滴滴还在路上

对于成立于2012年7月的滴滴而言，邓敏（化名）并不算是一个早期用户。

“第一次用滴滴，是在2015年12月21日，从北京市盈泰商务中心到北京外国语大学，乘坐的是本田锋范，全程将近10公里。”邓敏向21世纪经济报道记者晒出了自己的订单，“由于使用了优惠券，这一单一共7元。”

邓敏还记得自己首次乘车后支付账单时的内心悸动，“就心里咯噔跳了一下，有点难以置信”。她的感受并不夸张：7块钱，只有北京出租车起步价（13元）的一半。如果按正常的出租车标准计费，这一趟行程大约需要30多元。

不过，邓敏并未赶上滴滴补贴最疯狂的时候。2013年，滴滴与快的“抢滩战”正酣，分别宣布获得腾讯、阿里巴巴的巨额注资。2014年1月，随着腾讯1亿美元融资到位，滴滴打车开始发放红包，快的在阿里的支持下也紧随其后，双方红包大战一度达到癫狂状态，仅2014年上半年便补贴超24亿元。

“那时候每天都能在朋友圈、微信群里看到滴滴优惠券的分享链接，由于朋友们转得太密集，一度让我有点逆反，所以也很长时间没有下载滴滴应用。”邓敏回忆称，“现在想想有点后悔。”

这一轮补贴大战，随着滴滴、快的在2015年2月14日合并告一段落。次年，滴滴再进一程，“吞下”优步中国。此后，滴滴有过快速攻城略地时的“少年意气”，也曾因用户安全事件被推至舆论风口浪尖；有过低潮期与自我反思，也曾在反思后痛定思痛，全力投入安全能力完善。

直至北京时间6月11日凌晨，滴滴正式向SEC递交了IPO招股书，股票代码为“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。这也意味着，在成立九年后，破茧蜕变后的滴滴，终于开始有勇气，给外界及自己一个答卷。

中国出行业务在滴滴整体收入中占绝对大头。-图 IC photo

冲刺IPO

滴滴的招股书，信息量丰富。

招股书显示，2018年至2020年，滴滴出行年收入分别为1352.88亿元、1547.86亿元和1417.36亿元，2021年第一季度，滴滴出行收入为421.63亿元。由于受疫情影响，滴滴的收入增长在过去三年内存在一定的波动性。

利润方面，过去三年内，滴滴出行持续亏损。数据显示，在2018年、2019年和2020年，滴滴出行的净亏损分别为149.79亿元、97.33亿元和106.08亿元，调整后的息税前净亏损分别为154.92亿元、100.81亿元和109.11亿元。

今年第一季度，滴滴出行则实现扭亏，净利润为54.04亿元，去年同期亏损39.72亿元；调整后的息税前净利润为54.04亿元，去年同期亏损41.51亿元。

不过，滴滴出行仍处于运营亏损状态。招股书显示，2018年、2019年和2020年滴滴运营亏损124.43亿元、80.13亿元及137.88亿元，今年一季度滴滴运营亏损66.54亿元。

资料显示，滴滴本季度扭亏的关键在于获得123.6亿元的投资净利润，包括处置33亿元的股权投资，以及分拆橙心优选后计入的91亿元未实现收益。

有券商高层人士向21世纪经济报道记者分析认为，滴滴的收入增速、运营亏损扩大等方面，构成了这份招股书中的风险点。不过，尽管当前仍处于盈利与亏损的一线之间，也有数位分析人士对滴滴的未来发展空间表示乐观。

“滴滴在市场上拥有相当的领导地位，产品渗透力强，用户也存在依赖性及使用的高频性，我认为这家公司要实现财报上的盈利是没问题的。”艾媒咨询CEO张毅向21世纪经济报道记者指出，滴滴的亏损在一定程度上是战略性亏损，之所以出现战略亏损，是出于对行业的深耕、对司机及用户的补贴，以及对新兴市场及细分领域的拓展投入，这些也是滴滴主要的亏损点。

在张毅看来，滴滴未来的成长空间之一体现为国际业务。目前，滴滴将业务分为中国出行业务、国际业务和其他业务三个板块。其中，中国出行业务包括中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务，国际业务包括国际出行和外卖等业务，其他业务则囊括共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务。

中国出行业务在滴滴整体收入中占绝对大头。从2018年至2020年，滴滴中国出行业务收入在总收入中的占比分别为98%、96%、94%。“滴滴在中国取得巨大成功，我认为他在海外存在一定的拓展性及成长性机会。”张毅指出。

同时，张毅认为，滴滴的成长性空间不仅停留于出行，“出行可以作为一个入门、吸引用户的入口。（滴滴）首先可以将出行从四个轮子拓展到两轮、货运等业务，这些都存在机会。此外，滴滴在相当的用户基础上，还可以将业务拓展至新型业务，如新零售、本地生活等，这些都可以作为滴滴未来的成长性加以计划。”

多指标超越Uber

需要注意的是，与全球出行巨头Uber的数据相比，滴滴这份招股书也并不逊色。

招股书显示，在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。其中，自2020年3月31日至2021年3月31日，滴滴在中国拥有3.77亿年活跃用户和1300万年活跃司机。

2021年第一季度，滴滴中国出行拥有1.56亿月活用户，相较之下，Uber今年一季度月活用户数为9800万人。这也就意味着，滴滴今年一季度的月活约是Uber的1.6倍。

活跃用户直接决定了订单量，因此在订单量方面，滴滴也全面超越Uber。在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球日均交易量为4100万单，2021年第一季度，滴滴中国出行业务日均交易量为2500万单，合计约22.5亿单。同期Uber的总出行订单量为14.47亿单。

收入方面，滴滴也长期超越Uber。据21世纪经济报道记者梳理，Uber2018年至2020年收入分别为104.33亿美元、130.00亿美元和111.39亿美元，2021年Q1收入为29亿美元，历年收入均徘徊于滴滴收入的约一半。

“滴滴相关数据超越Uber并不是奇怪的事情。中国市场非常大、人口数量多，对滴滴的服务需求也是相当刚需的，”张毅向21世纪经济报道记者分析称，“从招股书来看，最近这些年滴滴的业务一直呈现较好势头，这也是一个不错的行业数据。从未来来看，滴滴对整个市场的推动和渗透方面，拥有较大的机会和成长空间。”

在与Uber对标的过程中，滴滴估值的合理区间也开始显现。此前，市面上多次传出滴滴拟上市消息，估值徘徊于600亿美元至1000亿美元不等。目前，市面上最新对于滴滴的估值超700亿美元。相较之下，Uber目前的最新市值为927.5亿美元。

“如果用4倍市值/销售比例来计算，给予滴滴1000亿美元估值是合理的。”前述券商高层人士向21世纪经济报道记者分析称。

滴滴无论上不上市，都一直奔跑在路上。

（作者：杨清清 编辑：张伟贤）

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