虹桥、浦东即将整体上市：上海机场停牌筹划资产重组 时隔18年“回购”置出资产

时隔18年，上海机场欲从控股股东处购回虹桥机场等相关资产。

6月9日晚间，上海机场发布《重大资产重组停牌公告》，指出公司正在筹划以发行股份购买资产方式购买控股股东上海机场（集团）有限公司（下称“机场集团”）持有的上海虹桥国际机场有限责任公司100%股权、上海机场集团物流发展有限公司100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产。

同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金，本次交易预计构成重大资产重组。而公司股票自6月10日起停牌，停牌时间不超过10个交易日。

值得一提的是，21世纪经济报道记者注意到，此次拟收购的虹桥机场原本是上海机场的资产。2003年12月底，为减少与控股股东上海机场集团之间的关联交易，上海机场与机场集团进行资产置换，将上海机场绝大部分资产和业务从虹桥机场转移到浦东机场，同时拥有浦东机场的候机楼一期跑道等资产，业务集中于浦东机场的经营管理与地面保障，这形成上海机场运营管理浦东机场，公司控股股东机场集团运营管理虹桥机场的格局。

机场资产即将整体上市

在上海机场置出虹桥机场相关业务时，就有市场人士表两大机场在一定程度上构成同业竞争的关系。

彼时，机场集团曾表示，公司将继续努力推进核心资产上市工作，在相关土地合理利用方案获得政府部门认可的条件下，积极履行承诺，实现通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产、解决同业竞争的目标。

眼下，整体上市靴子即将正式落地。

根据上海机场公告内容显示，公司与交易对方机场集团签订本次交易的意向协议，约定公司拟向机场集团购买其持有的虹桥公司100%股权、物流公司100%股权及浦东第四跑道相关资产：

1、虹桥公司100％股权

机场集团拟成立虹桥公司（公司名称以工商部门核准为准）作为上海虹桥国际机场的运营主体，承接上海虹桥国际机场的主要经营性资产、负债及相关业务，并将其100％股权注入上市公司。

2、物流公司100％股权

机场集团拟成立物流公司（公司名称以工商部门核准为准）作为航空物流业务的运营主体，承接上海浦东国际机场货运站有限公司（以下简称“货运站”）51％股权，并将物流公司100％股权注入上市公司。

3、浦东第四跑道

浦东第四跑道为机场集团持有的上海浦东国际机场第四跑道相关资产。

在业内人士看来，资产注入将增厚上市公司业绩。根据公开资料显示，2019年虹桥机场旅客吞吐量约4564万人次，虽落后于浦东机场（旅客吞吐量约7615万人次，国内排名第二），但仍国内排名第八。

2019年上机集团实现营业收入约178.3亿元，其中机场经营收入约139.7亿元，据此测算虹桥机场的航空性收入和非航收入分别约为16.6亿元、11.2亿元；另外浦东机场货运站公司2019年净利润约5.99亿元。

平安证券交运行业分析师指出，收购完成后，机场集团和上市公司的能范围将有明确的划分，即机场集团将专注于上海国际航空枢纽的规划与建设，上市公司则专注于虹桥和浦东两场的运营管理。虹浦两场统一管理以后，上市公司能够根据需要分配两场资源增强两场航线网络的协调性，同时配合机场联络线等市内配套设施，提高和完善两场之间的航班中转服务能力。而机场集团未来或将专注于浦东机场扩建和上海第三机场建设等工程。

免税业务受阻

不过，在这场整体上市的“利好”来临之前，上海机场股价因免税业务大幅让利而受重挫。

2020年，因新冠疫情影响航空业大受打击，上海机场2020年实现营业收入43.03亿元，同比下滑60.68%；归母净利润亏损12.66亿元，同比下滑125.18%；扣非后归母净利润亏损13.82亿元。

随后，上海机场免税业务的议价能力也不复往年。1月29日，上海机场发布的公告称，公司与中免签署了免税业务补充协议，重新约定了2021年-2025年的销售提成方式。

根据补充协议，上海机场的免税收入不再与免税销售额挂钩，仅与国际客流量挂钩。由于免税收入由下限保底变为上限，即便是国际航班流量完全恢复的理想情况下，公司的免税业务变成了固定租金合约，这意味着2021年-2025年上海机场的免税收入不再具备向上增长弹性。

在此之前，免税业务一直是上海机场业绩高增长的主要支撑力，财报显示，2020年上海机场全年免税店租金收入11.56亿元。疫情前的2017年-2019年，中国中免子公司日上上海向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，分别占公司同期营业收入比重分别为23.30%、39.53%和47.60%。

随后，上海机场股价开始跌跌不休，但此次重组能否为上海机场一改往日的颓势，或还需要打上一个问号。

光大证券指出，（虹桥机场等）资产注入将增厚上市公司业绩。不过考虑到虹桥机场免税收入占比较低，在海外航空需求恢复的情况下，虹桥机场盈利能力将弱于浦东机场。

（作者：杨坪 编辑：朱益民）

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