南方财经全媒体 资讯通研究员崔海花 综合报道 今日大金融板块全面拉升，证券、银行、保险纷纷收高。万得银行指数涨1.16%，主力净流入3.9亿元，34只银行个股全线飘红。
2021年银行板块走势较为震荡，区域银行表现优异。板块优良业绩催化、贷款政策和地产周期负面影响，万得银行指数年初至今（11月19日）收涨1.46%。板块内部走势分化：区域性银行>大型银行>股份行。
个股层面，2021年初以来南京银行、招商银行、江苏银行、邮储银行、成都银行分别收涨20.58%、19.95%、17.02%、12.93%、10.91%，背后源于较强的基本面：南京银行、江苏银行、成都银行前三季度营收利润增速均超20%。
一、当前格局：优质赛道、优质区域，助推优质银行崛起
1、银行股十年复盘：零售助推优质银行获得超额收益
招商证券：过去10年银行股个股收益分化大，招商银行和宁波银行投资收益率超500%，平安、南京和兴业均高于200%；
股价分化背后为经营分化：过去10年，工行归母净利润十年仅增长0.9倍，招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行分别增长2.8倍、3.6倍、5.5倍、4.7倍。
2015年以来，招商银行盈利增速持续跑赢行业，得益于零售先发优势，在经济下行期，盈利仍保持了稳健增长。
2、当前经营格局：优质赛道+精品区域，助推优质银行崛起
银行迎来精细化发展时代，聚焦“对公实体+零售财富”两大赛道，优质银行崛起；
“精品区域”：“江浙+成渝”因地制宜孕育优质银行，优质区域城商行“三高”突出：贷款高增、营收高增、利润高增。
中信建投预计优质区域城商行高成长性可持续，优越资产质量背书下，2022年盈利高增趋势仍将持续。
二、下一个10年：新的业务增长点在哪？
1、权益时代开启，财富管理步入黄金发展期
需求端：居民财富稳步增长，财富管理需求不断扩大
麦肯锡预测：2025年中国个人可投资资产规模有望达到332万亿元，2020-2025年均复合增速达10%；
2019年中国居民金融资产占比仅为20.4%，对标美国70%、日本62%仍有显著提升空间。
供给端：“房住不炒+资管新规+资本市场改革”的政策组合拳落地，权益市场持续扩容
兴业证券：财富管理正处于快速发展的“风口”，在供需共同推动下，中国财富管理市场步入黄金发展期；
招商证券：财富管理将是银行“大力发展零售业务”趋势之下的必然选择。
2、财富管理特色银行估值溢价率较高
全球看，财富管理做的好的银行估值较高：贝莱德、摩根大通银行PB估值达4倍、近2倍，明显高于多数上市银行；
国内看，财富管理业务龙头-平安、宁波PB估值均明显高于行业平均。
3、财富管理：哪些上市银行在崛起？
招行为绝对的王者、平安银行股份行中领先、宁波银行城商行中突出，过去5年，零售AUM平安银行、招行、宁波银行分别增加3.5倍、1.1倍、1.4倍，国有大行增长较慢。
三、当前行业配置价值
1、估值处近十年最低位
截至11月5日，银行板块PB(LF)估值仅0.63 倍，处在2010年以来历史最低水平，行业排名最末位。
2、基金、北向资金仓位处低位，市场悲观预期充分体现
三季度末偏股型公募基金银行板块持仓占比3.29%，为近8年的22%，处于较低水平；
北向资金银行持股仓位较6月高位回落至较低水平。
华泰证券：当前市场悲观预期在银行板块估值中充分体现，随着政策注重稳信贷、防风险，银行基本面向好趋势明确，坚定看好银行板块估值修复机遇。
3、银行股息率优势显著，长期配置价值高，险资等机构资金更为青睐
截至11月初，银行板块近12个月股息率达4.7%，行业排名仅次于煤炭，高出10年期国债到期收益率1.8%。
