为什么他能提前布局周期股？

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

一场久违的大涨，打破了牛年以来市场的纠结。

这一次，基金虽然还没上热搜，但许久不打开基金APP的朋友已经开始在群里问：“什么情况？要卖还是加仓？”

女侠一直强调：在国内买基金，一定要了解你的基金经理，因为只有这样，在遇到上涨的时候，你大概就能知道：

这只基金业绩这么好，究竟是押宝于某个热门行业或者某几类热门股，撞大运中了大奖？

还是基于稳定持续的投资风格？

比如今年市场风格突变，很多“抱团股”就像被后羿射中的乌鸦一样，股价掉头向下；而周期股则扬眉吐气，颇有“王者归来”的气势。

从基金排名来看，今年业绩靠前，逆市取得正收益的基金，大部分也是因为踩中了周期股的节奏。

要知道这些重仓周期股的基金，是运气还是实力？就需要对基金经理做进一步的了解。

女侠不久前参加了一场基金经理的媒体见面活动，有位基金经理今年的业绩特别好。

在沪深300指数下跌的背景下，他管理的基金净值则是持续上涨。数据显示，该基金近一年收益率76.21%（同期基准15.93%），排名分别为26/492（数据来源：银河证券，截至2021年5月21日）。

年后业绩缘何持续走好？查了一下基金持仓，果然是周期！

查看基金年报则发现，基金经理对周期的布局其实从去年就开始了，年报中材料行业的持仓比例大幅增加了32.48%，成为第一重仓的行业。

为什么他能够精准地买在周期底部？

在这次分享中，基金经理阐述了自己投资逻辑、投资理念以及行业观点的看法，全程了解下来，我们就能完整地Get到，他买周期股其实是基于长期的投资框架，而并非一时兴起，撞了大运。

对了，这位基金经理是景顺长城策略精选的基金经理张靖。

 张靖：

景顺长城策略精选基金经理。入行15年，基金管理经验9年，担任过券商、基金公司研究员、专户投资经理；有过3年的量化投资经历。

银河证券数据统计显示，截至2021年5月21日，张靖从2014年10月25日开始管理景顺长城策略精选，任职总回报为230.43%（同期基准为78.88%），年化回报率19.93%。长期业绩也是相当不错的。

以下是基金经理的演讲实录，《财商侠客行》做了精编整理。

01

不做“赛道”选手，寻找投资的最佳性价比

在谈及自己的投资理念时，张靖用了一个词:“大道至简”。他说自己不是一位赛道选手，更注重回归投资本质，寻找最具性价比的投资。

张靖：有些公司是很好，赛道也不错，比如芯片，一个逻辑是，中国人这么聪明勤劳，做出芯片只是时间问题。

但对这种公司，业绩兑现期还比较远，对投资而言是很难把控变化的，很多近期的影响因素也会导致股价的大幅波动。所以我更希望去寻找已经出现业绩拐点的公司。

企业有它的生命周期，这个周期对公司的经营会产生比较大的影响。

而且，我认为投资是要讲投资期限的，投一个资产的时候要设定好自己的投资期限，能持有多久，我更愿意设置一个相对不是那么长的投资周期。因为从本质上来讲，越近的东西确定性会越强，越远的东西总体来讲确定性弱一点。

我一般会更关注两到三年的公司成长周期，事实上一个公司想持续成长超过三五年是一件不容易的事，最快速的成长期，即业绩快速爆发期，主要集中在两到三年这个期间。

另外，我不谈赛道，所以选择面也比较广，可以在全市场筛选一些具有性价比的资产。

比如，我看好A行业，预计它未来5~10年都很好，但投资性价比不如B行业，那我就会进行切换。

因为投资本质是一样的，再便宜的资产也有它的定价。

所以，一方面，对公司基本面的分析很重要，找到优质的公司，行业空间要好，竞争格局、竞争优势要强，业绩的兑现能力要强，最好是能找到业绩尽量爆发或是正在爆发过程中的公司，同时估值不要很贵，这就是投资性价比。

追求投资性价比，也能够使我组合相对均衡、业绩稳定。

有句话叫“前走后有”，意思是，做了一波A，A没有投资性价比就走了，B就接上来了。

02

高性价比的投资机会，怎么找？

张靖：我更愿意去寻找那些经营业务进入快速增长阶段的公司，可能当前是低点，但即将或是正在进入快速成长通过的企业，这样公司未来有比较好的持续性，这是首要。

其次要看估值，去寻找优质公司，在企业经营拐点时进入，但估值到达合理水平就应该退出，而不等估值去泡沫化。

我的投资逻辑就是，找到优质的公司，在公司快速成长、经营发生拐点的时候介入，等到估值比较合理体现了价值的时候再退出，周而复始。

不讲赛道，讲究的是投资的本质和性价比，通过主动和量化的方法寻找投资标的。

01

案例

我之前买过一家家装公司，买入的原因是看好公司的业绩成长空间，认为其可以做到30%的市占率，对应的业绩利润大概为15亿左右，给予10倍估值，对应的就是150倍的市值。

我买入的时候公司市值只有30亿元，后来一路上涨到150亿元、200亿元，我在150亿元市值的时候就卖出，因为赚这部分钱是最确定的

我更愿意赚公司业绩成长的钱，而估值泡沫的钱在我的组合里并不是那么突出。常年下来，我赚取的收益基本都还是比较确定、稳定的。

03

如何发现公司业绩的“拐点”？

张靖：我以前做过三年的量化投资，当时主要是多因子策略，比较不容易跟基本面的框架直接结合在一起。

现在我会将量化结合到基本面选股当中，具体做法是，利用量化大数据优势，快速分析各个行业中上市公司盈利、库存周转率、经营现金流等数据的变化，从而监控行业经营状况的变化。

这样可以更高效地从全局看到行业、上中下游的变化，捕捉到经营出现拐点的行业和公司，进而结合基本面趋势和经营拐点去把握入场时机。

在具体选股的时候，则会从市场空间、成长逻辑、竞争壁垒、业绩确定性及质量等维度进行分析，观察“拐点”企业是否将进入快速成长期或经营业务快速增长阶段。

04

高性价比的机会，总能找到吗？

张靖：我的投资方法就是持续挖掘新的投资品种，比较投资的性价比。有很多人也在这么做，但事实上难度也挺大。

关键就在于信息的处理以及对行业的认知是否到位。我的做法是，不断去积累每个行业，看每个行业的商业模式、运行规律，分析每家公司的经营状况，通过长期积累，保持对行业和企业的敏感性，这样才能在拐点的时候发现投资机会。

比如，我2019年买了光伏行业，但事实上我从2016年就开始研究这个行业，将成本拆解得比较清楚。

2019年的时候，光伏度电成本进入平价区间，我当时就意识到，市场空间随即打开，这就是市场空间的拐点；行业关键技术的突破就是成长逻辑的拐点；产业链整合有效地发挥协同效应就是竞争格局的拐点；有些公司的财务状况在发生大幅改善，市场可能还没有充分认知，则是业绩层面的拐点。

（作者：财商侠客行 ）

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