发了7亿红包，也难掩董明珠的焦虑

编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

在网络圈子里很活跃的董明珠再次站上风口浪尖，这次让她上热搜的是一则股权激励公告，以及给自己发的七个亿的大红包，这些都让格力这个三千亿大白马的股价再创年内新低。

格力此次推出的员工持股计划，最引人注目的一点无非就是只要业绩达标，员工购买自家股票就可以享受五折优惠。

董明珠的野心不仅在于要给员工一人一套房，还要实现员工持股。格力电器股价今天红开后持续下挫，市值已经跌破3000亿。

董明珠或许想不到，本来是为了面对业绩和股价压力推出的方案，如今却反而帮了倒忙，让格力的市值蒸发了一百多亿元。

从手机到新能源汽车，从芯片到高端医疗，但格力的多元化尝试几乎都雷声大雨点小。

如今的格力不仅丢掉了空调老大的地位，还要面临多元化困境，以及董明珠退休之后未来的接班人问题，这让投资人怀疑格力是不是“病”了。

“牛刀小试”

1954年出生的董明珠，如今已经67岁了，是个随时可以选择退休的年龄。格力电器却没有退休的一天，只能不断往前。

低廉的筹码，肉眼可见的利润，如果考核目标能达成，那么格力的利润或许将超过三年前的262亿历史记录。

但董明珠忘记了与空调高度相关的房地产已经变成寒冬，压货游戏玩的通的话董明珠又为何要去直播带货、去做手机、新能源汽车领域呢。

格力电器6月20日的公告犹如一颗重磅炸弹，其中，“5折购股”、“人均25万元”、“董明珠或浮盈8亿”等这次方案的关键信息，也成为市场关注的焦点。

格力电器投资者中不少人认为，这个方案过于向董明珠等管理层倾斜，但也有人认为这个方案无可厚非。从格力电器股吧留言来看，大多数人持有前一种观点的。

股权激励的本质是激励董事长、总裁、总经理等核心决策层之外的员工，因为这些人不需要重复激励。

格力这次30亿元员工持股计划或许只是“牛刀小试”。

格力拿出一个多亿股股票用于1.2万员工的持股，可以说在价格上董明珠是5折大甩卖自家股票。这些股票是格力之前花了60亿元的大额回购来的。

科技公司里给创始人和创始团队包“大红包”并不是什么稀罕事。

比如在小米上市之前创始人雷军得到了接近百亿的股权激励，但对于格力这样在资本市场已经20多岁的老玩家来说，这样大规模的激励计划有点反常。

比如全球市值最高的科技公司苹果，掌门人库克的股权激励计划总价值约1.14亿美元，还没董明珠的3000万股认购权价值高。

而且想要拿到激励，要达到的标准还要资产收益率、净利润和股价增长等。而格力的要求却是建立在格力去年疫情下净利润下降超过10%的基础之上。

员工低价持股很常见，但不常见的是格力这次设置的任务门槛太低了。不过实际上并没有外界想的那么简单。只要今年和明年的净利润比前两年分别增长10%和20%，这个数字看起来完成起来很简单。

但格力业绩已经连续两年出现下滑，业绩走下坡路的情况下扭转乾坤压力并不小。

而且尽管格力电器涉足空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房家电等领域，但从年报来看空调依然是格力的命根子，贡献了超过七成的营收。

随着越来越多的玩家不断进军下沉市场，国内空调赛道已经是存量市场，目前空调市场的年复合增长率仅为4.67%。

拿到股份的条件是让未来两年的业绩恢复到格力前几年的业绩水平。

造成这一局面的是如今已经陷入增长困境的空调市场，今年一季度国内空调市场的零售额为258亿元，而2019年同期为417亿元。

利润空间也被材料成本的涨价大大压缩，2021年一季度格力34.53亿元的净利润，还是没有恢复到2019年同期的水准。在空调生意不景气的情况下恢复到之前的盈利水平可不简单。

