21深度丨义翘神州292.92元发行价“猜想”：最贵新股即将诞生 注册制高价股创富记录能否刷新？

A股市场即将迎来有史以来“最贵”新股。

8月3日，义翘神州（301047.SZ）将以292.92元/股的发行价启动申购，这一价格再度刷新A股市场最贵新股记录。

在其之前，石头科技、福昕软件及康希诺的发行价也曾突破200元。

根据测算，在此高价之下，顶格申购义翘神州需配市值17万元，若中一签义翘神州，则需要缴纳14.646万元，市场对于义翘神州的“造富潜力”也开始浮想联翩。

值得一提的是，主要从事重组蛋白、抗体、cDNA克隆、ELISA试剂盒等研发与生产的义翘神州，自新冠疫情以来迅速开发出多种新冠病毒相关重组蛋白、抗体和基因产品，使得其2020年的营收、净利润分别激增783%、2997%。

而近年来，“抗疫”概念大受追捧，最贵新股义翘神州被不少投资人给予厚望。在社交平台上，义翘神州不仅被诸多散户投资者们称为“大肉签”，各种“保佑中签”的言论也层出不穷。

众多“性感”概念加持下，义翘神州有望创下高价股“造福”新记录吗？

义翘神州即将启动申购

公开资料显示，义翘神州是一家从事生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司， 主要业务包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品，以及重组蛋白、抗体的开发和生物分析检测等服务。

受益于2020年新型冠状病毒肺炎疫情在全球范围内爆发，义翘神州当年新冠病毒相关生物试剂产品市场需求量大幅增加。

2020 年度，义翘神州实现营业收入为15.96 亿元，较 2019 年增长 782.77%，其中新冠病毒相关产品收入占当期营业收入的比例为84.07%；净利润达到11.28亿元，较上年增长2996.89%，增速远远超过疫情暴发前。

进入2021年，由于新冠疫情反复，下游客户对公司产品的需求增加，公司业务规模持续扩大。2021年1-3月，义翘神州实现收入达为45658.55万元，较2020年同期增长311.16%；2021年1-3月归属于母公司的净利润为33220.75万元，较2020年同期增长417.92%。

业绩在新冠疫情影响之下狂飙的义翘神州，旋即创下了最“贵”新股的记录。

根据义翘神州披露首次公开发行股票并在创业板上市提示公告显示，此次发行采用直接定价方式，全部股份通过网上向社会公众投资者发行，不进行网下询价和配售，义翘神州此次发行数量为1700万股，发行价格为292.92元/股（对应总市值约为199.19亿元），刷新了A股最高发行价记录。

而在这之前，注册制下仅石头科技、福昕软件及康希诺三家公司发行价超过200元/股。事实上，尽管“单价”较高，义翘神州的市盈率却并不高。

据公告显示，目前义翘神州所处行业属于“研究和试验发展（M73）”，中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率为147.21倍（截至2021年7月29日，T-3日）。义翘神州本次发行价格292.92元/股，对应的发行人2020年扣除非经常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为17.76倍。

前资深投行人士王骥跃便指出：“虽然义翘神州发行价高，但其实公司发行市盈率并不高，和行业平均水平仍然相差较大。”

事实上，从其同类型的上市公司的估值表现上看，义翘神州也确实“低廉”。截止8月2日晚间收盘，在义翘神州招股说明书披露的与其同处于生物试剂生产的药石科技、昭衍新药动态市盈率分别为74倍、137.9倍，总市值分别为353.85亿元、478.88亿元。

中一签最高盈利有望超40万？

鉴于往期历史经验，新股赚钱效应与发行价密切相关，高发行价的新股往往具备更强的“造富”潜力，因此，市场对于义翘神州的“财富效应”给予厚望。

根据新股发行安排，义翘神州的申购日期为8月3日，8月5日为中签公布日和缴款日。此次，义翘神州发行总数为1700万股，均为网上发行，申购上限为1.7万股，顶格申购需配市值17万元。

如果按照7月上市的20只创业板新股涨幅测算（20只新股上市首日的平均涨幅为321.11%），中签义翘神州的投资者，上市首日有望一签盈利47.03万元。

而如果将时间周期拉长，2021年以来，所有创业板上市的新股首日涨幅平均值为275%，首日涨幅的中位数为223%，以义翘神州的高发行价计算，对应的中一签的盈利金额分别为40.3万元、32.66万元。

