1-3年纯固收类兴银理财表现突出，但一纯固收产品收取3%超高认购费和50%超额业绩报酬，是否合理？丨机警理财日报（8月31日）
兴银理财为什么要收取3%超高认购费？是否合理？
据“南财理财通”最新数据，截至8月30日，全市场共发行理财产品162027只，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）的产品占比16.65%，二级（中低风险）的产品占比67.52%，三级（中风险）的产品占比14.64%，四级（中高风险）的产品占比0.65%，五级（高风险）的产品占比0.54%。
就投资性质来看，固收类产品占比77.70%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.61% ；权益类产品占比0.69%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。
课题组将固收类产品分为纯固收、“固收+”、现金管理类，本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财子公司投资周期为1-5年的较长期限纯固收产品进行分析。
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南财理财通【理财风云榜】理财子公司1-3年纯固收类产品收益表现（截至8月30日）
南财理财通课题组每周统计一遍产品净值变动，更新榜单。本周，截至8月30日，理财子公司1-5年纯固收榜有4家理财公司上榜，分别为兴银理财、信银理财、徽银理财、光大理财，分别上榜5只、1只、3只、1只产品。其中兴银理财表现亮眼，榜单前五独占三名，“稳利恒盈K 2年”近6月年化收益率9.332%排名榜单第一。
8月27日，兴业银行2021年业绩数据显示，该行上半年该行财富业务规模稳居股份行前列，现财富银行收入116.50亿元，同比增长22.08%。兴银理财作为兴业银行财富银行建设的重要抓手，在巩固收益率优势基础上，持续做大做强管理资产规模。上半年，理财规模达1.61万亿元，较上年末增长9.02%，符合资管新规的新产品占比达83.69%。据记者了解，目前兴银理财规模是股份制银行第二，据副行长孙雄鹏透露，年底将朝着2万亿的目标迈进。
据南财理财通本周纯固收数据，截至8月30日，兴银理财“安愉乐享1号”近6月年化收益率7.206%排名榜单第二。该产品成立于2020年4月10日，投资性质为固定收益类，运作模式为封闭式净值型，内部风险等级为二级中低风险，投资期限为5年，业绩比较基准为5.00%-5.50%。
该产品面向个人投资者销售，认购起点金额为1元，递增金额为0.01元，五年内将不少于三次分红，收益分配基准日为2022年4月7日、2023年4月6日和2024年4月9日，分红方式为现金分红。
值得注意的是，除0.30%/年的固定管理费率、0.03%/年的托管费率以外，该产品还收取3.00%的认购费率（从认购金额中一次性扣除），这一比例的认购费率在纯固收产品中并不多见，产品收费处于市场较高水平。据课题组不完全统计，98.24%理财子公司发行的产品不收取认购费，平均收取的认购费率为0.019%。
兴银理财这款产品虽然收益较佳，但费率较高，除了收取3%认购费外，该产品超额业绩报酬达50%，意味着超过业绩比较基准的收益部分，银行抽走50%，而该产品的业绩比较基准上限是5.5%，以今日南财理财通产品收益数据7.206%为例，超过5.5%的收益部分，即1.706%的收益，投资者只能分一半。
针对这情况，记者联系了兴银理财，兴银理财相关负责人对记者表示，3.00%的认购费率是此前与代销的其他同期限产品相比较之后决定的。
“养老”热度不减
据兴银理财此前宣传，“安愉乐享1号”为兴银理财首款养老型理财产品，适合中长期养老需求并且追求相对稳定收益的投资者。
“养老”的特性与该产品绝对收益和低波动类的产品定位有关，养老产品的核心在于资产的安全性。“安愉乐享1号”100%投资于固定收益类资产，不参与股票投资，在投资策略方面采取中长久期+杠杆策略，以信用债打底，并根据市场变化及时进行交易性波段操作，动态调整组合久期，获取超额收益。不过，如上所述，超过业绩比较基准上限的收益部分50%归机构所有，投资者只能拿一半。
从“安愉乐享1号”近6个月累计净值走势来看，其收益表现较为稳健，累计净值呈稳步上升趋势。
而去年9月，监管部门针对养老理财产品对银行进行窗口指导，具体口径各家银行不同，但总体上均是要求现阶段不要强调银行理财的养老属性，具体要求包括产品中不能包含“养老”字样、不能公开宣传此类产品等。课题组查询兴银理财公众号发现，除去年4月对“安愉乐享1号”进行养老宣传外，后续并未再提及。