丢掉宝座，老对手反超

但如果对比美的掌门人方洪波，董明珠的吃相也不算什么。

作为格力电器的“灵魂人物”，董明珠在格力的16年里总共拿了7787.33万元的工资。

相比之下，美的方洪波大多数年份的工资都高于董明珠。方洪波近8年的薪酬为6550万元，而格力董明珠的为5979万元。

当然，对于方洪波、董明珠来说，年薪只是收益的一小部分，主要的收益还是来源于上市公司的股份。

方洪波目前手中持有的美的股权的价值高达84.2亿元，相比之下，董明珠所持股份对应市值为51.04亿元。

此外，格力过去两年和老对手美的的竞争力不从心，保持了20多年的中国空调老大的位子如今已经送给了美的。

美的去年营收1212亿元，而格力空调营收只有1178亿元。导致这一切的最根本原因在于格力落后一步的渠道改革。

采用线上渠道，毛利率最高可以达到38%，而格力采用的经销商模式只有30%。采用现有的经销商模式让格力的毛利率天花板也只有33%。

早两年完成渠道变革的美的发动价格战，被迫迎战的格力因为大幅降价直接削弱了公司的盈利能力，公司净利润率已经腰斩。

价格优势提升了美的的市场份额，而格力的市场地位则不容乐观。

所以格力电器在渠道上进行了大刀阔斧的改革。效果也是有的，比如扩大了线上销售比例，帮助经销商消化了库存。

随着渠道效率提升和成本降低，格力或许能打造王者归来的局面。

因为一方面，格力再次打开利润空间，去年四季度的净利润率为2018年以来最高水平。

核心业务空调也更注重线上了。格力去年的线上零售额份额将近三成，但是高达35.1%的线下零售份额依然是线上渠道不可撼动的。

美的集团和格力电器过去十年你追我赶不分上下。

但在房地产萎靡不振的今天，格力已经连续两年业绩下滑，而美的的业绩增速始终正向发展。

美的的多元化发展也走成功了。格力虽然也在尝试多元化，但多元化产品并没有贡献多少业绩。

格力的空调业务占比高达70.08%，相比之下，美的的营收结构更加多元化。

董明珠的“副作用”

除了这个争议的股权激励问题外，董明珠要为员工分房也频频上热搜。

6月9日，董明珠在湖南卫视《初入职场的我们》栏目中，用足够优秀才能先拿到房，不够优秀只能慢慢等，回复了员工“来了五年没分到房”的问题。

6月15日，格力送给员工的3000多套房即将交付使用，但是即便有股权和房产激励，也阻止不了格力电器高管离职的脚步。

今年2月21日，已在格力工作近30年的董事、执行总裁黄辉离职，黄辉是格力“名副其实”的元老，并被认为是董明珠最有可能的接班人。

格力集团最大的不确定因素无非就是下一代的企业接班人选。董明珠在格力这些年的发展中被人们贴上了“霸道”、“独裁”等标签，个性化的掌门人好处自然有很多，但问题是如何让格力再出一个董明珠级别的掌门人呢。

况且格力还在为接班人问题而头疼的时候，格力的强劲对手美的已经找好了接班人选。那就是一直都没有让创始人何享健失望的方洪波。

方洪波让美的的市场估值攀升到六千亿，一万亿市值的日子也不是没有可能。时过境迁，不可否认的是如今的美的集团已经追上甚至超越了格力集团。在产品多元化的市场上，格力集团的小家电产品远不及美的集团。

格力电器目前的困境，是董明珠的“副作用”。

不可否认的一个问题是，董明珠的个人色彩不管是在公司内部还是对外形象都相当浓重，最典型的就是线上渠道的格力董明珠店，以及格力手机董明珠的开屏画面。即便是花了四百亿买股份的高瓴资本也撼动不了董明珠在格力电器的话语权。

多元化时间太晚，空调产品标签过于明显，这些是格力电器多元化发展失败的重要原因。

这次股价下跌最心疼的莫过于高瓴资本的张磊，花了四百亿买了15%的格力股权，因为股价的下挫一天就损失了20多亿的真金白银。

从一级市场入股的高瓴，是低价入股的，但这也有代价，那就是要把更多权利让给董明珠。

格力管理层享有收益的41%，也就是说高瓴资本花了400多亿元入股格力，收益的四成却都属于董明珠。

董事会席位也是最值得注意的一点，作为格力大股东的高瓴，手上只有分红的权利，无论是格力管理层还是董明珠都无法影响其决策。

格力依然是董明珠的格力，而不是张磊的格力。

但这也正是格力的问题所在。

（作者：于见 ）

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