收增强理财产品（不含非标）来说，其打底的部分多是通过持有债券资产的票息收益为组合提供安全垫，类似于构建一个抵御市场震荡的“盾牌”，所以这部分资产通常以收益确定性较高、风险较低的中高等级信用债为主。

2）底仓资产比例按产品类型各有不同

不同类型的公募基金固收+，底仓配置比例差别较大。比如混合债券型基金的债券投资较为稳定，基本在80%以上；偏债混合型基金的债券投资比例大部分在60%或70%以上；灵活配置型基金的股债配比相对灵活，没有固定标准。而理财公司的固收增强策略理财产品，底层资产配置与混合债券型基金类似，多数都是股债二八分仓管理。

固收增强如何实现“增强”？

在固收增强产品的投资组合中，虽然固收资产占较大比例，但并不是组合收益和波动的主要来源，所以重点还是在如何做好“增强”上。

所谓“增强”，就是以承担特定风险的方式来争取更高收益。固收增强策略产品可以从资产增强和策略增强两个角度出发，综合考虑各资产及策略的收益性和相关性，从而进行科学配置。本文将梳理市场中常见的几类增强资产/策略进行重点阐述。

1）股票增强

是目前比较主流的固收增强配置策略。从近10年来看，股债两市在多数情况下会呈现“跷跷板”现象，通过配置股票来分散债券风险效果较佳，再加上精选优质个股带来的超额收益，在严控风险的基础上，该策略或能力争长期稳健的收益。

举例来说，以偏债混合、二级债基为代表的“股票增强”策略产品表现不俗。我们来看两组数据：一是各类债券型基金2020年净值增长率表现，其中偏债混合型基金和二级债基以全年16.25%和8.65%的收益水平远超其他债券基金。

二是如下图，2010年至2020年底，偏债混合型基金指数累计上涨93.42%，而同期沪深300、中证综合债指数分别上涨45.74%、57.71%。换言之，即使拉长时间维度，主要以股票资产作为增强手段的偏债混合型基金依旧表现稳定。

2）转债增强

可转债是指带有转股权利的一类公司债券，具备股权和债权的双重特征，转股之前可转债的投资者为发行方的债权人，转股后则变为股东。因此可转债既有债券的特征，又兼具股票的特点。简单理解就是可转债虽是债券资产，但内含股性，从中证可转债及可交换债券指数与沪深300指数走势来看，两者高度相关，但可转债较股票波动性更小。

所以就转债增强策略来说，主要适用于不能直接投资权益的产品，比如可投转债的纯债基金或一级债基，通过可转债的股性与债券形成互补。

3）衍生品增强

适当配置衍生品既可以对冲风险，又能够获取杠杆收益。根据中国金融期货交易所网站的信息，现上市的权益或利率类衍生品有沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货、沪深300股指期权、2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货，这些衍生品为固收增强产品进行对冲策略提供了途径。但目前由于固收增强策略仍然以传统金融工具为主，故衍生品增强策略暂时并非主流。

收益如何叠加？

综上，固收增强产品是利用不同资产之间的相互弥补和风险对冲关系，来力争实现较高收益的。

总结来说，分成三个步骤：一是配置低风险债券资产（主要为中高信用等级信用债）作为底仓，获取票息收益；第二步，通过资质较好的中长期利率债、可转债等中低风险资产的波段操作博取收益；第三步，通过股票等高风险资产，力求进一步增厚收益。

以上为汇华理财有限公司就理财业务开展的通识教育，不代表任何投资建议或市场观点。理财非存款，产品有风险，投资须谨慎。

（作者：汇华理财 ）

声明：本文由21财经客户端“南财号”平台入驻机构（自媒体）发布，不代表21财经客户端的观点和立场。