2021券商行业发展研究报告

第一章 行业概况

证券行业指专门从事有价证券买卖的法人企业。分为证券经营公司和证券登记公司。狭义的证券公司是指证券经营公司，是经主管机关批准并到有关工商行政管理局领取营业执照后专门经营证券业务的机构。它具有证券交易所的会员资格，可以承销发行、自营买卖或自营兼代理买卖证券。普通投资人的证券投资都要通过证券商来进行。

图 券商行业产业图谱

资料来源：资产信息网，千际投行

图 券商行业动态推演

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图 证券行业前瞻研究图谱

资料来源：资产信息网，千际投行

图 以客户为导向的证券公司组织架构

资料来源：资产信息网，千际投行

图 员工总数、成分股个数及总市值合计

资料来源：资产信息网，千际投行，Wind

截至2019年12月31日全国共有133家证券公司，营业网点11703家，注册从业人员33.87万，证券咨询公司84家，证券市场资信评级业务11家。2019年度实现营业收入3604.83亿元，净利润1230.95亿元，其中，120家公司实现盈利，13家亏损。133家证券公司总资产为7.26万亿元，净资产为2.02万亿元，净资本为1.62万亿元，客户交易结算资金余额1.30万亿元，受托管理资金本金总额12.29万亿元。从具体的各项业务来看，2019年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）实现787.63亿元、证券承销与保荐业务净收入377.44亿元、财务顾问业务净收入105.21亿元、投资咨询业务净收入37.84亿元、资产管理业务净收入275.16亿元、证券投资收益（含公允价值变动）1，221.60亿元。截至2020年末期末A股投资者数为17777.49万。截至2020年底，A股上市公司4140家，沪深两市市值超过80万亿，其中2039家来自主板，约占上市公司总量的一半；中小板、创业板、科创板分别有上市公司994家、892家、215家，占上市公司总量的比例分别为24.01%、21.55%、5.19%。从公司属性来看，4140家上市公司中，民营企业占绝大多数，共有2522家，占比61.36%；央企、地方国企、外资企业分别有398家、766家、151家，合计占比31.76%。

第二章 商业模式和技术发展

2.1 产业链价值链商业模式

2.1.1 券商行业产业链

证券公司的核心业务可以分为经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务和资本中介业务。其中，经纪业务、投行业务和资管业务属于证券公司传统业务，这类业务是基于证券公司的牌照优势形成的通道或受托业务。由于证券公司不需要过多的资金投入，因此被称为“轻资产”业务。投资业务和资本中介属于创新业务，相对应“轻资产”业务，投资业务和资本中介业务称为“重资产业务”。

图 券商交易产业链

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证券公司收入包括经纪业务收入、代销金融产品、投行、资管、投行、基金、利息收入、公允价值变动、其他等。

图 以中信证券为例分解业务收入

图 券商各项业务情况

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经纪业务：核心在于交易量和佣金率。经纪业务按照业务类型可进一步细分为代理买卖证券，交易单元席位租赁和代理销售金融产品，其中代销金融产品业务是转型财富管理的发力方向之一，其增速和占比被视为转型财富管理成效的重要参考指标。

图 2019年财富管理业务的收入规模及其占比（单位：亿元）

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投行业务：证券公司的投资银行业务主要包括股权融资业务、债券融资及资产证券化业务、财务顾问业务、新三板业务等。投资银行业务是证券公司承担金融中介职能的直接方式，作为企业直接融资的主要渠道，发挥着优化社会资源配置的作用，属于证券公司的传统业务和主要利润来源之一。投行业务链条延伸：从保荐到创投、再融资、财富管理。

图 30年来A股每年首发家数与金额

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资管业务：证券公司的投资管理业务主要包括券商资产管理业务、公募基金管理业务、私募股权投资 基金、另类投资等。中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安的业务布局如下。

图 证券公司投资管理业务板块的组成

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投资管理业务的收入=管理资产规模（AUM）*管理费率。券商资产管理业务赚取管理费和业绩提成。基金公司的盈利模式本质与券商资管一致，体现在券商利润表中是基金管理 业务收入。私募股权投资基金与另类投资子公司的区别在于，前者资金来源主要是客户资 金，而后者主要使用券商自有资金（赚取投资收益）。

