评论丨上半年经济稳中加固，下半年关键在需求端

王静文（中国民生银行研究院高级研究员）

受基数抬升影响，上半年我国GDP同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点。但按两年平均增速来看，上半年增长5.3%，较一季度加快0.3个百分点，环比增速也由一季度的0.4%回升至二季度的1.3%，经济仍然展现出稳中加固稳中向好趋势。

从产业角度看，上半年第二产业两年平均增长6.1%，第三产业两年平均增长4.9%，分别较一季度加快0.1和0.2个百分点。第二产业的增长速度快于第三产业，但改善幅度不及后者。这与月度指标展现出的情况基本一致。

上半年工业增加值两年平均增长7.0%，较一季度的6.8%加快，且高于2019年末5.7%的增速，显示工业生产已恢复到疫前增长轨道。但由于受到上游价格飙升对中下游生产经营的冲击，工业增加值平均环比增速由一季度的0.64%回落至二季度的0.54%，有放缓迹象。比较而言，服务业增速略低于工业，但改善幅度有所加快，主要同二季度疫苗接种扩大和疫情防控向好有关。

从需求角度看，上半年最终消费、资本形成总额和净出口对GDP累计同比贡献率分别为61.7%、19.2%和19.1%，分别比一季度回落1.7个百分点、回落5.3个百分点和加快6.9个百分点，净出口贡献率有所提升。

消费仍然发挥着压舱石作用。上半年社会消费品零售两年平均增速由一季度的4.1%回升至4.4%，逐渐好转，这与居民可支配收入增速回升以及失业率回落相一致，但与2019年全年8.0%的增速相比，仍有较大修复空间。

上半年固定资产投资两年平均增速由一季度的2.9%回升至4.4%，同样慢于2019年末5.4%的增速。其中基建投资两年平均增速由2.3%小幅回升至2.4%，制造业投资由-2.0%回升至2.0%，房地产开发投资由7.6%回升至8.2%。房地产开发仍然一马当先，制造业投资回升最为明显。上半年按美元计出口两年平均增速由一季度的13.4%回升至13.8%，继续保持韧性，且好于2019年全年0.5%的表现。发达国家经济加速修复和新兴经济体疫情反复，均有利于我国出口保持较快增长。

总体来看，上半年生产端基本上已经恢复至疫前水平，但需求端特别是内需仍然整体偏弱。因此，决定下半年经济表现的关键，还在于需求端的修复速度。

从出口来看，随着全球经济逐渐重启，外需有望保持稳健。但是，发达国家和其他出口国的生产修复，或对我国的出口份额造成挤压，而在经济社会恢复正常之后，居民的商品消费需求将会被服务消费需求所取代，这将导致下半年出口增速渐进回落。

从房地产开发投资来看，去年以来国家先后出台了“三道红线+两个上限+两集中”的系列调控政策，今年又加强了对消费贷、经营贷违规进入房市的清理力度，房地产调控持续收紧。5月、6月居民部门新增中长期贷款连续同比下降，市场已开始降温，预计下半年房地产开发投资增速延续下行。

从基建投资来看，6月9日国常会要求“推动重大工程项目建设”，释放出了加快基建投资的信号，随着下半年专项债发行速度和财政支出进度加快，增速仍有回升空间。但财政部6月底印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，要求“举债必问效，无效必问责”，再加上国家对于地方隐性债的高压政策，预计基建投资难有明显改善。

从制造业投资来看，二季度工业产能利用率达到78.4%的近年高点，企业整体盈利状况明显好转，加上金融机构加大对制造业支持力度，均有利于制造业投资走稳。不过考虑到出口和房地产开发投资等终端需求转弱，中下游企业仍将受到上游价格上涨冲击，预计下半年制造业投资增速将温和回升。

从消费来看，随着国内疫情防控向好，一系列促消费政策效果显现，消费增速有望平稳回升，但还需关注三个制约因素：一是储蓄意愿。根据央行调查，二季度居民选择“更多储蓄”的占比仍然高达49.4%，远高于2010年-2019年41.4%的平均水平。二是杠杆因素。目前居民部门杠杆率已高达62%，将会对居民可支配收入持续形成挤出。三是年龄因素。我国65岁以上人口占比已经达到13.5%，即将进入中度老龄化阶段，而老年人的消费倾向通常偏低。

总体来看，在上半年一系列不利因素的冲击之下，我国仍然交出了一份满意的经济答卷。展望下半年，全球疫情持续演变，外部不稳定不确定因素较多；国内经济恢复不均衡，巩固稳定恢复发展的基础仍需努力。因此，下半年除了继续做好疫情防控之外，财政政策应侧重于把握专项债发行节奏，进一步提高使用绩效；货币政策应致力于保持流动性合理充裕，为实体经济发展营造适宜的货币金融环境。

（编辑：陆跃玲）

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