过去10天连投三个中国项目，软银缘何边“离场”边“加仓”？

软银是否真的暂停在中国投资计划？正成为PE/VC的一大“悬案”。

两周前，软银创始人孙正义在业绩发布会表示，计划暂停在中国的投资。

但在8月23日，企业SaaS平台易快报宣布完成D轮10亿元融资，领投方是软银愿景二号基金。

6天前，童装DTC品牌PatPat也宣布完成新一轮1.6亿美元融资，软银愿景二期基金作为唯一投资方独家参与。

值得注意的是，软银还积极参与中国出海企业的股权投资。8月24日，非洲移动支付服务商OPay完成4亿美元融资，领投方也是软银集团的愿景二期基金。据悉，这是软银愿景基金首次投资非洲企业，而OPay创始人兼CEO是昆仑万维董事长周亚辉。

一时间，软银是暂停中国投资，还是加快中国投资步伐，备受PE/VC界高度关注。

值得注意的是，在孙正义发表“计划暂停中国投资”的观点后，软银方面迅速指出，部分媒体对公司董事长孙正义在业绩交流会上的发言存在误解，软银集团对中国的承诺没有变化，并会继续投资中国市场，以及帮助中国的企业家进行持续创新。

据软银集团最新财报显示，截至今年6月30日，按照公允价值计算，中国企业约占软银集团投资组合的23%，比上个季度末（28%）下降了5个百分点。

孙正义在业绩发布会也表示，4月以来受中国政策变化所带来的挑战，软银正在减少面向中国的投资活动。2021财年第一季度的新投资里，中国企业的比例下降至11%。

目前市场还传闻，软银集团正与投行接触，希望后者协助联络大型PE机构“接盘”其部分中国资产。且部分投行在协助企业IPO募资寻找基石投资人时，不大愿接洽愿景基金。

“或许，孙正义未必打算放弃中国市场的投资机会，因为中国经济稳健高增长与经济转型发展所带来的众多投资机会，令他相当青睐。但在当前软银尚未根据中国政策变化，重新梳理中国项目投资逻辑与制定新投资策略前，暂时选择观望或许是他的无奈之举。”上述PE机构合伙人指出。

甚至多位创投业内人士认为，尽管软银在中国投资了大量项目，但软银未必对中国政策与市场变化有着深入研究。据软银集团2021年年报显示，其列出的42个重要子公司里，只有1个base在中国——LINE亚洲的财务公司。目前，软银参与中国项目股权投资的两大投资平台——软银亚洲和软银愿景基金，前者总部在韩国，后者则在英国、美国、日本设有子公司。

此外，软银中国也与软银集团的关联度不大。经历多年发展，软银中国已形成相对独立的管理团队、投资决策与募资体系，日本软银集团或许还持有软银中国的少量股份。

在多位创投业内人士看来，正是软银缺乏中国投资的本土团队，导致软银对中国市场变化与政策监管的敏感度相当低，尤其是在过去一段时间中国加强反垄断监管、数据安全监管、规范教育、地产、民间金融等领域发展期间，软银因缺乏政策洞察力，延续以往的激进投资风格，一味助力企业做大获取“市场垄断”优势且缺乏对热门投资赛道政策风险的评估，才导致目前的投资窘境。

财报显示，截至2021年6月30日，软银愿景基金1期和2期的投资组合分别有82家和91家公司，其中1期基金有15家上市，2期有7家公司上市。在已上市的22家企业里，有8家来自中国，分别是滴滴、满帮、一起教育、众安保险、叮咚买菜、掌门教育、京东物流和贝壳。其中受政策监管影响，滴滴、满帮上市后股价一度较发行价下跌逾40%，两只教育股跌幅一度逾8成，其他公司也存在政策收紧风险。

 “因此，软银必须全面审视其在中国的投资策略与投资逻辑，如何规避政策监管所带来的投资风险，是孙正义与软银的中国投资策略急需解决的挑战。”前述PE机构合伙人直言。

（作者：陈植 编辑：林坤）

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