信用业务：两融业务：其发展主要与市场行情与制度变化两方面有关。一般来说，市场景气度越高，可有效激发两融需求；制度变化上，两融标的扩容可直接带动两融规模提升，从历史情况来看对券商板块走势也有一定的提振作用。此外，其他交易机制的变化，如保证金和担保物等，也对两融业务的发展有一定影响。

图 融资融券业务自2014年快速发展

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图 上市券商信用类资产历年规模

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自营业务：从资产端来看，券商总资产中45%以上为自营投资类资产，包括固收、股票、基金、信托及资管计划、衍生品等，其中绝大部分投向固收资产(2019年自营投资占比在65%左右)。自营仓位变动：股票市场表现较好时，券商自营会加仓权益类规模；相反，会减仓权益类资产规模。

结构分化：一般来说，固收类投资占比较高的券商业绩整体表现更加稳健；但权益类占比较高的券商在牛市时可能会获得更高的业绩弹性。

图 FICC 业务及产品分类

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图 证券行业发展现状及预测

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2.1.2 商业模式

我国证券行业目前的而发展水平整体与美国业务多元化发展，规模扩张阶段相似，商业模式正经历从通道业务的轻资产向资本中介业务等重资产转型过程。

图 传统证券公司运营模式

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图 现代投资银行运营模式

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▷ 投行业务：从监管沟通能力转向价值发现、定价承销等专业能力； 

▷ 经纪/财富管理：从通道服务能力转向投资咨询服务能力； 

▷ 资产管理：从牌照和渠道能力转向主动管理和产品创设能力； 

▷ 战略管理：从大而全的战略管理转向精细化、差异化的战略路径选择与战略落地执行能力； 

▷ 风险管理：从市场风险管理转向全面风险管理。

图 券商新周期转型逻辑图

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表 以摩根士丹利为例分析主营结构

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2.2 技术发展

对国内券商行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的券商依次为：国盛金控、广发证券、国投资本、华泰证券、中油资本、鲁信创投、吉艾科技、兴业证券、辽宁成大、国泰君安等。

表 国内专利排名前十券商

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科技赋能金融，推动中国金融业高质量发展。金融科技强调的是金融和科技的结合，落脚点在科技，以人工智能、大数据、互联技术、分布式技术和安全技术等底层关键技术在金融领域的应用日益深化。金融科技产业链图，完整描绘了整个金融科技生态，从科技支撑到成果转化，再到产业主体，最后到场景应用形成了完整的产业链。

2.3 政策监管

2.3.1 行业监管体制和行业主管部门

证券行业主要由中国证监会集中统一监管和证券业协会及证券交易所的自律管理组成。依据《证券法》及有关法规和国务院授权，中国证监会作为国务院证券监督管理机构，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行。

中国证监会对证券市场实施监督管理中履行下列职责：依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批或者核准权；依法对证券的发行、上市、交易、登记、存管、结算进行监督管理；依法对证券发行人、上市公司、证券公司、证券投资基金管理公司、证券服务机构、证券交易所、证券登记结算机构的证券业务活动，进行监督管理；依法制定从事证券业务人员的资格标准和行为准则，并监督实施；依法监督检查证券发行、上市和交易的信息公开情况；依法对证券业协会的活动进行指导和监督；依法对违反证券市场监督管理法律、行政法规的行为进行查处；法律、行政法规规定的其他职责。中国证监会作为国务院证券监督管理机构可以和其他国家或者地区的证券监督管理机构建立监督管理合作机制，实施跨境监督管理。

2.3.2 行业自律组织

按照《证券法》的规定，证券业协会是证券业的自律性组织。证券业协会的主要职责为：教育和组织会员遵守证券法律、行政法规；依法维护会员的合法权益，向证券监督管理机构反映会员的建议和要求；收集整理证券信息，为会员提供服务；制定会员应遵守的规则，组织会员单位从业人员的业务培训，开展会员间的业务交流；对会员之间、会员与客户之间发生的证券业务纠纷进行调解；组织会员就证券业的发展、运作及有关内容进行研究；监督、检查会员行为，对违反法律、行政法规或者协会章程的，按照规定给予纪律处分；证券业协会章程规定的其他职责。

