科勒资本晴雨表：PE二级市场热度上升，四成LP婉拒已合作GP新募基金

6月15日，科勒资本(Coller Capital)发布最新一期《全球私募股权晴雨表》(Global Private Equity Barometer，“晴雨表”)。

科勒资本每年两次发布晴雨表，报告内容主要基于面向机构投资人的访谈，呈现全球股权投资市场的行业趋势和投资人观察。

本期晴雨表当中的一项调研结果尤为值得关注，即，五分之二的LP倾向婉拒目前合作普通合伙人(以下称“GP”)新基金的投资要约，近半LP加快建立新的GP关系。

“全球机构投资人一直是长期、稳定的私募股权基金出资人群体。同时，他们也是商业化和专业化的，在GP表现不尽如人意时的反应也非常迅速。”科勒资本投资主管、科勒 (北京) 私募基金管理有限公司总经理杨战接受21世纪经济报道记者专访时表示。

根据调研结果，业绩表现欠佳是GP不能连续获得LP出资的最重要原因。除此以外，LP在投资阶段、资产类别、行业领域等方面的配置策略调整也是带来GP获得LP持续出资的影响因素。

一方面，LP在减少配置即有GP的新基金。另一方面，他们正在积极的与新GP建立关系。从资金流向上看，LP将加速在医疗健康和生物技术领域的配置，也将通过共同投资、PE二级市场等方式获得更高投资回报。

新投资的好时期

根据本期晴雨表的投资者调研，尽管私募股权投资的风险回报比率显著上升，LP仍然认为现在是投资的好时机。

“美元基金LP也讲主动和积极的管理。”杨战分析说，在总配置资本量有限的情况下，即有GP的业绩表现、目标市场的环境变化和更高投资回报的诉求都会影响LP的资金配置决策。

本期晴雨表首先提出了未来五年影响LP决策的七大因素，从调研结果看，影响最大的两点分别是：四分之三的LP将因应可持续性和气候变化等相关问题调整其投资策略；相似比例的投资者也将聚焦于医疗健康和生物技术领域的新机会。

受访LP普遍认为，私募股权投资的风险回报比率在过去18个月内大幅上升。四分之三的投资者担心地缘政治冲突和贸易纠纷会进一步恶化。另外，超过三分之二的投资者对监管或税收环境的变化存在忧虑。

另一方面，LP在投资组合整个生命周期中私募股权投资的回报达到破纪录的水平，且投资者在私募股权等另类资产方面的资产配置比重不断增加。越来越多投资者计划在资产配置中增加另类资产的份额，比重达到全球金融危机以来的最高峰。

因此，受访LP普遍认为当前是进行新私募股权投资的良机，在北美LP中持此观点的LP占比为64%，欧洲LP中持此观点的LP占比为59%。

亚太地区中有43%的受访LP认为当前是进行新投资的好时机，但也有39%的LP认为选择合适的GP和基金变得更加困难。

LP投资偏好现变化

LP持相对积极的出资意愿同时，他们的投资偏好正在发生变化。

除前述提及的LP更加关注可持续性和气候变化、将聚焦于医疗健康和生物技术领域的新机会，许多LP还在寻找与新的GP合作的机会。

有五分之二的投资者表示，与过去几年相比，他们现在更有可能婉拒目前合作GP新基金的投资要约，主要原因是基金表现未如预期。有鉴于此，近半数LP计划在未来18个月会加快承诺向新GP出资。

从投资策略上看，LP们对共同投资、PE二级市场的兴趣正浓。有四分之三的LP表示，希望加大共同投资的配置份额将刺激政策推陈出新。超过五分之一的全球投资者表示，计划在未来3-5年进一步加大二级市场投资。

和半年前的晴雨表一样，本期报告也就PE二级市场话题展开了LP调研。有77%的受访LP的投资组合中包括投资私募股权二级市场的基金份额，且超过四分之一的LP在私募二级上的投资占私募股权出资承诺总额的10%。

从未来3-5年的投资预期看，全球投资者加大二级市场投资的计划，意味着二级市场在未来数年将持续增长。

科勒资本亚洲区负责人金俊皓表示：“超过三分之一的亚太地区投资者(35%)计划未来三到五年内在资产配置中增加私募股权二级投资的份额，显示亚洲私募股权二级市场正处于增长的临界点。随着投资者对流动性解决方案和重新平衡投资组合的需求不断增加，将推动市场在未来几年大幅增长。”

根据全球PE二级市场中介顾问机构预估，2023年亚太地区PE二级市场的规模将达到200亿美元。杨战分析表示：“不仅是大中华地区的41%占比，泛亚太地区很多投资组合都有非常重的中国业务。我们完全可以预见到，大中华地区投资组合在亚太地区的占比超过50%。”

据此推算，仅美元资产板块，2023年大中华地区PE二级市场的市场规模有望超过100亿美元。

（作者：赵娜 编辑：林坤）

21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。