三孩政策来了：生育逐渐不需要计划

编者按

今天收盘前，看到A股二胎和养老概念板块尾盘飙涨、港股三胎概念股尾盘大涨，好孩子国际涨近31%，锦欣生殖大涨18%，就知道要有大消息了，果不其然，三孩生育政策重磅来袭。

文/如是金融研究院 管清友、杨芹芹

01这些年，生育政策有哪些变化？

结合这些年的人口规模的变化，生育政策也有明显的变化，从鼓励生育到节制生育，从计划生育再到放开生育。

1960年，中国人口6.6亿。政策转变初现端倪，从鼓励生育到节制生育。

1970年，中国人口8.3亿。关键词是晚稀少，一个不少，两个正好，三个多了。

1980年，中国人口9.87亿。1982年计划生育成为基本国策，提倡晚婚晚育，少生优生。

1990年，中国人口11.4亿。独生子女成为一种主流。

2000年，中国人口12.7亿。千禧一代，民工进城。

2010年，中国人口13.4亿。2011年“双独二孩”、2013年“单独二孩”、2016年“全面二孩”， “二孩”数量增加。

2020年，中国人口14.1亿。鼓励生育，生育基金，二胎低于预期，2021年全面“放开三孩”。

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02“全面三孩”为何突然放开？

今天政治局会议特别提到了“一老一小”问题，这是因为老龄化和少子化并存的问题已经十分紧迫：

一方面，深度老龄化快速到来，未富先老难题亟待破局。按照国际惯例，65岁以上人口达到7%为进入老龄化，达到14%为深度老龄化，达到20%为超级老龄化。2010年65岁以上人口占比为8.87%，中国刚进入老龄化社会，2020年65岁以上人口占比为13.50%，即将进入深度老龄化，预计2030年进入超级老龄化。从老龄化到超级老龄化，中国只用了30年，老龄化进程十分迅速。特别是未来5到10年会出现人口塌陷，因为1966年到1974年是中国人口第一次人口高峰，大概有2.94亿人出生，这批人会快速步入老龄化，是一个巨大的挑战。而美国1950年老龄化，2015年深度老龄化，2030年超级老龄化，整个过程用了65年，有充足的时间备老，应对老龄化。

另外更具挑战性的是未富先老。通常进入老龄化社会时，西方发达国家人均GDP1万美元，中国只有800美元；进入深度老龄社会时，西方发达国家人均GDP2万美元，中国约1万美元；进入超级老龄化社会，西方发达国家人均GDP 4万美元，中国约为2万美元。中国未富先老，养老金缺口压力不断凸显，养老保障问题必须破局。

另一方面，生育率低于警戒线，少子化越来越明显。七普调查数据显示，2020年育龄妇女生育率为1.3，低于国际警戒线1.5，更是远低于国际认可的人口均衡所需的正常更替率2.1。每个家庭户的人口为2.62人，不足3人，家庭规模不断缩小，单身、丁克注意盛行。2020年新出生人口1200万人，连续四年下滑，即将跌破千万大关，不到1987年2550万人高点的一半，出生率8.50‰，是1961年（三年自然灾害）以来的最低值。

低生育背后的深层原因，一言以蔽之，没人生和不愿意生。主要是以下四个方面的原因：

一是育龄人口下降：育龄妇女持续减少，生育基数持续萎缩。20-34岁主力育龄妇女规模在1995年左右达到1.74亿的峰值，到2017年下降到1.6亿，“十四五”期间年均减少约620万。

二是收入水平提高：养儿防老需求下降，女性接受教育水平提高，生育机会成本上升。

三是养育成本上升：生产费用不断增加，生活成本逐渐攀升，“吞金兽”也不是白叫的。

四是婚姻模式变化：婚育年龄推迟，单身、离婚、丁克普遍，家庭小型化、少子化越来越明显。

为了应对这种结构变化带来的系统性影响，促进人口长期均衡发展，必须采取有效的措施，政治局会议放出了大招 —— 养老保障和三孩政策。

03“放开三孩”会有多大成效？

可先参照“单独二孩”“全面二孩”政策的实施效果：

2010年出生人口1588万人；

2011年放开“双独二孩”，出生人口1604万人，相对平稳，小幅增加16万人；

2012年出生人口1635万人，增加31万人，相对平稳；

2013年放开“单独二孩”，出生人口1640万人，仅增加5万人，效果有时滞；

2014年出生人口1687万人，增加47万人，“单独二孩”效果延迟呈现；

2015年出生人口1655万人，10年代后首次出现下滑；

2016年“全面二孩”实施，出生人口1786万人，增加了131万人，是2000年以来人口出生最多的一年；

2017-2020年出生人口分别为1723万人、1523万人、1465万人、1200万人，逐年下降，且这两年降幅明显扩大。

可见，2016年全面放开二孩后，出生人口大幅增加，还是有一定的成效。虽然后面增速有所放缓，但仍有重要的信息值得关注，放开二孩后，至今全国多出生“二孩”数量达1000多万人，出生人口中“二孩”占比明显上升，2013年只有30%左右， 2017年最高达到50%左右，此后虽有所下降，但仍然高于40%。

考虑到边际效应递减，预计“放开三孩”效果大概率不及“全面二孩”，但至少在优化生育政策、应对人口危机上迈出了重要的一步，对于缓冲中长期的老龄化问题有着积极意义，这也是应对人口老龄化的应有之举。虽然可能效果不及预期，至少表明了一种态度，给出了一种选择。

04利好哪些产业？

三孩生育政策下，以下产业会从“婴儿潮”中受益，值得关注：

一是医药行业。短期直接受益于生育鼓励政策的辅助生殖医疗服务、生殖检测设备和仪器、新生儿疫苗接种和婴儿保育设备、新生儿相关营养补充剂等；

二是消费行业。与婴幼儿相关的食品、玩具、母婴医疗、儿童服饰、家用汽车、教育培训等行业；

三是房地产行业。中长期来看，三孩生育政策会影响人口的年龄结构，增加住宅需求，房地产等行业也会受益，但预计增量有限，效果不会太明显，尤其在当前地产高压调控政策下。

（作者：管清友 ）

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