证券公司是证券市场重要的中介机构，在我国证券市场的形成和发展过程中起到了重要的作用。为提高证券公司的服务质量，规范公司的业务行为，防范系统性业务风险，保护客户的合法权益，实现证券业的规范稳定发展，我国逐步建立了一系列法律法规及行业规章与规范性文件，形成了较为完整的监管法律法规体系，其内容主要涵盖了全国人大及其常务委员会颁布的基本法律，国务院制定的行政法规，中国证监会制定的部门规章、规范性文件，自律性组织发布的自律准则等，涉及行业管理、公司治理、业务操作及信息披露等诸多方面，为证券行业的稳定发展保驾护航。

主要法律法规有：《公司法》、《证券法》、《证券投资基金法》、《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》、《证券期货市场诚信监督管理办法》等。分为综合类、组织管理类、公司治理与合规风控类、人员管理与资格管理类、业务管理类。

券商监管体系：以净资本和流动性为核心的风控指标体系。监管导向为鼓励龙头券商做大和中小券商特色化发展。

图 2020年以来证券业监管利好政策梳理

资料来源：资产信息网，千际投行

“十四五”规划定调全面推行注册制，证券行业经营环境将继续得到优化。2020年11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》中提到全面实行股票发行注册制、建立常态化退市机制、提高直接融资比重、推进金融双向开放。资本市场深化改革的进程将持续推进，券商行业投行、投资等业务都将直接受益，证券公司业绩继续保持增长趋势。在资本市场深改的持续推进下，2021年证券行业有望继续在注册制全面推行、引入长期资金入市、衍生品继续扩容及金融对外开放方面推进相关政策落地。

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

图 综合财务分析

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图 行业估值与历史比较

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图 指数PE/PB

资料来源：资产信息网，千际投行，Wind 数据整理

图 指数市场表现wind数据整理

资料来源：资产信息网，千际投行，Wind 数据整理

图 指数趋势比较

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表 以中信证券为例分析主营结构

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表 境外券商类业务公司估值对比

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表 中国上市券商估值对比

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表 以国泰君安证券为例分析收入成本结构

券商行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 行业发展和驱动机制及风险管理

3.2.1 行业发展和驱动因子

券商国际上又称为投资银行，产品和业务众多，各项业务都有独特的发展机制。

图 券商行业研究框架

资料来源：资产信息网 千际投行

券商板块具有高度周期性特征，这种周期性有别于受经济周期影响而著称的周期股，券商股的周期性来自监管与市场影响，作为高度受监管行业，监管的放松与收紧影响着券商业务的扩张和收缩，而券商又是做资本市场的生意，市场的冷热交替牛熊转换亦会显著影响券商业绩。当监管政策放松叠加市场行情向上二者共振时，券商板块往往产生明显超额收益，券商板块历史上的两轮大行情无不例外。

图 我国居民金融资产配置集中于银行理财和存款

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图 证券公司收入结构变化

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(1) 经纪业务

图 经纪业务的净佣金率的降势趋缓，但交易量已趋势向上（单位：亿元）

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图 经纪业务核心指标拆分

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(2) 投行业务

投行业务属于牌照类业务，马太效应加剧下，头部券商地位逐渐稳固，市场集中度不断提高。中信证券投行业务收入连续五年稳居第一，中信建投与海通证券亦连续三年保持行业前三。

图 2015-2019年上市券商投行业务收入与结构对比（单位：亿元）

资料来源：资产信息网，千际投行

图 2015-2019年头部券商投行业务收入对比（单位：亿元）

资料来源：资产信息网，千际投行

图 头部券商投行业务布局

资料来源：资产信息网，千际投行

投资银行业务的盈利驱动因素：

▷ 注册制引导改革方向，承销费率有望触底回升

▷ 项目储备构成内生性驱动因素，储备丰富券商优势明显。

图 头部券商主板及中小板IPO项目储备情况对比（截至2020年6月18日）

资料来源：资产信息网，千际投行

▷ 头部券商存量客户优势显著，各家均有深耕领域。客户所处行业是影响投行业务的另一重要因素，由于不同行业公司业务属性差异较大，对 项目按行业分组培育有利于提升投行专业能力、建立品牌优势并拓展客户。

▷ 金融机构经营本质之一在于风险管理，作为资本市场的核心参与主体，风险管理能力也是 券商投行业务的核心竞争力。

(3) 资管业务

资产管理行业的竞争主体众多，在某细分领域拥有领先的投资能力才是立身之本。银行理 财子公司、券商资管、保险资管、信托等子行业的资管新规配套政策已经相继落地，呈现出功能监管、行为监管的统一趋势。

