北京绿金院院长马骏：“碳中和”目标下需注意企业转型带来的金融风险

7月4日，在由复旦大学管理学院香港校友联络处主办的“碳中和，绿色增长与未来世界”论坛上，北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏作了题为“碳中和背景下的投资机遇与风险”的演讲。

马骏首先提到了碳中和带来的巨大投资市场，“稍早些，有学者用模型算出今后30年‘碳中和’带来的绿色投资需求是138万亿，这个数字看起来很大，但其实非常保守。我从2019年带团队给重庆做‘碳中和’绿色金融路线图发现，仅仅重庆未来30年因‘碳中和’就会带来13万亿的绿色低碳投资需求。那么可想而知，全国可能会有好几百亿的投资需求。”

那么，会在哪些领域产生这么大量的投资？

马骏认为至少有两类，一是现有的绿色低碳技术大规模的运用，比如技术已经成熟的零碳建筑。二是大量投资于现在不太成熟的零碳、低碳技术，包括氢能技术、储能技术、CCS技术等等，只有大量的投资才能让它们变得成熟、更有经济性，这里需要更多的PE/VC投资。具体涉及的行业有能源、交通、建筑、工业，这四大行业需要80%-90%的绿色投资，还有可持续农业、林业，但量没有这么大。

根据清华大学能源所张锡良教授的预测，到2045年，中国的电力基本实现“碳中和”。“为什么比2060年提前15年？因为需要给其他行业实现‘碳中和’充足的时间。比如交通、建筑等成千上万个不同领域的工业要实现‘碳中和’。只有先实现了绿电，然后去实现其他行业的‘碳中和’，用各种各样的投资改造工艺、流程。”马骏说。

因此，马骏认为，电力“碳中和”会大大提前，这意味着在电力或者清洁能源领域中，未来20多年所面临的投资需求会非常大，增长率也远远大于想象。

“比如在交通领域，实现零碳的技术路线主要是电气化，在这个背景之下，电动车的销售会大幅增长，不光是销售，还有投资、研发等。其他以清洁能源为能源的交通工具也会大量地被使用，未来飞机、轮船、重卡等可能更多地会用氢能。氢能作为一个储能方式，很可能会经历爆发式增长，现在越来越多的专家认为未来的清洁能源可能是三足鼎立的状态，就是光、风、氢能，光和风是不稳定的，氢能作为主要的储能方式可以稳定整个电力的供给。”

机遇之外，马骏还谈到了“碳中和”背景下面临的风险，尤其是金融风险。

一般来说，气候相关的风险包括两大类，一类叫物理风险，一类叫转型风险。当下的关注点不在物理风险，而是转型风险。“全世界，包括全中国所有的企业在30多年的时间当中都必须转型为低碳和零碳的企业，否则就要离开市场，企业的估值会变成零，贷款就可能变成坏账，这是一个很大的金融风险。但风险的大小取决于转型的能力，如果有可能转型的话，还会保持一定的价值，如果转型得特别好，说不定价值还会更高。”

他以煤电行业的案例研究了转型对企业可能产生的金融风险。

第一条是需求下降，因为能源转型，越来越人利用清洁能源，而减少了对煤电的需求，营业收入会下降。第二，新能源成本过去十年已大幅度下降，十年之内，光伏、风电的发电成本会降到煤电的一半以下，迫使煤电也要继续降价。而同时炭价会上升，必须要用更高的价格去买配额，成本也会上升。各种因素影响下，这种典型的中国煤电企业的违约率都会持续地上升。

面对上述情况，马骏提出，要完善绿色金融体系来充分地落实“碳中和”的要求，至少有四条内容：

第一，要修订绿色金融的界定标准。过去推动绿色金融制定了一些标准，考虑更多的是国内环保的因素。举个例子，如果你能降雾霾，同时也能够减碳排放的话，就是绿色的，如果只能降雾霾，但不能降碳排放的话，就不能算绿色。基于这个新原则，新版的《绿色债券项目支持目录》当中剔除了清洁煤炭化石能源相关的项目。但还有其他的绿色金融界定标准没有做相应的调整，未来也应该做相应的调整，让这些标准充分地能够满足“碳中和”目标。

第二，绿色金融体系要做重要改进，要求金融机构开展跟气候和碳相关的信息披露。过去银行也被要求做一些信息披露，主要是绿色信贷业务的披露。现在要披露碳的信息，贷款到底产生了多少碳排放，棕色资产也得计算出来。但关键是，现在官方还没有一个“棕色”的界定标准，现在正在研究和成型过程中。未来，随着“棕色”的界定，金融机构会被要求披露风险资产的敞开，同时要披露投资和贷款所带来的碳排放和碳足迹。

第三，要支持金融机构开展环境气候风险分析，未来应该把它变成强制性的监管要求。在五年、十年当中会出现多大的坏账，如果股权投资的话，估值会下降多少。

第四，要强化对低碳投融资的激励机制。过去绿色的激励机制的强度和覆盖面都不是很大，未来应该要设立更大规模的支持低碳贷款的再贷款机制，央行通过这些机制提供便宜的资金给到绿色的项目，要把银行资产的碳足迹纳入银行考核的体系当中去。

（作者：张赛男 编辑：朱益民）

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