潮经济观察丨泡泡玛特“业绩向左，股价向右”：独家IP增长乏力，股价较巅峰腰斩

业绩简评

泡泡玛特于8月27日公布2021H1业绩，2021H1实现营收17.726亿元（+116.8%，均为同比），净利润3.587亿元（+153.8%），非国际财务报告准则经调整纯利4.352亿元（+144.1%），营收、业绩增速整体呈良好态势。

电商业务反超线下零售

分业务来看，多渠道实现收入增长。2021H1公司零售店/机器人商店/线上/批发分别实现营收6.753/2.276/6.783/1.915亿元，分别同比增长115.5%/115.7%/102.9%/195.9%，占比分别为38.10%/12.83%/38.27%/10.80%。

公司积极发展电商渠道，包括天猫、京东等官方旗舰店进行线上销售与推广，以及通过微信平台的特抽盲盒机等项目进行销售，电商业务营收占比第一，超过零售店0.17%。目前，公司零售店合计215家，同比增加79家；机器人商店共1477家，同比增加126家。

独家IP收入增长乏力

从IP划分来看，公司旗下IP呈现多点开花的态势。2021H1，公司自主产品收入15.824亿元，占总收入的89.3%，同比增长130.4%。其中，自有IP/独家IP/非独家IP分别实现营收9/3.943/2.877亿元，分别同比增长220.7%/44.5%/115.9%。据悉，有6个IP收入突破1亿元。

其中，Molly和Dimoo2021年上半年收入均突破2亿元，同比分别增长了81.9%和74.5%。2020年发布的IP SKULLPANDA持续强劲增长，实现收入1.83亿元。整体来看，泡泡玛特旗下IP持续推出新品，新IP、新系列表现强劲，多元化产品矩阵助力业绩稳健增长。

股价较巅峰时期已腰斩

运营数据来看，截至2021年6月30日，累计注册会员总数1141.5万人，其中新增注册会员401.5万人。2021年上半年会员贡献销售额占比91.8%，会员复购率为49%。

但是在资本市场上，股民却在用脚投票。公司由上市发行价38港元到107.6港元的最高峰仅用两月，市值高达1500多亿港元，在此以后便开始走跌。截至8月27日收盘，泡泡玛特股价报52.150港元，市值731.11亿港元，较巅峰时期的1500多亿港元呈腰斩态势。

风险提示：

公司目前而言，IP孵化与经营能力优异，线上线下渠道布局广泛，但西部证券认为，泡泡玛特自有IP表现不及预期。同时，目前行业竞争加剧，核心设计师人才流失存一定风险。公司作为潮玩盲盒的销售形式暗藏不确定性，很容易与赌博擦边。另外，公司以提价策略应对原材料涨价，但遭到消费者的质疑；公司产品存在质量和售后服务问题亦受到消费者关注。因此，泡泡玛特若想延续盲盒经济的精彩，仍需解决不少问题。

（作者：21世纪创新资本研究院研究员,许康衡 ）

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