图 证券公司的资产管理业务规模及结构（单位：亿元）

资料来源：资产信息网，千际投行

图 券商资管净收入

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(4) 自营业务

近年来证券行业向“重资产化”转型，资金实力与投资能力成为了券商的核心竞争力。券商自营配置仍以固收类为主。

图 2012-2019年证券行业投资净收入（万亿元）

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图 2020年前三季度头部券商自营收入同比增速分化

资料来源：资产信息网，千际投行

图 2019年头部券商固收VS权益占比

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轻重资产业务驱动因素完全不同。轻资产业务主要驱动因素为业务规模，由于不需要过多资本投入，因此业务弹性很大。同时，该业务存在一定的同质性，管理费率由于竞争加剧呈现不断下降趋势。重资产业务更多地体现证券公司的主动管理能力和现有资源能力，往往能力强的券商业务规模也相对较大，实现规模和费率双优势。为了清楚展现券商的业务构成以及相应的驱动因素，我们采用“价” “量”分析的方法进行汇总。

图 证券公司业务拆分及驱动因素

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3.2.2 行业风险分析和风险管理

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

其中本行业常见的风险如下：

(1) 市场风险

是因市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不利变动而使公司发生损失的风险。主要包括利率风险和汇率风险（包括黄金）。

应对措施：市场风险管理是指识别、计量、监测、控制和报告市场风险的全过程，旨在建立和完善市场风险管理体系，明确职责分工和流程，确定和规范计量方法、限额管理指标和市场风险报告，控制和防范市场风险，提高市场风险管理水平。市场风险管理的目标是根据全行风险偏好将市场风险控制在可承受范围之内，实现经风险调整的收益最大化。

(2) 流动性风险

是指无法以合理成本及时获得充足资金，用于偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险。

应对措施：应坚持稳健审慎的流动性管理策略，持续加强流动性风险管理，多措并举确保集团流动性运行平稳安全。加大资金监测力度，保持合理充裕的流动性储备，做好支付高峰、重要节假日、关键时点的流动性风险管理。持续优化集团流动性风险管理系统，强化资金运行监测系统应用，提升流动性风险计量、管控系统的自动化水平，优化多层级、多维度的流动性监测和预警体系。 

(3) 信用风险

是指因借款人、交易对手或持仓金融头寸的发行人无法履约或信用资质恶化而带来损失的风险。。

应对措施：通过内部信用评级体系对交易对手或发行人的信用级别进行评估，采用压力测试、敏感性分析等手段进行计量，并基于这些结果通过授信制度来管理信用风险。同时，通过信息管理系统对信用风险进行实时监控，跟踪业务品种及交易对手的信用风险状况、出具分析及预警报告并及时调整授信额度。

(4) 操作风险

是指由内部流程缺陷、信息系统故障、人员失误或不当行为，以及外部因素等原因给公司造成损失的风险。

应对措施：通过新产品新业务评估与回顾、业务流程梳理与规章制度审核等手段不断完善内控流程、控制风险暴露；通过关键风险指标（KRI）监控及时对运营中的风险进行预警与分析，关键风险指标的数量稳步增加，针对性不断增强；通过风险事件调查与报告、整改措施追踪及时缓释风险。通过开展形式多样的培训，培育员工操作风险理念，提升操作风险意识。通过不断完善操作风险管理系统功能及配套OA办公流程，辅以自动化手段支持操作风险日常管理，助力操作风险管理效率与效果的持续提升。

3.3 竞争分析

图 券商选择不同的发展路径，能力建设方向也有所差异

资料来源：资产信息网，千际投行

图 头部券商的营业网点数量（单位：家）

资料来源：资产信息网，千际投行

3.3.1 投行业务

投行项目大小、客户所处行业、注册地、券商股东背景等项目细节也是决定投行业务发展的重要因素。从未来发展趋势来看，项目大小、客户所处行业的影响程度将会放大，注册 地、券商股东背景的影响则会趋弱。各家券商对于行业赛道均有深耕细作领域。

图 2015-2019年头部券商IPO项目规模对比（单位：亿元）

资料来源：资产信息网，千际投行

3.3.2 自营业务

图 2015-2019年交易业务规模前十券商对比（亿元）

资料来源：资产信息网，千际投行

3.3.3 券商公司竞争

可以用波特五力描述分析：

(1) 供应商的议价能力：证券公司主要供应商有证券交易所、中国证券登记结算公司和软件提供商。两者是具有一定性质的政府机构，进入壁垒高、垄断性强，因此议价能力强；针对软件提供商，该行业的企业相对较少，很容易形成卖方市场，因此它们的议价实力也较强。

