信用在好转？天津城建超短融票面直降102BP，年内其首只短融发出

天津城市基础设施建设投资集团有限公司（下称天津城建）一级市场融资正在好转。

预警通数据显示，7月21日天津城建发行的“21津城建SCP034”，期限0.41年，票面利率为3.88%。这一利率创去年12月以来新低。

如以0.25年的超短融对比，这一效果会更显著：6月10日发行的“21津城建SCP025”票面利率为4.99%，6月25日发行的“21津城建SCP028”票面利率降至4.5%，7月15日发行“21津城建SCP032”票面利率进一步降至3.97%。

换言之，一个多月的时间天津城建超短融票面直降102BP。7月12日天津城建还发行了其首只短期融资券“21津城建CP001”，期限为一年期。

这些迹象显示天津城建的信用在好转，恳谈会取得了一定效果。

华创证券首席固收分析师周冠南表示，一级市场上，恳谈会后天津市主体一级市场信用债融资规模和票面利率情况均有明显改善。二级市场看，会后天津城投债估值收益率、成交价格和成交量均有所改善。天津城建、滨海建投、津保税等主要城投主体恳谈会后短端债估值有明显的下降，恳谈会效果明显。

21世纪经济报道此前报道，6月22日下午，天津市人民政府相关领导以及当地国资委、金融局等召开债券市场投资人恳谈会，天津银保监局、央行天津分行、天津证监局、上交所、深交所、交易商协会等相关负责人出席会议。

“去年某煤炭企业债券违约对于全国信用债造成负面影响，天津也受到了一定的冲击。原本预判2021年日子会好起来，没想到信用债市场出现这么大事件，将好的预期全部打破，所以今年国有企业融资遇到困难。”天津市相关领导表示。

就面临的问题，该人士坦言，天津辖区企业债券融资面临融资渠道规模下降、发行成本持续上升、债券短期化趋势明显等挑战。据介绍，由于投资者信心不足，2021年1-5月，天津市国企债券净融资-824亿元。债券发行成本上升，2020年12月发行平均成本一度高达5.79%，今年以来有所下降但依然较高。期限上，发债短期化趋势开始显现，今年前 5 个月没有新增五年期以上债券发行，大部分发的债都是超短期。

天津市相关领导还表示，当地政府千方百计维护好信用生态，将综合施策，分类分层化解问题企业存量债务风险。对于前期债券违约的渤钢铁、天房、天津物产等企业，他也介绍了相关的处置方式，并且表示将按照一企一策的方式，做大做强天津港集团、城建集团和泰达控股等优质企业。

此外，天津将健全完善国有企业领导人员考核体系，签署防控债务风险责任状，对出现公开市场债券违约风险范防化解不力、损害投资者合法权益等行为，一追到底、终生问责。据介绍，2017年以来天津对物产、天房、原渤钢一把手和责任人全部严肃惩处。

工商登记信息显示，天津城建注册资本705.87亿，由天津市国资委全资持股。预警通显示，天津城建当前存量债券132只，存量债券规模约1500亿。

今年4月，天津市政府批复同意《推动天津城市基础设施建设投资集团有限公司深化改革转型升级实现高质量发展的方案》。按照方案，天津城建将改组为国有资本投资公司，定位为城市综合运营服务商。主要职责包括优化国有资本布局、经营城市资源、推动产城融合等。

“我们注入优质资产，将城建集团改组为城市运营商，把战略定位趋同、现金流良好、政府特许收费职能的企业及机构划入城建集团范围。”天津市相关领导在恳谈会上表示。

广发证券首席固收分析师刘郁表示，城投平台转型是大势所趋，中央和地方都不断出台政策要求平台转型。然而，实际上城投平台转型存在较多困难，尤其是欠发达地区。对于城投转型的风险，关键看转型的业务是不是完全以盈利为目的。

“从城市建设者向运营者的转变，相对较安全。本质上还是在帮政府做事，而且政府还有可能把城市资源向这家平台集中，以打造城市综合运营服务商，只不过采取偏市场化的方式，并可以产生经营性收入。”刘郁称。

周冠南表示，天津市目前各类债务率偏高，融资面临一定压力，天津市政府正通过各种措施努力走出债务困境，但任重道远。恳谈会有利于提振市场信心，但未来化解债务之困仍需基本面改善的配合。综合来看，短期内资质较好的天津主体违约风险不大，且其利差处于历史相对高位水平，因而短债性价比较高。而长久期的债券建议待基本面改善后再做权衡。

（作者：杨志锦 编辑：曾芳）

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