广东发行752亿特殊再融资债券，或助力广东隐性债务清零

21世纪经济报道杨志锦 上海报道  广东省近日成功发行再融资一般债券（六期-八期）、再融资债券（十期-十一期），该批债券发行规模合计751.63亿。根据发债说明书，该批债券用于偿还存量债务。

市场分析认为，该批特殊再融资债券或与广东省提出的“全域无隐性债务试点工作正式启动”有关，将成为广东省隐债清零工作的重要助力。后续需关注这一试点是否会扩围。

特殊的再融资债券

再融资债券是地方政府债券的一种类型，此前主要用于偿还到期地方政府债券本金。债券说明书一般会标注“偿还哪一只地方政府债券”。比如广东省此次发行的普通再融资债券。

但特殊再融资债券不同。特殊再融资债券用途只是模糊表述为“用于偿还存量债务”。在此之前，各地已发行了6000多亿特殊再融资债券，这批债券用于建制县区隐性债务风险化解。

如泉州市泉港区去年末发布的《关于巡视整改进展情况的通报》披露：在省政府办公厅和财政厅的指导下，制定出台《泉港区化解政府债务和隐性债务工作方案》。近期，区领导带领专班争取财政部将我区列入建制县区隐性债务风险化解试点，通过发行再融资债券资金缓解资金压力。

再如，浙江省温州市鹿城财政局称，去年底当地量身定制化债方案，集合多方力量积极申报并成功入选财政部建制县化解隐性债务风险试点，获批再融资债券35亿元，额度位居全省第二、占全省总额五分之一以上。

据了解，所谓建制县化解隐性债务风险试点，指一些高风险地区向监管部门上报方案，批准后即可纳入试点，纳入试点后可发行再融资债券置换部分隐性债务。但这一试点主要针对高风险地区，广东显然并非高风险地区。

广东在2019年曾通报，据财政部下发的2017年地方政府债务风险预警通报情况，广东全省没有政府债务风险预警地区，首次实现“零预警”。据初步测算，2018年广东全省仍保持没有政府债务风险预警地区的良好态势。 

国盛固收首席分析师杨业伟认为，广东发行的752亿元再融资债明确表示是用于偿还存量债务。这与此前各地发行用于偿还隐性债务的再融资债表述一致，因此752亿再融资债应该是用于偿还隐性债务。

杨业伟续称，广东省目前存量城投债余额为4994亿元，绝大部分集中在市级平台，占比为72%，省级平台、园区类占比分别为13.1%和10.2%，而区县级占比仅为5%。这部分区县城投有息债务合计规模仅为730亿元，再加上广东省在2018年申报时隐债纳入比例偏少，因此这批752亿的隐性债务置换很有可能已经扩大到了市级甚至省级层面。广东省此次发债可能与支持全域隐债清零有关。

或助力广东隐性债务清零

华西固收首席分析师樊信江也表示，广东省本次752亿元特殊再融资债，或与该省10月9日提出的“全域无隐性债务试点工作正式启动”有关，将成为广东省隐债清零工作的重要助力。

据广东省政府网，广东省10月9日召开省政府常务会议。会议表示，经国务院批准，广东省全域无隐性债务试点工作正式启动，要切实提高政治站位，健全机制统筹推进，依法依规全面清理存量隐性债务，确保按期完成试点任务。

隐性债务和法定政府债务相对，是指地方政府在法定政府债务限额之外直接或者承诺以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务。而法定政府债务是指政府负有偿还责任的债务，纳入财政预算管理，因而是“显性的”。

广东省财政厅数据显示，2020年末广东省地方政府债务余额执行数为15316.19亿元，但广东并未公布隐性债务数据。

广东省财政厅表示，当前政府债务与隐性债务总体安全、风险可控，具备开展全域无隐性债务试点工作的基础。接下来，广东省将分区分批统筹推进，依法依规全面清理存量隐性债务，按期完成试点任务。

地方发行再融资债置换隐性债务的前提是，再融资债券的发行不能使地方债总规模突破限额。从全国范围来看，2020年末债务限额是28.8万亿元，余额为25.6万亿元，理论上债务还可以增加3.2万亿元。

杨业伟称，需关注广东省行为对其它具有再融资置换债发债空间省份的示范效应，例如上海、北京、河南、江苏、河北、云南等地的跟进可能。但对于不具有进一步发债空间的重债地区，通过再融资债来缓解化债压力，则需要增加更多的债务限额。

据测算，北京、上海、广东等强省份发行再融资债置换隐债的空间较大，截至2020年剩余空间分别为4203亿元、2831亿元以及2190亿元。