拆财报丨连续三年未完成业绩目标 三季度扣非利润同比又下降 张裕A还有未来吗？

南财AI新闻实验室谭咏 周亦洋 报道 

10月27日晚间，中国葡萄酒龙头企业张裕A（000869.SZ）发布三季度财务报告。报告显示，2021年前三季度，公司实现营收26.71亿元，同比增长21.82%；扣非净利润4.21亿元，同比增长23.83%。其中第三季度营收达7.97亿元，同比增长2.92%；实现扣非净利润6755万元，同比下降7.98%。对于前三季度营收实现超过20%的同比增长，张裕A表示，主要是市场开拓取得较好成效，产品销量增长所致。

业绩下滑严重

数据来源：公司财报、同花顺

先看营收方面，2021年三季度，张裕A实现营收7.97亿元，同比微增2.92%。由上图可见，自2018年开始，张裕A的营业收入就开始呈震荡下行的走势。

在疫情的影响下，2020年一季度，公司营收增速大幅下滑51.69%，为2018年以来最低水平。其后的三个季度，公司营收有所恢复，但速度缓慢，营收同比降幅分别为31.21%、22.24和20.88%。但是2020年二季度以来，疫情影响逐渐减弱，国内经济活动已逐渐恢复。可见公司营收萎缩不仅受疫情和宏观经济影响，还应从行业和公司自身找原因。

2021年以来，公司营收增速恢复正增长，其中2020年疫情下的低基数是业绩增长的重要原因。如果抛开受疫情严重影响的2020年数据，直接对比2019年同期，今年三季度，张裕A的业绩则明显收缩且不尽如人意，其营收同比降幅为19.98%，扣非净利润同比降幅为43.53%。

数据来源：公司财报、同花顺

而在利润表现上，公司业绩下滑则更加明显，2021年第三季度，公司实现扣非净利润6755万元，同比下降7.98%。相比于2020年三季度扣非净利润同比两位数以上的大幅下滑，本季度下滑幅度大幅收窄，但对比2020年以前和其他酒水品种的业绩，张裕A仍面临较大压力。

张裕没有信心了

张裕A每年年报都会公布次年的收入目标。以上是2018年-2021年的目标收入，由上图可见，张裕A已连续三年未完成营收目标。2021年，张裕A的目标收入下限为38亿元。三季报显示，前三季度公司实现营收26.71亿元。公司欲实现2021年收入目标，则第四季度需实现营收11.29亿元。而今年前三季度中，仅一季度营收超11亿元。十一长假叠加四季度传统消费旺季，就看张裕A能否靠最后一个季度力挽狂澜了。

值得注意的是，由上表可见，用目标下限计算，从2018年到2021年，公司目标收入完成率逐年下滑。尽管2021年疫情减弱，但是公司的目标收入仍保持跟2020年基本相当水平。由此可见，即使疫情因素影响较小，公司对收入恢复依然没有太大信心。

整体市场规模缩小，但仍存逆袭机会

据苏宁金融研究院研究发现，2016年-2020年间我国红酒行业市场规模分别为803亿、862.8亿、865.4亿、780.7亿、498.2亿，与白酒行业相去甚远。

我国本土葡萄酒长期以来受到进口葡萄酒的冲击，具体来看国内葡萄酒产量和进口葡萄酒数量。

国内葡萄酒产量方面，据悉，2016年-2020年国内葡萄酒产量分别为113.7、100.1、62.9、45.1和41.3万千升，呈下滑趋势。进口葡萄酒数量方面，2016年-2020年间进口红酒的数量分别为66.84、78.72、72.97、66.23和47.14万千升。与国内葡萄酒的产量相比，进口葡萄酒数量虽也呈现下降的趋势，但下降幅度相对较小。

中银国际证券认为，过去5年，国内葡萄酒企业的表现之所以不尽如人意，是因为葡萄酒行业发展受到内外冲击：一方面是国内受到白酒品类的强势挤压，另一方面，由于税收优惠导致进口酒占据中国葡萄酒较多的市场份额。中银国际证券还表示，如今整体市场环境有利于重塑国内葡萄酒行业竞争环境，长期来看，利好国内龙头酒企发展。

“张裕们”，还存在逆袭的机会。