南财脱水研报丨国防军工板块周三逆势上扬 估值仍低于近三年均值

南方财经全媒体 资讯通研究员邢瑞涵 综合报道  国防军工板块周三逆势上扬，中证国防指数一度涨2.4%至近两月高位，尾盘有所回落。

上周，上证综指上涨0.29%，创业板指数上涨0.26%，国防军工指数上涨0.71%。从行业指数来看，国防军工行业相对指数表现从7月以来，大幅跑赢沪深300。

从PE估值面来看，当前国防军工板块PE估值低于近三年来均值。

据新华社消息，全军装备工作会议10月25日至26日在京召开，指出要加紧推进“十四五”规划任务落实，加紧构建武器装备现代化管理体系，全面开创武器装备建设新局面，为实现建军一百年奋斗目标作出积极贡献。

关注商业航天长期价值

近期，我国航天事业捷报频传。中泰证券建议重点关注航天事业板块。

在首颗太阳探测科学技术试验卫星“羲和号”成功发射之后，10月16日，载人飞船神州十三号成功发射，这是我国空间站关键技术验证阶段的最后一次飞行任务。

10月19日，由我国自主研制的目前世界上推力最大、可工程化应用的整体式固体火箭发动机在航天科技集团四院试车成功。固体火箭以其快速、灵活、结构简单的特性在航天发发射领域具有独特的价值，固体火箭的运力提升能大幅拓展固体火箭的应用场景，也有助于降低商业航天的发射门槛。

深空探测等关键技术离不开多个领域的尖端技术突破。这些技术中相当一部分具备向民用领域转化的特质，在实现产业化后能为国民经济带来较大的增量，具备较高的投资价值。

板块盈利核心驱动力

广发证券认为，板块本周对装备采购价格的关注较高，“规模”实际是影响板块盈利能力的核心驱动力。短期潜在采购价格调整实际主要系装备采购模式转变推动。结合8月份的陆军倡议书中提及“装备成本全寿命测算”、“绝不能陷入低价中标的误区”。依据装备制造业的科学规律，不断提升装备产业链整体生产效能，是实现更低成本的装备采购路径。

机构预期未来高成长

浙商证券认为，国防板块未来5-10年确定性高成长：

• 国防行业中长期逻辑坚实：“备战/2027 /建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，不因短期扰动而改变。

• 指数距历史新高有 70%空间：维持“国防板块将在波动中上涨，不缺热点事件/订单/业绩的催化，短期回调均提供“买入”机会的判断。

• 保密属性赋予国防行业不断超预期的可能：未来新型号、新作战体系披露、军品外贸或打开国防行业更大的成长空间。首推主机，“营收增长+利润率提升”，主机业绩弹性大：此前国防工业体系核心矛盾。主要为“先进型号有无问题”，研究院所任务重。当前阶段“先进型号大批量/高效/低成本放量”同等重要，主机厂提质增效是国家利益所向、未来经营效率将确定性提升，“大额预付/定价改革/股权激励/规模效应/小核心大协作过程中配套成本下降”等或为具体举措。

浙商证券在国防整机重点看好：

• 中航西飞：军民用大飞机龙头，高度战略稀缺性被低估；

• 航发动力：整机/维修双龙头；

• 中航沈飞：歼击机龙头，或为最早放业绩主机；

• 洪都航空：导弹+教练机龙头，或为中期最具弹性品种。

• 中直股份：直升机龙头。

• 内蒙一机：陆军装备龙头，股权激励授予完成。

• 国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、北摩高科、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子（联合）、盛路通信（联合）、景嘉微（联合）。 

（报告来源：广发证券、国泰君安证券、中泰证券、浙商证券）

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