21世纪经济报道记者 许梦旖 广州报道  11月8日消息，小红书完成新一轮5亿美元融资，由淡马锡和腾讯领投，阿里、天图投资、元生资本等老股东跟投，投后估值高达200亿美元。按此估值，在同类社区平台中，小红书是微博市值的两倍，知乎市值的4倍。
从去年年初被爆在E轮融资中估值50亿美元，到之后下半年估值涨至60亿美元，小红书估值历经几番增长。5月底，有消息称小红书目标估值达100亿美元，彼时盛传是其上市前最后一轮融资。据多方报道，小红书此前曾计划赴美上市，之后暂停上市计划。这不是个例，喜马拉雅、Soul、Keep等已披露过IPO招股书的公司在7月后也纷纷撤回在美上市计划。
多数观点认为，这是由于国内监管部门对赴美上市的互联网公司进一步加强安全审查。目前看来，上市计划在今年估计很难达成，但半年不到的时间内，小红书的估值暴涨两倍也可看出资本市场对其依然看好。
创立8年的小红书已先后完成5轮融资，上一轮融资停留在2018年6月，是由阿里巴巴领投的3亿美元D轮融资。当时的投资方除了阿里、腾讯等老股东，还包括真格基金、天图投资、金沙江创投等。但据知情人士透露，去年上半年小红书还进行过一轮私募融资，彼时其估值已经触及50亿美元，去年底则涨至60亿美元。
“小红书团队将继续保持初心，坚持‘向上’的价值观，积极履行社会责任和创造社会价值。”小红书方面称，本轮融资以老股东增持为主。据易观数据，截至2021年8月小红书月活用户约1.6亿，同比2020年1月增长97%，日活用户同比增长110%。
 
漫长“至暗时刻”
早年靠种草笔记起家，DAU（日活跃用户数据）已跟美团接近的品牌，每次估值均以翻番的态势上涨，资本持续加码的背后，小红书真正的估值逻辑是什么？
从用户体量来看，小红书2018年进入高速增长期，并于2020年明显破圈泛化。大量新用户涌入，让内容品类泛化和数量急速扩张。资料显示，小红书社区内容覆盖美妆、美食、旅行、母婴、家居家装等多个生活方式领域，2020年，小红书用户全年笔记发布数同比增长超150%。其中，体育赛事方面内容同比增长率超过1100%，民宿、科技数码同比增长率则超过500%，美食类笔记发布量则同比增长超过230%。
从成立初始，“种草社区”的标签一直跟随小红书，据数据服务商千瓜数据，小红书女性用户占比接近九成，截至2021年8月小红书月活用户约1.6亿。
又是因为种草笔记，小红书“滤镜景点”被热议，10月12日有博主在微博发言称，实景现场与小红书博主分享的图片落差巨大。10月17日，小红书方面在官方微信账号回应，提到部分用户在分享过程中的确存在过度美化笔记的情况，会将“避坑”类笔记通过更好的产品机制充分展示给用户，为用户决策而提供更多元的信息。新榜数据显示，今年上半年小红书的商业笔记数量涨幅也达到了149%，从1月的1.1万篇增长到2.8万篇。
社区平台中，每个人都是内容生产者、传播者与消费者。内容的传递链条和反馈机制为用户创造着互动的关系链条。无论是小红书、快手、B站，还是大众点评，甚至估值早已突破千亿美元的Instagram，它们依托于人群以及人群生产的内容，形成了其他非内容平台不可比拟的优势。
如今的小红书，内容气质中依旧有着海淘笔记的影子。最初，贡献内容的KOL是一群在海外读书的中国学生，他们在小红书上分享自己旅居和游学期间的所见所闻所感，顺便种草全球好物。“种草”的本质是认知的提升，可以帮助人们拉齐认知和审美的内容是有价值的，不断增长的用户数据证明了这一点。
据易观发布的《中国美食内容消费用户洞察2021》报告显示，后疫情时代，用户更常使用包括抖音、快手、小红书、B站等在内的综合内容平台消费美食内容，而不再是传统美食垂直社区。在各平台中，小红书成为年轻人使用率最高的美食菜谱内容平台。值得一提的是，小红书上美食、旅行等中性化内容，及科技数码、体育赛事等偏男性化内容快速发展，男性用户快速增长，目前，小红书男女用户比例已达3:7。
不过，回看小红书这几年的用户增长曲线，是一个中国社区产品艰难成长史。最初的它并未顺风顺水，种草笔记时期的用户量几乎少到忽略不计。在真正的增长到来之前，小红书有着漫长的至暗时刻，业务数据低位徘徊，内容积累和用户增长都不太顺利。2018 年，小红书首次迎来了千万级别的突破性增长。大概在2017年底与2018年初之间，小红书做了不同以往的增长策略，包括批量引入明星，重金押宝综艺。引入明星让小红书几个月数据翻倍，押注综艺让品牌“出圈”，数据第一次超越了1000万。此后三年，小红书每年用户数据增加1000万，DAU基数到了3000万用户后，只一年的时间，就从3000万到 6000万，冲到了7000万，甚至一度超越了8000万，这已与美团非常接近了。

