光大理财：如何解读证券时报网报道“财政部调整地方政府发债额度”？

一、地方政府债务批准额度低于预算安排较为少见

证券时报网6月3日消息，记者从财政部政府债务研究和评估中心发布的2021年5月地方政府债券发行情况中获悉，经国务院批准并报全国人大常委会备案，财政部下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元。其中，一般债务限额8000亿元，专项债务限额34676亿元。此前，经十三届全国人大四次会议审议批准，财政部2021年预算安排新增地方政府债务限额44700亿元，其中一般债务限额8200亿元、专项债务限额36500亿元。（消息来源见附件1）

根据证券时报网报道，财政部本次调整意味着本次财政部批准额度（8000亿元、34676亿元）均小于此前预算额度（8200亿、36500亿）。根据历史数据，地方政府债预算额度和实际执行额度会存在一定的偏差，但是本次批准额度和预算额度存在差异则较为少见。

表：地方政府债历年预算和执行情况统计（亿元）

数据来源：财政部，光大理财研究数据

2021年地方政府债发行是债券市场的“供给”端，市场配置债券可以视作债券的“需求”端，财政部批准发债限额减少意味着债券供给的减少。从供需关系上来看，供给的减少通常意味着该商品价格的上涨（意味着债券收益率下行），但是地方政府债目前也面临着另外一个利空因素，今年地方政府债发行进度严重不及预期，有可能出现供给超预期冲击。我们统计了前5月的地方政府发债进度，地方政府一般债券新增3624.10亿元，占用总额度比例为45.3%；地方政府专项债新增5840.08亿元，占用总额度比例为16.1%。地方政府专项债发行进度慢于自然进度，成为债市潜在的供给冲击因素。因此，对于财政部下调地方政府发债额度事件，我们建议保持中性态度，额度下调并不是未来债市的核心逻辑，更应该关注地方政府转向债的供给节奏问题。

二、金融市场观察

上周，利率债长短期限收益变化不一，短期限利率债收益率下行，长期限利率债收益率小幅上行。1年期国债收益率下行1.66BP至2.39%，10年期国债收益率上行0.51BP至3.09%。1年期国开债收益率下行1.66BP至2.54%，10年期国开债收益率上行3.50BP至3.53%。由于长短端收益率变动不一，国开债利率曲线斜率变陡峭，国开债10年和1年期期限利差上行5.16BP至99.13BP，5年和1年期期限利差单周上行3.91BP至72.46BP，从历史10年估值分位数来看，10年和5年期分位数处在70分位数附近。上周，资金价格跨月后明显回落，但是长期限利率债收益率小幅上行，本周将会公布部分5月份经济数据，面对经济数据不确定性，此前利率债多头采取了部分止盈策略，扭转了此前收益率持续下行的趋势。展望后市，通胀和信用收缩的趋势尚未清晰，利率债或处在宽幅的区间震荡走势之中。

数据来源：Wind，光大理财研究数据部   

上周，宽基指数窄幅波动，大盘蓝筹指数小幅回落。上证综合指数收盘于3591.84点，上证下跌0.25%；创业板收盘于3242.61点，全周上涨0.32%；沪深300指数收盘于5282.28点，下跌0.73%。上周，央行上调外汇存款准备金，短期内扭转了人民币汇率强势升值趋势，但是对北向资金加仓A股节奏影响不大。展望后市，境内A股向上冲破了前期的震荡箱体，中短期内的上涨动量或延续。

第一，中短期视角，可继续关注估值相对合理的银行、保险等大金融板块机会；

第二，中长期视角，可关注回调之后的白酒、医药、家电等消费板块带来的配置机会；

第三，高质量发展带来的芯片、新能源等板块的中长期成长机会，但需要理性看待这一板块高波动性特点。

数据来源：Wind，光大理财研究数据部

（作者：光大理财 ）

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