实际上，银行理财入局国民养老市场热度不减。据中国保险业协会8月18日《关于拟设立国民养老保险股份有限公司有关情况的信息披露公告》，国民养老保险公司共有17家发起人，其中包含10家商业银行理财子公司，前几大出资方更是由几家大行理财子公司包揽。具体而言，出资额前五位分别为工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财，各出资10亿元，持股比例均为8.97%。就其余几家理财子而言，中邮理财出资6.5亿元，持股比例5.83%；信银理财、招银理财、兴银理财各出资5亿元，持股比例4.48%；华夏理财出资3亿元，持股2.69%。
中信建投证券银行业联席首席杨荣指出，参股养老市场有利于银行理财丰富产品货架，带来长期限资金，借助国民养老布局长端市场丰富资产配置，同时银行拥有强大的客户资源和渠道，也利于推动国家养老保障第三支柱的发展。
光大证券研报显示，我国银行理财子公司与海外银行系资管机构性质较为相似，结合监管表态来看，银行理财子广泛参与养老金融市场的大幕即将开启，统一规制下，银行理财有望成为养老市场的中坚力量。短期看，理财子将继续发挥优势做大AUM，头部理财子公司或借鉴海外经验创设特色产品，可能会借鉴养老目标基金思路，预计产品创新先于税制设计；中长期看，结合综合金融优势，头部理财子公司将在养老业务领域处于资管行业领军地位。
二季度辅以杠杆策略和交易策略，获取资本利得
据“安愉乐享1号”2021年二季度报显示，截至6月30日，该产品资产净值为6.843亿元，累计净值为1.06426元，报告期末产品份额总额为6.430亿份。在资产组合配置上，截至2021年二季度末，现金及存款占比3.86%，债券投资占比63.84%，非标准化债权类资产占比32.30%。
与一季度末相比，现金及存款、债券投资占比略降，非标资产占比微升，资产组合情况变动较小。截至2021年3月31日，现金及存款占比5.39%，债券投资占比65.24%，非标占比29.37%。
从收益情况来看，截至2021年一季度末，“安愉乐享1号”自起息日以来，累计净值增长率为4.6070%，年化累计净值增长率为4.7235%；截至二季度末，自起息日以来累计净值增长率为6.4260%，年化累计净值增长率为5.2472%。
上述二季报显示，产品一季度以较为稳定的票息策略为主，在二季度辅以杠杆策略和交易策略，抓住了存单、金融债、高等级中长期债券的行情，赚取了稳定的票息收益的同时，资本利得方面亦有收获。
产品期限较长，受估值转型影响不大
近期，银行理财估值方法整改有加速推进趋势。据招商证券固收研究，理财产品运作存在自持和通道两类配置模式，除政策性银行债之外，二级资本债持有量远超其他资产类型。如若接下来执行估值方法转型，短期将包括银行二级资本债及永续债持有将受限于持有期限、PPN及私募公司债估值转换问题、自持与通道转换估值方法、被动紧信用等诸多问题。
不过，课题组分析认为，“安愉乐享1号”为100%直接投资，且投资期限较长、为封闭式运作，估值转型对该产品影响不大。
截至2021年6月30日，“安愉乐享1号”前十大持仓均为债券，发行人主要为地方国企，包括多家国资。
第一大持仓为“20鄂金融控股ZR003”，占总资产比例24.84%。发行人武汉金融控股(集团)有限公司为武汉市地方国有企业，主体信用评级为AAA级，2020年营收389.83亿元，总资产为1457.88亿元，资产负债率为73.54%。
第二大持仓“20贵贵阳城投ZR002”占总资产比例为16.07%，发行人贵阳市城市建设投资集团有限公主体信用评级为AA+级，2020年营收34.62亿元，总资产为1501.18亿元，资产负债率为54.37%。
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《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP理财频道，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！
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数据分析师：李高毅
实习研究员：汪朝苗
栏目主编：汤懿兰
（作者：薛茹云 编辑：汤懿兰）
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