在社区中，分享者与发布者相互影响，号召力的下移驱动着每个人的消费。于是，“种草经济”盛行下，新一代的消费方式被重塑，品牌的经营方式同时被改变。
截至2020年12月，小红书社区中汇聚了全球230多个国家和地区近8万个品牌。其中，美妆护肤品牌完美日记、自然之名、谷雨、花西子，服饰鞋靴品牌致知、Maia Active、Ubras、Orange desire等越来越多的新国货品牌经由小红书“种草”走红。
 
“转战”港股？
今年年中，小红书在一级市场行情一路走高，不到半年内再度暴涨2倍，与之相伴随的是经营数据的持续变好。据Quest Mobile数据显示，今年3月以来，小红书的MAU和DAU一路走高，8月份其MAU已经超过1.3亿，DAU则超过4500万，同比增长均超70%。相比之下，B站二季度的MAU为2.37亿，DAU为6270万，截至11月5日美股收盘，B站市值为287亿美元，市销率为12.4倍。
显而易见，小红书的收入构成包括“广告+电商”两部分。据了解，2020年，其广告业务营收实现3倍增长，为6至8亿美金，约占总营收的80%。同年，小红书电商GMV约达10亿美金（包括自营电商和第三方平台电商）；电商业务收入约占总营收的15%至20%。另据报道，小红书今年广告收入有望再度实现翻倍增长。
若按2020年广告业务营收8亿美金，约占总营收80%计算，小红书去年总营收约为10亿美金。这就意味着，200亿美元估值下，其整体市销率达20倍，相比B站12.4倍的市盈率高出不少，这也让许多投资人望而却步。
内容之外，小红书过去一年也在不断打造商业闭环。8月2日，小红书推出新“号店一体”机制，用户账号不再分企业号、个人号等，只有专业号和非专业号。专业号可以零门槛开店，这进一步降低了博主在小红书开店的门槛。
尽管如此，争议始终伴随。因为内容“过度商业化”，小红书已多次被推上热搜，引发了外界对其内容把控力的担忧。小红书的再度崛起吸引了对手关注。有消息称，抖音目前成立了一个专门研究小红书的机密专项组，在竞对的战略重要性上，小红书与B站被上升到了与快手一样的位置。
此轮融资节点发生在小红书赴美上市折戟之后。
2021年4月，路透社报道称，小红书计划在年中赴美IPO，筹资约5亿至10亿美元。其中一位知情人士甚至表示，该公司已秘密提交美国上市申请。然而就在7月16日，彭博社报道称，小红书将暂停在美国上市。最新消息称，小红书考虑将上市地点从美股转回港股，并进行规模至少5亿美元的IPO。
此番融资后，小红书或许将正式开启赴港上市进程，市场最终将会给予怎样的反应还未可知。

(作者：许梦旖 编辑：林坤）