光大理财：市场对“通胀”钝化之后，应该关注什么？

一、通胀数据对市场的影响逐渐弱化

6月9日，国家统计局公布的5月PPI同比增速为9%，为PPI同比增速数据1996年诞生以来第三高的读数，仅次于08年7月和08年8月的10%。今年以来，PPI同比增速不断超预期，统计局公布的数据与wind一致预期相比，今年1月PPI同比增速为0.3%，wind一致预期为0.29%，相差0.01个百分点，而2月这一差值就上升至0.24个百分点，3-5月分别为1.09/0.59/0.74个百分点。在上一轮PPI上升周期（16-17年）中，PPI同比增速也是不断超预期。虽然PPI的同比增速依旧在不断超预期，但是股市对通胀的担忧正边际减缓。

过去三个月通胀数据公布的日期分别为4月9日、5月11日和6月9日，时间均为早上9点半。观察上证综指的分时图，可以发现市场对PPI这一负面因素的反应正在钝化：

4月9日：当日公布的3月PPI为4.4%，大超wind一致预期1.09个百分点，股市在开盘后便单边下跌，收盘时上证综指当日下跌0.5%；

5月11日：当日公布的4月PPI为6.8%，超过wind一致预期0.59个百分点，股市在开盘后下跌，10点半之后由跌转涨，收盘时上证综指当日上涨1.07%；

6月9日：当日公布的5月PPI为9%，超过wind一致预期0.74个百分点，然而股市在开盘反而上涨，至收盘时上证综指当日涨幅为0.37%。

利率也有同样情况。在超预期的通胀读数公布后，中国十年期国债利率保持稳定，在3.1%附近水平；而美国十年期国债利率已跌破1.5%。

市场对通胀数据钝化之后，应该关注些什么呢？目前市场的反应隐含的是市场认为通胀是临时性现象，是价格在疫情后在低基数基础上的修复，随着刺激政策逐步退出，经济的环比动量放缓，通胀不是持续性现象。后续需要密切关注通胀、以及通胀预期的走向。

二、金融市场观察

上周，利率债收益率曲线小幅上行，长期限利率债收益率上行小于短期限，利率曲线走平。1年期国债收益率上行5.25BP至2.45%，10年期国债收益率上行3.51BP至3.13%。1年期国开债收益率上行2.74BP至2.56%，10年期国开债收益率下行1.88BP至3.51%。由于长短端收益率变动不一，国开债利率曲线斜率变平坦，国开债10年和1年期期限利差下行4.62BP至94.51BP，5年和1年期期限利差单周上行1.98BP至74.44BP，从历史10年估值分位数来看，10年和5年期分位数处在70分位数以上。上周，利率债市场继续延续此前获利回吐的回调走势，展望后市通胀和信用收缩的趋势尚未清晰，利率债或处在宽幅的区间震荡走势之中。

数据来源：Wind，光大理财研究数据部   

上周，宽基指数窄幅波动，创业板涨幅居前。上证综合指数收盘于3589.75点，上证下跌0.06%；创业板收盘于3298.50点，全周上涨1.72%；沪深300指数收盘于5224.70点，下跌1.09%。上周，中美两国相继公布通胀数据，两国股市对于短期通胀冲高预期较为充分，总体延续窄幅波动走势。展望后市，受到基本面因素支撑，下行风险和幅度基本可控。

第一，中短期视角，可继续关注估值相对合理的银行、保险等大金融板块机会；

第二，中长期视角，可关注回调之后的白酒、医药、家电等消费板块带来的配置机会；

第三，高质量发展带来的芯片、新能源等板块的中长期成长机会，但需要理性看待这一板块高波动性特点。

数据来源：Wind，光大理财研究数据部

（作者：光大理财 ）

声明：本文由21财经客户端“南财号”平台入驻机构（自媒体）发布，不代表21财经客户端的观点和立场。