银行作为典型大盘蓝筹股颇受长期机构投资者和外资青睐，截至9月末：
保险公司、社保基金的银行股持仓占比分别为39%、41%，在重仓行业位列第2、第1；
QFII/RQFII、沪深股通账户持银行股市值占比分别为24.07%、7.22%，均高于公募基金、融资账户。
资本市场双向开放、外资加速流入、引导中长期资金入市，保险、社保、养老金、银行理财等增量资金对大盘蓝筹股的青睐，有望为银行板块估值提升提供动能。
四、2022年投资策略：经营分化持续、聚焦优质银行
兴业证券：2022年，在政策托底+宽信用预期下，银行有望加大信贷投放支持实体经济，支撑宏观经济保持平稳发展，银行业绩预计将回归常态增长，估值稳步提升可期，看好银行明年的表现，建议战略性增配银行。
招商证券：2022年预计业绩平稳增长，聚焦优质银行
中信建投：在经济寻底预期逐渐确立的过程中，当前银行板块着重关注结构性机会，精选优质赛道中、基本面优秀、中长期向上的优质银行。
华泰证券：中国经济新旧动能切换，“地产+基建”逐步转向“高端制造业、战略新兴产业”，银行业从“粗放式扩张”转向“精细化发展”。相较于以往关注宏观经济及行业指标，2022年更需关注行业内部结构性机会，看好“对公实体+零售财富+区域赋能”三大优质赛道。
五、个股配置建议
招商银行（600036.SH）：①零售标杆，先发领先绝对优势的银行，抵御周期能力强；②财富管理强行、大财富收入増势强劲，盈利能力明显修复，带动跨越周期的高ROE和业绩成长；③持续看好“大财富+大投行”赛道，成长空间依旧较大，作为领先龙头银行是首要获益者。
平安银行(000001.SZ)：①集团鼎力支持下财富管理大发展；②科技引领，零售银行标杆，业绩超预期；③通过对公做精战略调整和零售转型深化，业绩成长空间大。
邮储银行(601658.SH)：①具备服务下沉零售客群的最强资源禀赋。拥有数量最多、覆盖最广、布局最下沉的经营网络，拥有近4万个网点，覆盖超6亿零售客户，其中4亿多户分布在县域地区；②线上科技赋能做强大后台，科技能力显著高于农商行；③拥有直销银行、理财子和消费金融3张牌照，小微金融与财富管理两大发展飞轮加快运转，未来高成长性可持续。
宁波银行(002142.SZ)：①城商行标杆，深耕长三角的高成长性银行；②资产质量持续保持优异，ROE领跑上市银行；③财富管理快速发展，有望驱动轻资本转型，提升估值。
杭州银行(600926.SH)：①营收和净利润站上20%，业绩加速释放，资产质量在十分优质的情况下继续改善，基本面指标十分优质且持续向好；②杭州银行作为同城独家法人银行在立足经济强市，带来强劲的对公融资需求和零售财富管理需求，将驱动杭州银行未来利息收入和中间收入的高速增长。
南京银行（601009.SH）：①确立零售+小微发展方向，区域优势突出，对公基础扎实，深耕长三角的头部城商行；②营收、利润均超预期，资产质量保持稳健，ROE为上市银行领先水平。
江苏银行(600919.SH)：①短期有业绩，利润增速在保持高速增长的同时逐季提升，ROE继续提升推动估值回升；②长期有看点，好的经营区域叠加市占率优势，“小微+财富”的双引擎带动下，业绩释放叠加资产质量改善，有望脱颖而出。
常熟银行(601128.SH)：①公司治理完善，管理层能力突出；②小微战略清晰且坚定，小微业务能力突出，为农商行标杆；③异地扩张顺利，息差有望触底回升，业绩或迎来拐点，ROE有望回升。
（报告来源：天风证券、招商证券、中信建投证券、华泰证券）
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