美股再创新高，通胀压力依然存在

在过去的一段时间里，整体市场又经历了一次较大的波动。而在9月底10月初遭遇抛售的美股，在10月底再次王者归来，距离低点反弹近8%，再创历史新高。这已是美股今年第59次创新高，在历史上也并不多见，不禁让投资者恐高的同时又要惊呼，天空才是美股的极限。

之前美股下跌的原因是多方面的——债务上限的问题、对于通胀的担忧、国债收益率曲线的快速上翘，以及美联储减量临近都使市场有所恐慌。这样的恐慌带动美股乃至整个环球市场，在9月末持续下行，但是这些因素在十月都有所变化。

一方面债务上限问题已得到缓解，另一方面严重的通胀情况也在短期有所缓解。我们可以看到，主要能源品和铜价格在10月发生回落，同时美股国内通胀数据也有所放缓——比如房地产方面。

通胀预期带动美债利率下行，特别是超长端国债，进而使得整体收益率曲线走平，隐含了一部分对通胀担忧缓解及长期增长回落的预期，兼之市场对于美联储收缩QE的预期逐步消化。在此背景下，成长风格再度领先，美股科技股带领整体美股在10月中向上反攻。

另外，近期疫情对经济的影响继续改善。10月份美国经济咨商会消费者信心指数出乎预期升至113.8，高于预期的108.0 和上次的109.8。虽然产品供应短缺，但近期感染个案减少，令市场对Delta 变种病毒的担忧有所缓和；而房屋、汽车和大型家电的购买计划均有改善，带动数据四个月来首次升幅。整体而言，本次公布对美国家庭消费而言为利好消息，再加上美股三季度业绩持续好于预期，使得这波美股的反弹得以持续，乃至再创新高。

但是市场在拾信心的同时，通胀仍需努力。一些迹象表示，市场对美联储关注点已经逐步从Taper转向加息，这是流动性方面可能会发生的风险。据摩根大通的统计，相比于一年前和一周前，市场当下对于首次加息时点的预测大幅提前至明年夏天；而几乎同时，高盛的经济学家也提早预期——高盛原本预计美联储在2023年才上调利率，但现其预计，目前的这种情况将迫使美联储在明年7月便首次提高利率，比此前预期整整提前一年，且2022年11月将再次加息，此后美联储将每年加息两次。美联储将在停止大规模资产购买计划后很快开启加息窗口。

故此，美股将处在一个复杂与矛盾的环境下，流动性拐点的出现如同乌云压城，但疫情的复苏与企业盈利的改善似乎又筑起了坚实的城墙。而观察历年统计，流动性的收缩并不一定带来美股的下跌，甚至某些时候，由于经济和企业盈利的增长，美股仍能保持高速的增长。更多的时候，流动性的收缩对于海外新兴市场的影响更大。对于投资者来说，一个更为平衡和积极的资产组合配置计划，是应对如此复杂局面的更好选择。

数据来源:华尔街见闻（截至时间2021年11月1日）

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