(2) 购买者的议价能力：具有投资需要的投资者以及具有融资需求的企业是证券公司最主要的客户群体，可看作证券公司的“买方”。首先表现为投资者的议价能力的提高。近年来，券商数量不断增加，行业竞争加剧，同质化服务现象严重，形成买方市场，投资者可选择的余地增加，议价能力也随之提高，其中以机构投资者表现更为突出。

(3) 新进入者的威胁：进入壁垒是新进入企业与在位企业竞争过程中所面临的不利因素，在不同行业情况有所不同。对于国内证券公司而言，其进入壁垒主要包括行业准入管制、资本进入壁垒和人才壁垒三个方面。外资券商通过合资形式进入我国证券行业，合资券商不断扩员，国外证券公司凭借其良好的信誉、先进的管理方式、灵活的机制和完善的业务品种等优势必将对国内证券公司构成巨大威胁。

(4) 替代品的威胁：证券行业的替代品威胁主要来源于基金公司、商业银行，以及信托与保险业。银行信贷融资对股票、债券融资的替代作用将影响到证券业的投行业务。银行贷款类的间接融资条件相对宽松，而直接融资门槛较高且额度受限。因此也在一定程度上挤占直接融资的市场份额。

(5) 同业竞争者的竞争程度：影响行业内部券商之间竞争的因素主要有证券公司数目、产品差异程度和市场集中度。我国行业内部券商之间的竞争较为激烈。

3.4 中国企业排名

图 中国证券协会的证券公司2019年度总资产排名

资料来源：资产信息网，千际投行

中国主要企业有中信证券[600030.SH]、东方财富[300059.SZ]、中信建投[601066.SH]、中金公司[601995.SH]、招商证券[600999.SH]、华泰证券[601688.SH]、国泰君安[601211.SH]、海通证券[600837.SH]、申万宏源[000166.SZ]、广发证券[000776.SZ]、中信证券[6030.HK]、HTSC[6886.HK]、国泰君安[2611.HK]、招商证券[6099.HK]、中金公司[3908.HK]、海通证券[6837.HK]、广发证券[1776.HK]、中信建投证券[6066.HK]、中国信达[1359.HK]、申万宏源[6806.HK]、国都证券[870488.OC]、同创伟业[832793.OC]、粤开证券[830899.OC]等。

图 A股及港股上市公司

资料来源：资产信息网 千际投行

(1) 中信证券[600030.SH] ：公司是国内规模最大的证券公司。主营业务范围为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务。中信证券在若干业务领域保持或取得领先地位。公司紧紧围绕服务实体经济这一个中心，进一步完善融资安排者、财富管理者、交易服务与流动性提供者、市场重要投资者和风险管理者五大角色，不断重塑并巩固核心竞争力。公司依托第一大股东与中信银行、中信信托、信诚人寿保险等公司共同组成中信控股之综合经营模式，并与中信国际金融控股共同为客户提供境内外全面金融服务。

(2) 东方财富[300059.SZ] 是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，通过以“东方财富网”为核心，集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台等为一体的互联网金融服务大平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。公司运营的以“东方财富网”为核心的互联网金融服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务平台之一，“天天基金网”和“股吧”在各自细分领域中均具有市场领先地位，在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势，形成了公司的核心竞争力。

(3) 中金公司[601995.SH] ：公司是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行。公司自1995年成立以来，一直致力于为客户提供高质量金融增值服务，业务范围覆盖宏观经济、证券和市场研究、股权与债务发行与承销、兼并收购财务顾问、股本销售交易、固定收益、自营投资、资产管理、财富管理、直接投资、证券投资咨询等诸多领域。

3.5 全球重要竞争者

图 传统知名投资银行

Vault发布的2020年银行50排名。他的排名来自vault的年度银行调查。这项调查于2019年秋季进行，要求3，300名各级银行专业人员根据声望评估其同行公司，规模为1至10（他们无法对自己的公司进行评价，并要求只对所熟悉的公司进行评价）。他们还被要求对自己的公司进行各种生活质量类别的评级，包括薪酬、工时、公司文化、商业前景、培训、工作/生活平衡和总体工作满意度。将一个加权公式（包括外部声望分数和内部生活质量分数）应用于此数据，以创建银行TOP50。一些非传统知名投资银行位列前茅。

