从加密货币交易所第一股上市看新赛道布局

创新研发部 李红伟

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随着越来越多的加密货币进入市场，需要将加密货币与其他加密货币或法定货币进行交换。对物物交换的需求导致了加密货币交易所的创建。4月14日，有“数字货币交易所第一股”之称的Coinbase正式在纳斯达克交易所上市。同时，比特币价格从58000美元附近不断向上突破，涨至64000美元以上，其他加密货币也不断攀升高位。对于加密货币业务和行业来说，这是一个非常重要时刻。相信随着加密资产被接受度的不断提高，以及机构交易和使用的增加，加密货币交易所将迎来持续且快速的增长，并将成为加密经济发展的主要受益者。

美国东部时间4月14日，“加密货币交易所第一股”Coinbase以直接上市的方式登陆纳斯达克。这是加密货币行业的里程碑事件，不仅是全球投资人对加密货币认可程度的风向标，也是传统金融渠道与加密货币之间的第一个正式关联。

截至4月16日收盘，Coinbase总市值达到681亿美元。高估值的背后是Coinbase过去一年来强劲增长的营收和利润。2020年的总营收从2019年的5.34亿美元增长到12.77亿美元；更为惊人的是税前利润，从2019年亏损4500万美元到盈利4亿美元；利润率高达32%！尤其是最新的2021年一季度预报，预计利润将达到7.3亿-8亿美元，远超过2020年全年利润，利润增长率在美国市场无人能及。

Coinbase的上市不仅助推了比特币一度涨超63000美元，其所采用的“直接上市”模式也引发了市场关注。直接上市的Coinbase不对外增发新股，股票上市不存在锁定期。上市目的不是为了融资，更多的是为现有的股东提供流动性。与传统的IPO不同，“直接上市”不需要承销商，价格决定机制非常“民主”，由每位投资人自己来决定。Coinbase选择这样充满想象空间的交易方式，也非常符合“去中心化”的加密精神。

尽管目前大多数投资者仍不能完全理解加密资产，但随着比特币和Coinbase等加密资产的交易和发展日益受到关注，其对传统货币体系和投资模式的挑战是毋庸置疑的。布局这个新赛道和了解赛道上的选手，对于专业投资机构来说具有现实意义。

01 全球主要加密货币交易所

如今全球已有超过2000种加密货币，大量的加密货币交换成为区块链生态系统中不可或缺的一部分。投资者需要将加密货币与其他加密货币或法定货币进行交换，对物物交换的需求导致了加密货币交易所的创建。同时，对于诸如保证金交易、做空交易，止损和其他功能的需求，使得加密货币交易平台成为每个加密货币交易者的首选。

第一家比特币交易所是2010年成立的比特币市场，其上线后取得了巨大的成功，以至于PayPal都充当了将比特币兑换成法定货币的渠道。

由于加密货币和区块链技术的一项基本原则就是去中心化。而当涉及到加密货币交换时，似乎再次进入了集中化，因此需要一种不影响分散性的加密货币交易软件平台。去中心化的加密货币交易所应运而生，通常简称为DEX。

加密货币交易所通过网上注册、验证身份，给客户提供开户、购买、出售、投资和托管等服务，为交易者提供了一个匿名买卖数字资产的场所。

目前全球主要的加密货币交易所，除Coinbase外，还有以下几家：

（一）币安（Binance）

币安被公认为世界上最大的加密货币交易所之一。2017年8月由赵长鹏和何一创立，目的是促进加密货币到加密货币之间的交易。目前币安也已经支持法定货币出入，即用户可以用支付宝或银行卡购买或出售比特币等加密货币。

币安创立之初就定位为世界级的区块链资产交易平台，服务过的用户遍布全世界，核心团队及投资顾问团队由全球多个国家的专家组成。

币安交易所支持币币交易，数字货币和数字货币之间的交易，比如比特币和以太币之间的兑换。目前市面上所有的加密货币在币安里面都可以交易。币安的24小时交易量在Coinhills上持续排名前三，其交易的数字货币超过100种，主要包括BNB，BTC和ETH。为达到融资目的，币安发行了自己的货币BNB。它的交易界面就像一般股市买卖一般，有K线图，技术分析界面，也能挂买卖预约单。该交易所使用其币安币（BNB）支付费用，使用BNB的客户可获得交易费折扣。在过去的6个月中，币安交易所发展迅速，最近上线的一个新的币种，日交易额在1100万美金左右。

