芝商所高级经济学家Erik Norland：全球供应链瓶颈推升通胀 美联储政策抉择陷入两难

近期，原油等大宗商品价格快速上涨，全球通货膨胀压力持续攀升。最新出炉的美国通胀指标再度“爆表”。美国劳工部当地时间6月10日公布的数据显示，美国5月CPI同比增长5%，高于市场预期的4.7%，高于前值4.2%，创下2008年8月以来最高。

当前的物价上涨到底是如美联储官员所言，只是暂时性的，还是会持续更久，引发各界激烈争论。在芝加哥商品交易所（CME Group）日前举行的一场简报会上，芝商所高级经济学家Erik Norland指出，全球供应链瓶颈正在推升通胀。但他认为，有迹象表明这些供应链瓶颈正在开始得到解决，通胀攀升现象有望在未来几个月得到缓和。

然而，市场对于通胀抬头的忧虑正在日益加剧，美联储到底何时转变政策方向，成为关注焦点。当地时间6月15日至16日，美联储将举行6月货币政策会议。Erik Norland认为，美联储可能借会议向市场释放有关未来政策意图的信号，但不会在这个会议改变政策。

美联储政策抉择陷入两难

受新冠肺炎疫情冲击，2020年全球经济陷入深度衰退，产业链供应链受到严重干扰，对全球的商品供应产生重大影响。随着疫情在一些主要经济体得到更好控制，全球经济活动与市场需求正在逐渐恢复。

这有赖于包括美联储在内，全球主要央行史无前例的量化宽松政策，以及各国前所未有的财政刺激。芝商所数据显示，美国实施的巨额财政刺激占国内生产总值30%左右，意大利、德国、日本、英国和新西兰等国家基本一样，甚至更多，新兴市场国家的规模则要小一些。

Erik Norland指出，在某些方面，全球经济现在处于与（2008年）全球金融危机结束时几乎完全相反的状态。全球金融危机期间，普通家庭损失了大约 20%的财富。但在疫情大流行期间，普通家庭财富目前为止增长约15%。这主要是因为欧美各国为支持企业和家庭，通过巨额预算赤字，给企业和家庭提供资金。另一方面，资产价格上涨非常剧烈，股票价格大幅上涨，房地产价格走高。

Erik Norland认为，全球供应链瓶颈推升了通胀。“集装箱短缺导致过去 12 个月的运输成本大幅上涨，很多很多产品被推迟了，这对通胀造成了一些上行压力。这伴随着极其强劲的消费需求，以及对资本设备的极其强劲的商业需求。”但他认为，有迹象表明这些供应链瓶颈正在开始得到解决。因此，他认为当前通胀压力未来几个月有望减弱。

至于美联储的政策动向，他认为，美联储陷入了两难境地。一方面，美联储看到通胀上升，也看到对制成品的需求非常强劲，消费者手中有很多储蓄。当经济开始重新开放时，消费者在产品与服务上都有消费需求。但另一方面，与疫情之前的高峰期相比，美国经济的就业岗位仍然减少了约 750 万个。 他认为，目前的假设之一是，美联储可能不想在劳动力市场完全复苏之前撤回宽松政策。但劳动力完全恢复的时间点仍然高度不确定。

“我认为几乎没有人期望美联储在即将举行的会议上改变政策。但是，美联储有时确实会使用会议来发出有关未来意图的信号。”Erik Norland说。

事实上，Erik Norland认为，如果通胀上升太快，在某些方面对美联储来说，实际上比通胀下降太快或变为负值更容易解决。

强势货币是中国经济面临的挑战之一

中国海关总署近日公布的数据显示，按美元计价，5月份中国进口总值上升至2184亿美元，同比增长51.1%, 出口总值上升至2639亿美元，同比增长27.9%。

Erik Norland认为，全球对制成品的强劲需求支撑了中国的出口与大宗商品价格。他向21世纪经济报道记者指出，中国主要进口原材料，出口中间产品和最终产品，原材料价格大幅上涨，中国进口的费用就会增加。与此同时，中国的出口仍然非常强劲，因为世界仍然在制成品上花费大量资金，但在制成品上的支出并没有像商品价格那样迅速增长。

去年下半年以来，人民币整体呈现强势上涨的态势。Erik Norland分析指出，目前中国经济面临的主要挑战之一是近几个月来一直在上涨的人民币。这使得中国劳动成本相对世界其他地区来说更贵一些，中国产品也更贵一些。

在这一轮全球大宗商品涨价潮中，铜是表现最强劲的产品之一。接下来，Erik Norland向21世纪经济报道记者指出，石油表现值得关注。随着各国经济开始重新开放，需求变化非常迅速。OPEC正在增加供应，他们可能对需求走向持有乐观态度。

其他大宗商品方面，Erik Norland认为，除了受到来自中国和其他国家的强劲需求影响，玉米、小麦和大豆等农产品，在南美、北美和黑海地区也面临着不同天气条件影响。铜和铁矿石等工业金属则与全球制造业制造零件的状况密切相关。另外，由于美联储开始考虑可能改变其量化宽松的步伐，可能会影响黄金和白银的价格。

（作者：向秀芳 编辑：李艳霞）

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