宁德时代大考已至 天量解禁17倍浮盈诱惑强烈 机构目标价分歧巨大

创业板首家万亿元市值公司宁德时代（300750.SZ）如日中天，但机构对其后市看法产生了巨大分歧。

21世纪经济报道记者注意到，6月15日，东吴证券发布研报称，宁德时代所在的行业景气度大超预期，并且公司预示订单超此前预期，产能扩张加速，未来增长确定性较高，给予2022年75倍PE，对应目标价607.5元，维持“买入”评级。

然而，此前的5月31日，摩根士丹利却将宁德时代评级下调至“低配”，目标价仅为251元。

对比发现，宁德时代截至6月15日的市值高达10368.5亿元，收盘价为445元/股，距东吴证券给出的目标价，尚存在36.52%的上涨空间；而对应摩根士丹利的目标价，却需下跌43.6%。

宁德时代如日中天，但机构对其后市看法产生了巨大分歧。福建省宁德市宁德时代办公大楼。视觉中国

股价虚高PK高景气预期

机构对宁德时代的预测大相径庭，但都给出了各自的理由，且看上去都是十分充分。

根据东吴证券研报估算，宁德时代2021年6月至2022年6月出货量将超过170GWh，2022全年产量或超250GWh，同比翻番，连续2年翻倍以上增长。

韩国市场调研机构SNE Research今年5月底公布的数据显示，一季度，全球动力电池排名前3名的分别是宁德时代、LG新能源和松下，销量分别为21.4GWh、14.2GWh与9.7GWh，对应市场份额分别是32.5%、21.5%和14.7%。而在2020年，这三者的市场份额分别为24%、23.5%和18.5%。

这表明，正在大干快上的宁德时代，进一步拉开了与对手的差距。

对于宁德时代未来发展将超预期的预测，国内多家机构均表达了类似观点，如长江证券研报称，车企的车型规划、产品策略、新势力入局、碳中和政策均有可能带动行业景气加速向上，宁德时代景气度存在再超预期可能。

事实上，宁德时代的产能扩张还在加速，截至目前的产能规划为600-650GWh。

按照多家机构给出的数据，持续满产满销的宁德时代在2021年末有望形成150GWh左右的产能规模，2022年中有望形成220-230GWh的产能规模。

支持东吴证券研报目标价的理由还在于，车企与宁德时代合作更多意义在于保障电池供应，锁定未来车型的电池产能。

除了此前的特斯拉、宝马、大众、上汽等众多合作车企，6月2日，宁德时代还与长城汽车（601633.SH）正式签署十年长期战略合作框架协议。

东吴证券研报就此预计，长城汽车2021年电池需求为4.5-5GWh，到2025年新能源车销量有望达到80万-100万辆，电动化率达20%，对应电池需求40-50GWh左右。

但摩根士丹利认为宁德时代目前的股价已经虚高。

摩根士丹利研报表示，新能源电池的中期前景已基本反映在股价中，而且全球的汽车厂能否推出受市场欢迎的新车型情况可能要到年后才能被验证。另外，宁德时代的技术服务收入利润率高于电池行业，考虑后续公司合资基地产能建设放缓，这部分收入可能在2021年就会见顶。

这已经不是摩根士丹利第一次看空宁德时代。

2020年11月13日，摩根士丹利就给出同样是251元的宁德时代目标价，理由也是相差不多的“股价已经反映新能源电池中期前景”。

可是，从2020年11月13日以来至2021年6月15日，宁德时代股价不跌反大涨，区间涨幅达到了75.02%，并且在今年已经数次冲破历史最高位。

解禁减持洪峰尚未过境

目前市值约等于长城汽车和比亚迪（002594.SZ）总和的宁德时代，在国内券商持续的力挺声中，迎来天量限售股解禁流通。

按照公告，占宁德时代股份总数40.88%的95238.13万股，于6月11日解除限售上市流通。宁德时代此番解禁市值高达4139.33亿元，并且流通盘大增70.18%，市场舆论一时惊呼“压力山大”。

而受解禁消息冲击，宁德时代股价在6月7日出现了今年5月份以来的最大单日跌幅，当天下跌5.72%，北向资金当日净卖出14.58亿元，位列A股第一。

21世纪经济报道记者了解到，在此期间，亦有证券营业部向投资者提示风险，谨防宁德时代出现英科医疗（300677.SZ）闪崩现象。

前车之鉴，后事之师。

此前的6月2日，英科医疗公告称，实控人、董事长刘方毅计划在6个月内减持不超过6%的2175.55万股，总经理陈琼、副总经理于海生、董秘兼副总经理李斌、财务总监冯杰拟分别减持公司不超0.02%、0.01%、 0.02%、0.01%股份。按公告前收盘价计算，上述合计减持计划市值约31亿元。

公告当天，英科医疗股价出现20%跌停，并被3家机构合计卖出6.43亿元，此后至6月15日，英科医疗股价持续颓势，区间跌幅达到30.6%。

值得关注的是，迎来史上市值最高解禁潮的宁德时代，此前亦有2次首发原股东限售股解禁、3次股权激励限售股解禁和1次定增股解禁，虽然合计解禁数量达到11.4亿股，对应解禁时合计市值为1189.97亿元，相当于今年6月11日解禁市值的28.75%。

解禁股数量庞大的宁德时代，此前重要股东减持数量却不算多。

股东持股变动公开数据显示，宁德时代于2020年6月11日至9月29日出现了重要股东减持，分别是宁波联创减持829万股、招银叁号减持1378万股、招银动力减持1279万股，合计套现约208亿元。

而宁德时代股价在6月7日的下挫，目前来看只是“下蹲起跳”，之后又再创历史新高。

但一个挥之不去的阴影却始终令人不安。

6月15日收盘价为445元/股的宁德时代，3年前首发上市的发行价仅为25.14元/股，两相比较，前者是后者的17.7倍，首发股东账面浮盈之丰厚，令人咋舌。

目前，宁德时代尚无重要股东公布预告减持计划，天量解禁市值的堰塞湖险情仍有待市场在未来化解。

（作者：张望 编辑：朱益民）

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