币安的优势：

（1）技术。有强大的开发团队，多层、多集群系统架构，操作稳定；

（2）高性能。高达140万单/秒的高性能撮合引擎技术；

（3）多平台覆盖。支持Web、iOS、Android、H5、微信、PC客户端；

（4）多币种支持。BTC、ETH、LTC、BNB等（不支持法定货币）；

（5）多语言支持。

（二）火币网（Huobi）

火币网成立于2013年，创始人杜均，目前在北京、成都、香港、汉城、深圳、新加坡和东京均设有办事处，

火币网支持各种不同的加密货币和稳定币，也有自己与美元、HUSD挂钩的稳定币，并且使用实用程序令牌HT，可以用于费用折扣和投票等。

火币网功能强大且易于使用，为交易者提供多种选择，包括现货交易，保证金交易和期货合约。同时提供强大的分析能力，较高的流动性，在加密社区，特别是在国内用户中，享有良好的声誉。

（三）欧易（OKEx）

OKEx被全球公认为世界上最好的加密货币交易所之一。它提供行业领先的产品和服务，以及一流的客户服务经验和资源中心，以帮助刚接触加密货币交易的投资者。

该交易所2014年在香港成立，目前服务全球数百万客户交易加密货币。除了提供简单的买卖交易外，拥有更多交易经验的客户也可进行保证金交易，期货合约交易甚至期权交易。

对挖掘加密货币有兴趣的人还可以连接到交易所的OKEx矿池，客户可以快速轻松地在OKEx的矿池上设置其矿机。

最重要的是，欧易非常积极地支持和教育其社区用户，定期在其博客上向用户提供交易指南和策略。

（四）Bitfinex

Bitfinex成立于2012年，是最古老的交易所之一，它为客户提供全方位的服务，包括交易平台和保证金交易平台，目前客户仍然广泛使用它。

Bitfinex的三个主要功能是为客户提供法币交易、保证金交易和提供流动性。其中，使用保证金交易，可以做空比特币。

iFinex是Bitfinex的所有者，是世界上使用最广泛的稳定币——USDT的创造者。

02 加密货币交易所的盈利模式

加密货币交易所通常从每笔交易中收取佣金，并为撮合交易收取交易费。不论交易者获利还是亏损，交易所都能获利。此外，还有很多其他赚钱的方式，比如广告。

如果想通过投资交易所来创造业务并从中获利，那么最需要做的就是投资加密货币交易所软件，并尽早启动自己的加密货币交换。交易所开发加密交易软件的成本可能是巨大的，但是一旦在某个时点开始获利，从那一刻起它就不会再度亏损。

以Coinbase为例，可以看出加密货币交易所的收入构成和盈利模式。

Coinbase是一家总部设在美国的加密货币交易所，提供超过45种加密资产与法币或加密资产的撮合交易。法币交易涉及美元、欧元、英镑、加拿大元、新加坡元与加密资产之间的交易服务，其用户遍布在 100 多个国家，约有5600 万个活跃账户、7000家机构和11.5万生态系统合作伙伴，业务范围覆盖了投资、消费、储蓄、赚取和使用加密货币。Coinbase币币交易，则为超过100个国家的用户提供加密资产之间的交易。截至2020年12月底，客户在Coinbase平台上的总交易量超过4560亿美元，并在公司平台上存储了价值超过900亿美元的加密资产。

Coinbase收入构成主要包括：交易收入，认购事项及服务收入和其他业务收入。交易收入是营业收入中最重要的组成部分，约占比86%，包括平台对加密货币的购买和销售收取约0.50%的费用；认购事项及服务收入包括存储、抵押、分发和构建等收费，这部分收入约占总营业收入的4%；其他业务收入包括出售加密资产收入，以及通过现金和现金等价物赚取的利息收入，这类收入约占总收入的 11%。

从公司运营看，Coinbase的业务范围多元化，以提供在线交易平台为主，附加提供认购事项和服务和其他业务，有效降低了收入的波动性。Coinbase在2020年首次实现盈利，净利润达3.22亿美元。在盈利指标方面，Coinbase的ROE和ROA均赶超各大传统交易所。

随着加密经济的飞速发展，加密货币交易所将有巨大的机会进一步扩大业务版图和经营收入。广阔的获利前景，也吸引着新资本的加入。例如，成立于2018年的迪拜加密货币交易所，BTSE，宣布已于2021年1月31日完成了2200万美元A轮融资，估值达到4亿美元，吸引了众多支持者的投资，领投方是设在香港的一家家族理财办公室。

从未来发展看，如果加密货币总市值继续增长，那么加密货币交易所的价值成长空间也将是巨大的。随着比特币和其他加密资产规模的持续扩大，加密货币行业生态系统也将不断扩张。相信随着加密资产被接受度的不断提高，以及机构交易和使用的增加，加密货币交易所将迎来持续且快速的增长，并将成为加密经济发展的主要受益者。 

市场有风险，投资需理性。 

（作者：中融信托 ）

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