不过，在市场人士看来，超高发行价新股由于持股成本较高，往往首日涨幅不如其他新股。

Wind数据显示，2020年以来上市的股票中，共有6只股票的发行价高于150元，上市首日的平均涨幅约为89%。如果以该平均值推算，中一签义翘神州也有望获利13万元。

但在6只高发行个股中，这些股票的价格走势也出现了一定的分化。截至2021年8月2日，自上市以来，石头科技、康希诺、恒玄科技和中望软件涨幅均超过100%，而福昕软件和达瑞电子则分别下跌4.52%和12.18%。

其中，2021年4月19日上市的新股达瑞电子，其发行价为168元/股，上市首日股价上涨幅度仅37.50%，上市不到三个月便破发。

事实上，对于义翘神州而言，尽管公司业绩在短期内受疫情影响而大涨，但义翘神州也直言，“随着各国防控经验、 检测手段、疫苗接种的普及，新冠疫情有可能逐步得到控制，公司新冠病毒相关 产品实现的收入可能有所回落，相关存货亦有可能随着市场需求的下降而发生减值。”

由于全球疫情防控情况变化较快，未来新冠病毒相关产品的市场需求仍存在较大不确定性。对此，义翘神州曾提示称，2021年，公司总体营业收入及营业利润水平存在较上年下滑50%以上的风险。

事实上，进入二季度，义翘神州的业绩增速已明显放缓。

截至2021年4月30日，义翘神州在手订单金额2.33亿元。结合当前国内外市场环境、行业的发展动态以及公司的实际经营状况，公司预测2021年1-6月实现销售收入6亿元至7亿元，同比增长21.17%至41.37%；预测2021年1-6月归属于母公司股东的净利润4.2亿元至5亿元，同比增长25.50%至49.40%。

独立性存疑

除了未来业绩增长不确定之外，摆在义翘神州面前的另一大争议则是公司的独立性问题。

根据招股书，2016年，义翘神州的前身北京义翘神州科技有限公司是以派生分立方式设立。在2016年10月之前，义翘神州与科创板上市企业神州细胞是一家公司，分立后，神州细胞主营生物药业务，义翘神州生主营试剂业务。

2020年6月，神州细胞在科创板上市。由于神州细胞所有产品仍处于研发阶段，尚未进入商业化生产销售，该公司近年来持续亏损、愈演愈烈，也因此在二级市场反响不佳，目前股价仍未回到上市首日收盘价的水平。

财报显示，2020年，神州细胞营业收入仅32.8万元，较去年同期下降87.56%；同期归属于上市公司股东的净利润为-7.13亿元，经营活动产生的现金流量净额为-5.37亿元。

而长期以来，神舟细胞与义翘神州之间一直存在关联交易，且2017、2018、2019年度，神州细胞一直是义翘神州的第一大客户。

2017年至2020年，神州细胞分别耗资1020.64万元、1261.97万元、812.23万元、527.10万元向义翘神州采购试剂，分别耗资890.64万元、1001.93万元、725.89万元、618.68万元采购义翘神州的技术服务。

有市场人士担忧，神州细胞的持续巨额亏损或给义翘神州后续的应收账款带来风险。

值得一提的是，除了存在关联交易外，招股书还显示，在报告期内，义翘神州的现核心技术人员曾于神州细胞工作，公司还曾存在与神州细胞共用财务系统、共用财务总监及财务人员的情况。

根据中国裁判文书网2020年2月27日发布的《苏瑞彬与神州细胞工程有限公司劳动争议一审民事判决书》显示，苏瑞彬在2017年7月至2018年1月为义翘公司员工，在此期间义翘公司委托神州细胞公司为苏瑞彬代发工资、代缴社保。

而这意味着，在上述时间，苏瑞彬名义上义翘神州员工，但其公司社保却是神州细胞缴纳的。

此外，作为公司创始人、实际控制人、核心技术人员，谢良志目前担任神州细胞董事长总经理，同时担任义翘神州董事长。

早前，深交所层在一轮审核问询中要求义翘科技补充披露报告期内与神州细胞的董监高重合情况。

（作者：杨坪 编辑：朱益民）

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