下半年市场分歧明显：消费重抬头，还是“硬科技”继续硬下去？

7月21日，电气设备、有色金属、汽车三个行业重新领涨。

在经历过几个交易日的调整和降温后，涨停的新能源概念股再次强势上涨。

实际上，二季度以来，在流动性超预期宽松、叠加市场经济预期分歧的背景下，高估值、高景气的科技成长板块受到资金追捧。尤其是进入6月份，维稳窗口期市场风险偏好大幅提振，科技成长一枝独秀，与消费周期的估值分化演绎到极致。

恰逢明星基金经理们批量发布基金二季度报，二季度的行情让一众消费白马基金经理们大降仓位，并对市场“认错”。

不过，由于此前大幅上涨的科技新能源等板块估值都已较高，目前，市场上对于后市的判断实际上是有分歧的——有人依旧重点关注“硬科技”、新能源，亦有人考虑“抄底”估值降下来的消费股了。

天风证券认为，中期维度，要继续把握“硬科技的盛宴”，包括新能源、半导体、军工电子和军工材料等，这是因为目前基本面预期差仍然较大，所以下半年可以重点关注。

天风证券称，对于当前的成长板块而言，调整需求主要来自潜在的外部冲击和交易过热。一方面，美元流动性预计在第三季度开始减弱，8月是观察窗口期，可能会对市场的风险偏好形成潜在的外部冲击；另一方面，以换手率来衡量交易情况，部分景气成长板块存在交易过热的情况，在一定程度上构成调整压力。

但是，天风证券下半年仍然重点推荐“硬科技”们，主要是不少公司的基本面预期差仍然较大。

而海通证券则提示，今年以来，新能源车、半导体、CRO和医美板块的涨幅居前，从长远来看，新能源车、半导体以及CRO和医美的成长空间广阔，但是目前三大赛道的绝对估值已经处于高位，因此未来可能借助市场调整的契机去消化估值。

可以类比苹果产业链来看，2010年苹果指数大涨后估值处于高位，2011年借市场调整消化估值，2012年在产业高景气支撑下苹果指数重拾升势，2012年1月-2015年6月累计涨幅达415%。

买方投资人可能担心的是，万一“硬科技”们发生回调，这一回调不知道又会调多久，将直接冲击基金产品的收益，并影响客户的投资热情。

百亿私募机构星石投资就表示，现在再投资科技板块已经不划算了。

星石投资副总经理方磊称：“我们觉得科技里面的某些细分的行业，它的确是高景气，但它现在是一个极高的估值；反而那些偏顺周期的或者是受益于后周期的行业，它现在属于处于一个中低景气，低估值阶段，所以我们觉得它可能性价比上可能会好一点。另外基于我们宏观上判断，通胀还是缓慢往上走的，所以那些高景气高估值的科技成长股，还是有一定风险的。”

方磊称，后周期行业的回归总是会来的，只是比我们想的慢一点，比如像消费、周期类别里的，那些现在处于中低景气，但是后续景气度会持续上升的，同时估值很低的，性价比更好一点。

不过，提前布局或许意味着，短期内的投资收益将没有新能源基金们乐观。毕竟，去年疫情期间提前“抄底”航空股的巴菲特，也因为过早呆在市场的左侧，而导致损失惨重，最后不得不紧急清仓。

但即使如此，方磊依旧认为，在下一阶段资产配置上，将关注回升空间大、修复趋于加速、能充分受益于涨价趋势的后周期方向，尤其是供需趋势向好的可选消费与服务行业。

“疫情期间，消费与服务等行业受冲击最为严重，存量供给大面积退出，增量供给持续低迷，因而线下服务行业集中度加速提升的确定性强。在此背景下，即便需求端平稳修复，优质头部公司也能通过市场份额扩张，在通胀环境下实现量价齐升，从而获得持久的盈利改善。”方磊称，其重点关注的行业包括：供需格局突出的细分可选消费与服务，如航空、航运、家电、轻工、旅游等。

（作者：王媛媛 编辑：朱益民）

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