图 2020年50家最佳投资银行前十排行榜

参考美国证券行业的竞争格局和发展模式，美国的各家证券公司之间的业务结构差别很大，买方业务和卖方业务、个人业务和机构业务，各家公司的重点有一定的差异，总体而言，标志性的有高盛模式、美林模式、嘉信理财模式和E-trade四种模式。其中，高盛以机构客户业务为主，美林、嘉信和E-trade均有零售客户业务，但针对的客户群和业务模式不尽相同。

表 美国券商发展模式

资料来源：资产信息网 千际投行

全球非中国主要企业有摩根士丹利[MS.N]、贝莱德(BLACKROCK)[BLK.N]、嘉信理财(SCHWAB CHARLES)[SCHW.N]、黑石集团[BX.N]、纽约梅隆银行(BNY MELLON)[BK.N]、普信金融(PRICE T ROWE)[TROW.O]、KKR[KKR.N]、道富公司(STATE STREET)[STT.N]、德意志交易所[DB1.DF]、德意志银行[DBK.DF]、TRADEGATE AG WERTPAPIERHANDELSBANK[T2G.DF]、BERLINER EFFEKTENGESELLSCHAFT[BFV.DF]、MLP[MLP.DF]、伦敦证券交易所[LSEG.L]、德意志银行[0H7D.L]、3I[III.L]、哈格里夫斯·兰斯多恩[HL_.L]、MEDIOBANCA ORD SHS[0HBF.L]、野村控股[8604.T]、大和证券[8601.T]、松井证券[8628.T]、IGM FINANCIAL[IGM.TO]、CI FINANCIAL[CIX.TO]、TRIN CAPITAL GROUP[TCN.TO]、米兰投资银行[MB.BSI]、忠利保险[BGN.BSI]、KIH[071050.KS]等。

图 国外上市企业

资料来源：资产信息网 千际投行

(1) 摩根士丹利[MS.N]：摩根士丹利是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务，目前在全球27个国家的600多个城市设有代表处。摩根士丹利亚太区主要从事投资银行业务，包括：企业融资和协助客户通过发行股票和债券筹集资金、并购咨询及房地产金融服务；销售及买卖股票和债券、证券研究、直接投资部、私人财富管理、及资产管理。摩根士丹利国际银行中国有限公司是摩根士丹利集团的子公司摩根士丹利国际银行有限公司的全资附属机构。

(2) 贝莱德(BLACKROCK)[BLK.N]：贝莱德集团是世界上卓越的资产管理公司之一，也是投资管理、风险管理、与咨询服务的领导者,为全球各地专业法人、中介机构及个人投资者提供服务。该公司提供多种类型的投资方案，其客户可以通过广泛的产品架构来运用其投资解决方案，例如投资人与法人的分离账户、共同基金、其它综合型的投资工具和领导业界的iShares ETF投资平台。

(3) 高盛集团(GOLDMAN SACHS)[GS.N]：高盛集团是一家领先的一家国际领先的投资银行和证券公司，具领导地位的全球金融机构，为世界各地不同行业的重要客户提供投资银行、证券和投资管理服务。客户包括企业、金融机构、政府和高净值人士。

第四章 未来展望

证券行业未来的四大趋势：

1. 差异化发展

目前证券公司面临同质化竞争问题，同时监管引导证券公司差异化发展，对于国内大部分证券公司来说，主动探索差异化的发展路径已成为趋势。

图 中国证券行业未来可能形成六类不同的券商

资料来源：资产信息网，千际投行

2. 并购重组加速

打造与国际投行巨头抗衡的航母级券商有利于增强证券业服务实体经济的能力和水平，随着证券行业竞争的进一步加剧，行业横向并购或与其他行业的纵向并购案例也将增多。

3. 高度重视卖方业务

卖方业务转型对证券公司的管理水平、体制机制、中后台的敏捷程度要求较高。 但卖方优势一旦确定，会形成不易跨越的护城河。

4. 金融科技赋能证券业务

对于证券行业来说，数字化转型已成为国际投行巨头的核心竞争优势，国内券商也纷纷加大对金融科技的投入，金融科技将对行业产生深远影响。(Report Ver. 7.0)