小招所说的能源股是较为传统的能源，包括石油燃气等，并不是“碳交易”下的新能源概念股，以最近的石油板块为例，板块指数的走势如下图所示（日线）。

另一方面，能源指数的走势如下图所示（月线），可以发现虽然近期能源股整体有了较明显的上涨，但是能源指数依旧处于近年的低位。

近期大盘的表现较为一般，并出现一定回调，而能源股显然是科技股以外表现相对不错的板块。如此表现对年内后续行情有怎样的借鉴意义呢？

1、流动性收紧预期下，价值板块的轮动效应

“年内以结构性行情为主”的观点已经屡见不鲜，当然年内行情也的确如此。在全球市场利率上行的预期之下，尤其我国央行已经进行了一轮的政策收紧，价值板块轮动是一条值得关注的主线。这与小招前文土地财政、房产税等系列改革将如何影响投资市场？有所呼应，在房地产调控预期之下，增量资金会较往年能更多地流入股市，或将放大股市的轮动效应。

价值板块轮动往往意味着均值回归，周期性板块在前期已经大幅走高，比如钢铁、有色等，但是非周期性的价值板块估值依旧相对偏低，比如前文提到的能源股，公用事业等。交银国际彭博社的研报数据显示，机构对于非周期价值板块的配置也处于较低点。假如均值回归依旧是年内投资的逻辑线之一，那么非周期价值板块值得关注，近期能源股或许已在说明这一点。

公用事业板块，在我国主要属于略带福利性质的国企，由国家或地方财政投资兴办。财政数据显示，1-5月发行新增地方债9465.5亿元，占全年新增额度的21.17%，其中新增专项债仅完成全年额度的16%。而在未来地方债的发行有望加速，特别在李克强总理“优先支持在建工程”的引导下，包括去年存在的专项资金使用缓慢的情况或得到缓解。

这利好相关板块，如果市场同步加大对公用事业的配置，均值回归的情形或许就会放大，相关个股值得关注。

2、欧美商品库存依旧处于较低位，商品价格或将得到一定支撑

当前，能源股走高与原油价格稳定在较高位有直接关系。欧美每月公布的数据显示，与上游原材料库存较高不同，下游商品库存依旧偏低，随着后续经济的恢复，商品价格或许能得到一定支撑。以原油为例，受环保政策等方面影响，投资较为不足。一方面，美国作为较大的原油生产国，当前的石油钻井数还不到疫情前同期的一半水平（如下图所示）；另一方面，环保政策下产生了较多抑制油气行业的行政命令。

在此背景下，原油价格维持在高位或者进一步走高的概率较大，进而会引导资金流入原油市场。从中长期来看，相关行业值得关注，虽然能源股已有所反弹，但依旧处于较低位。当然在环保政策的影响下，后市分化的概率还是较高，不过这也是后面需要考虑的问题。

以上两点就是近期有关能源股初步反弹值得思考的地方，小招也提醒大家：投资时还需充分利用多种投资工具，相关基金产品种类较多，注意观察基金投资标的。从行业方向角度考虑，可以选择相对应的指数基金等；而对于具体产品既可以选择指数基金，也可以选择ETF类产品等。

本篇内容不构成投资建议，请投资者独立决策并自行承担风险。过往业绩不预示产品未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

（作者：招商银行App ）

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