杭银理财下沉区域、汇华理财直投权益，发挥比较优势强力打榜固收+丨机警理财日报(8月16日)

据“南财理财通”最新数据，截至8月13日，全市场共发行理财产品161,848支，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）的产品占比16.67%，二级（中低风险）的产品占比67.52%，三级（中风险）的产品占比14.62%，四级（中高风险）的产品占比0.65%，五级（高风险）的产品占比0.54%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.68%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.62% ；权益类产品占比0.69%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

课题组将固收类产品分为纯固收和“固收+”，并进一步将“固收+”细分为“固收+权益”和“固收+期权”。本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财子公司的“固收+权益”产品。

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一、南财理财通【理财风云榜】理财子公司“固收+权益”产品近6月净值增长率榜单

本周南财理财通固收+榜单中，有7家理财子公司上榜，分别为光大理财、建信理财、杭银理财、徽银理财、汇华理财、交银理财、招银理财。

（一）杭银理财“年添益2008期”首次上榜，近6月净值增长率达3.10%

“年添益2008期”为固定收益类产品，成立于2021年1月20日，无固定期限，首次募集规模为12666万元。该产品运作模式为开放式净值型，投资周期为13个月，内部风险评级为二级（中低风险），业绩比较基准为4.10%-4.50%，认购起点为1元。

费率方面，“年添益2008期”的固定管理费率为0.3%/年，托管费率为0.025%/年，销售手续费率为0.2%/年。同时，在每个开放期结束后，管理人对年化收益率超过业绩比较基准上限的部分提取60%的浮动管理费。

1、投资组合权益类资产占比7%，固收类资产占比93%

“年添益2008期”以固定收益投资为主，主要投资于债券、存款、货币基金等高流动性资产，并通过债券回购等融入或融出资金。根据“杭银理财幸福99年添益2008期理财计划”2021年半年度运作报告，截至6月末，该产品固收类资产占总资产比例为93%，权益类资产占比为7%。

2、前十大持仓债券多为公司债，评级集中在AA

据前十大持仓资产明细显示，该产品持有“19甬象01”、“20新昌G1”、“21新交01”、“21德经01”、“21济建G1”、“21桐庐国投MTN001”、“21宣城01”、“21柯经01”、“21高淳建设PPN001”、“21环湖01”，持有比例分别为9.67%、9.23%、9.07%、9.07%、9.06%、9.06%、9.06%、9.06%、6.79%、6.79%。

就固定收益资产部分，管理人采用久期策略和信用策略。该产品前十大持仓债券期限均在3年以上，且评级集中在AA，市场活跃度较低。

根据“资管新规”补充通知，在过渡期内，封闭期在半年以上的开放式产品投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量。

2021年底便是“资管新规”过渡期截止日，在过渡期结束后，开放式产品所投债券是否能继续采用摊余成本法估值仍有不确定性。若不能继续采用摊余成本法，该产品或将面临两个难题：

（1）产品由摊余成本法估值转向市价法估值，产品净值或将出现波动；

（2）为适应市价法并稳定产品估值，债券投资策略或将从持有到期策略转为骑乘策略，而骑乘策略有效的前提为“收益率曲线斜向上”。如果经济复苏，流动性收紧，骑乘效应或将消失，亦将给稳定产品估值带来难度。

前十大持仓资产中，除“21济建G1”、“21宣城01”、“21高淳建设PPN001”的发行人为浙江省外部企业，其余债券发行人均为浙江省当地企业。

课题组认为，城商行下属理财子公司所投资产集中在分行所属区域，有2个原因：

一是就银行而言，债券尽职调查工作建立在授信业务审查体系之上。城商行由于跨区经营受限，在异地授信业务上存在信息不对称等劣势，因此城商行必然聚焦于辖区内的优质资产。

二是城商行的定位问题，城商行须支持当地实体经济。

记者采访了某城商行下属理财子公司的研究部人士，该人士向课题组表示，因为母行是城乡行，要立足于当地经济发展，所以在资产选择上仍以本地区域或分行所在区域为主，这也符合城商行定位。从理财子投资范围来讲，不会局限于特定区域，以后会逐步往外拓展。但目前来看，还是以本地为主，短期内还是这个趋势。

