美国4月CPI超预期，美国加息升温，中国股市会是全球避险港湾吗？

  美国4月CPI同比增长4.2%，这一个数据超出了市场的预期，并创出了2008年9月以来的最高值。按照市场机构的判断，这一数据预期为3.6%，但从最终公布的数据来看，却明显超出预期，这将会引发市场对加息预期升温的担忧。

  美国加息，一方面来自于美国经济的复苏回暖，另一方面则考虑到通胀压力的抬升，如今看来，随着美国4月CPI的超预期增长，实际上意味着美国加息时间可能会有所提前，市场需要做好美国加息的充分准备。

  受到美国4月CPI超预期的影响，美国10年期国债又一次出现了飙升的走势，作为与利率敏感的股票市场，同样受到了明显的冲击压力。在美股开盘后不久，美股三大指数盘中出现了大幅下跌的走势，纳斯达克指数的跌幅更为明显。

  过去，美国科技股一直享受着较高的估值溢价，对远赴海外上市的中概股上市公司，也在近年来享受到高估值溢价的表现。但是，随着加息预期的升温以及通胀压力的回升，市场对估值溢价率较高的企业产生出一定的抛售压力。

  实际上，从近期知名中概股上市公司的价格表现来看，普遍出现了30%左右的跌幅。针对这一跌幅水平，其实也与国内部分白马股的累计跌幅相近。归根到底，过去这类资产享受到宽松流动性的高估值溢价空间，但在宽松流动性逐渐收紧的预期下，市场却逐渐回归理性，并加速这类资产的估值回归过程。

  虽说部分中概股以及国内核心资产的年内跌幅较大，普遍跌幅有30%左右，但与过去一两年的累计涨幅相比，这一个跌幅并不算厉害，不少资产的估值水平尚未回归到历史估值均值的范围之内。

  美国股市已经走出了长达十一年的漫长牛市行情，也创出了历史最长的牛市周期，在这个背景下，美股市场出现一个中期调整的行情也并不为过。回顾过去十年的美股市场走势，虽然美股市场一直保持在良好的上涨趋势之中，但期间仍有多次触及牛熊分界线的位置，且于2018年和2020年3月跌破了牛熊分界线的位置，但最终还是收回这一重要失地位置。

  美联储超宽松货币政策，为美股市场创造出良好的货币环境与利率环境，凭借超低利率的市场环境，也成就了美股市场的长期牛市，只不过美股泡沫最终还是由全球市场来买单。经历了一轮超宽松货币环境之后，随着通胀的抬升以及经济的回暖，美联储加息压力明显加剧，明年底加息的概率已经提升至100%！

  针对此次美国4月CPI超预期的表现，既有宽松货币的影响因素，也有去年基数偏低的影响作用。不过，即使考虑了这些因素，4月CPI还是超出了市场的预期，说明美国通胀压力在稳步抬升，加息步伐也会有所提前。

  在美国加息预期升温的背景下，过去享受较高估值溢价的资产，会加速其估值回归之路。虽然有的资产已经下跌了30%以上的空间，但相对于过去一两年的累计涨幅，其估值回归之路仍然显得漫长，目前的下跌也许只是半山腰位置。

  美股大跌，会对A股及港股市场构成一定程度上的影响。不过，从实际影响来看，仍取决于国内市场的货币独立性与股市行情走势的独立性的表现。

  从国内市场最新的数据显示，4月份M2与社融增速出现了同比回落的表现。但是，这主要来自于去年高基数的影响，但这未必反映出国内货币政策已经发生大幅收紧的迹象。在“防风险，守底线”的背景下，货币政策仍需要保持持续稳定，但在经济逐渐回暖的背景下，要想货币政策再度大幅宽松，恐怕实现的概率并不高。

  对目前A股市场的估值水平，正处于不高不低的状态，谈不上非常安全，但也不算高估状态。在国内货币政策相对独立的影响下，即使外围市场出现持续大跌的走势，但对A股市场来说，可能下行压力会相对不大。

  下有估值底部支撑，上有强压力的阻力，这可能导致A股市场在未来一段时间内保持区间反复震荡的行情，但如果外围市场出现连续大跌的走势，可能会让A股市场加快迎来“黄金坑”的机会。然而，在当前位置附近，对投资者最大的考验，莫过于时间成本的考验压力，股市下行空间有限，但却需要耗费较长的时间成本。

（作者：郭施亮 ）

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