3、浮动管理费计提方式有待优化

“年添益2008期”的每个开放期结束后，管理人对年化收益率超过业绩比较基准上限的部分提取60%的浮动管理费。

该计提方式的不足在于未采用“高水位法”。虽然目前“年添益2008期”90%以上资产采用摊余成本法估值，净值曲线几乎呈线性走势，即使不采用“高水位法”，也不会造成老客户损失，但若过渡期结束后开放式产品所投资产不能再用摊余成本法估值，产品净值将出现波动，这将导致在高点买入的客户在低点震荡处被反复收取浮动管理费，据南财理财通课题组记者了解，目前已有理财子公司已引入“高水位法”作为超额业绩报酬计提标准，如招银理财等，

（二）汇华理财“汇嘉封闭2020001”首次上榜，近6月净值增长率为3.05%

“汇嘉封闭2020001”成立于2020年12月18日，首次募集规模为1.68亿元。该产品采用封闭式运作，期限为725天，业绩比较基准为4.65%，内部风险评级为二级（中低风险）。

费用方面，该产品的固定管理费为0.20%，销售服务费为0.30%，托管费为0.02%，运营服务费为0.02%。同时，管理人对年化收益率超过业绩比较基准上限的部分提取60%的浮动管理费。

1、直投权益资产，固收部分主要以委外为主

从资产持仓情况来看，该产品权益部分为直接投资，而固收部分主要通过资管产品进行委外投资。对底层资产进行穿透后，该产品投资了83.22%的债券、9.25%的现金及银行存款、1.56%的权益类资产。

据一季度运作报告显示，投资组合前十大资产主要为中期票据和公司债，其中公司债的比例为8.50%，中期票据的比例为19.96%。同时，中票和公司债的发行主体信用资质较强，发行主体包括中国铁建房地产集团有限公司、武汉金融控股集团、四川高速公路建设开发集团、上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司等。

管理人在一季报中表示，就债券投资部分，一方面控制组合久期，重点配置 2-3 年的高等级信用债；另一方面采取审慎的信用策略，重点配置中债隐含 AAA-和 AA+的信用债。就权益投资部分，管理人规避了估值过高的股票，选择估值合理、利润增长较为确定的个股。

2、主打“固收增强”三大产品系列

汇华理财产品以“固收增强”策略为主，并就该策略推出“汇理”、“汇嘉”、“汇裕”三大产品系列。这三大系列在产品期限、风险等级、投资策略均有不同侧重。

在产品期限上，“汇理”系列产品的期限在2年以内，包括12个月、15个月、18个月；“汇嘉”系列和“汇裕”系列的产品期限则分别以24个月和36个月为主。

在风险等级上，“汇理”、“汇嘉”系列产品属于中低风险，而“汇裕”系列则为中等风险。

在投资策略上，“汇理”系列的策略包括多策略增强、股债配置和打新增强。其中，“多策略增强”指产品以固收打底，并采用“转债+股票”的方式进行组合增强。“股债配置”指产品以中高等级信用债筑底，并采用“股票+资产轮动”的方式进行收益增强。“打新增强”策略则通过“固收+股票底层+打新+衍生品对冲”的方式增强收益。

“汇嘉”系列有别于传统的“固收增强”系列，在风险管理中引入量化模型，力求有效控制回撤。

“汇裕”系列的特点在于权益仓位最高可达20%，同时可叠加不超过10%的可转债。

二、理财子公司“固收+权益”产品平均收益趋势

据南财理财通数据显示，就理财子公司“固收+权益”产品收益走势来看，近3月行业平均净值增长率走势较为平稳。截至8月5日-8月13日该周，理财公司“固收+权益”产品近3个月平均净值增长率较基期上涨1.1070%，近3个月平均年化波动率较基期上涨0.0790%，近3个月平均最大回撤较基期上涨1.0950%。

南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。

据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，平安理财推出的"新手专享新启航三个月定开4号人民币净值型理财产品"值得关注。该产品业绩比较基准为3.80%，认购起点为1元，中低风险等级，募集期从8月13日至8月19日。该产品根据非标债权类资产协议价格及标准化资产投资收益，并参考资产配置比例，用加权平均法算出产品的业绩比较基准。

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《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。本专栏系列文章系南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）

实习生：韦霞霞

数据分析师：周睿

栏目主编：汤懿兰

（作者：胡琳,丁尽勉 编辑：汤懿兰）

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