新股破发潮 打新基金还能买吗？

打新，天上掉下来的还是馅饼吗？

本文由万点研究原创

作者/二月

进入10月份以后，新股破发事件频出，这不禁让投资者担心新股中签还是“天上掉馅饼”的美事吗?还能不能愉快地无脑打新了?

新股破发对当前打新基金市场产生什么影响?投资者们该如何应对不断变化的股票市场?

我们将通过回顾出现新股屡次破发现象的历史时期，结合当时市场景气程度、经济发展状况以及股市所处阶段等多维度进行考量，挖掘造成破发的原因，希望对投资者参与打新做出判断有所帮助。

新股破发

“情理之中”的小概率事件

在A股长达30年的历史进程中，“打新”一直因为“总能赚钱”而成为股民们热议的话题。虽然从刚开始便有大量金融领域的专家认为新股上市只赚不赔是没有道理的，打新破发应是一件很正常的事情。

但现实情况却是，新股上市第一天通常都会有不同程度的涨幅，中一签新股少则数千元，多则十几万的收益，大家把“打新中签”视为“买彩票中奖”，大部分时候新股中签是一件值得炫耀的好事，只有在极少数的阶段才会出现打新股亏钱的尴尬时刻。

图1：新股上市首日破发数量和A股走势回顾

从2000年开始，A股市场一共发行了大约3800只股票，上市首日破发的有150只，占比不到5%。回顾所有破发个股的时间分布，可以看到大部分年份没有出现首日破发的新股、或者仅有1只新股首日破发。

而频繁出现上市首日破发的时期主要集中在2010年下半年至2012年3季度这个时间段。

2010-2012年

打新投资者的噩梦

图2：历年A股新股发行数量和首日破发数量

回顾2010年-2012年的新股破发潮，对打新投资者而言可谓是一场噩梦。2010年和2011年分别有约10%和30%的新股破发，从专业角度看，笔者认为主要是如下三方面造成的：

经济形势严峻，造成新股公司业绩增速下滑：宏观经济在2009-2010年出现了“金融危机”后的高增长，在接下来的三年里，代表经济增速的重要指标GDP出现了增速持续下行，企业盈利增速也面临下滑压力，新股的财务业绩受到了直接冲击。

长期熊市，股票市场参与资金减少：A股市场从2010年开始，出现了长达数年的熊市，资金流入股市的动力减弱，流动性不足也影响到了新股上市之后的炒作。

新股定价政策变化，发行价格虚高：2009年10月创业板开市，2010年-2012年A股出现了一轮新股发行高峰，同时由于IPO政策变化，放开了新股发行的价格限制，导致新股发行市盈率虚高，这也成为了新股破发的直接导火索。

这次新股破发会成为常态吗?

今年10月以来的新股破发数量仅次于2010年-2012年，从各方面情况的类比来看，现在的A股市场很大可能会出现第二轮新股破发潮。

1）目前宏观经济正在从“新冠疫情”后的修复性高增长向内在经济增速下行切换，大部分企业的业绩将出现恶化;

2）自2018年年底，股票牛市持续了3年，期间很多行业和个股涨幅巨大，近期A股市场宽幅震荡，上行乏力;

3）近期监管机构对科创板和创业板的新股定价机制做了适当的修改。新股发行价格出现抬升，压缩了打新收益率;同时科创板和即将开市的北交所也将使得新股供应量加大。

因此，综合上述三方面的分析，现在的新股发行环境和2011年极为类似，打新破发或将成为阶段性常态，投资者需要调整打新策略，避免不必要的“亏钱”。

如果“新股破发”潮出现

投资者该怎么办?

1、打新基金规模将受冲击

如果新股破发成为当前阶段性的常态，从公募基金而言，打新基金将首当其冲地成为基民们抛售的对象。

打新基金通常是指总规模通常在10亿以下，股票持仓市值在3千万-2亿的混合型基金;按照这个标准，筛选出了约500只基金，总规模达到了近2700亿元。这接近3000亿的打新基金主要分布在鹏华、中银、景顺长城等80余家基金公司，如图1所示。

图3：打新基金规模前20的基金公司

当“新股破发”成为一种普遍现象时，投资者将显著减少打新基金的配置，这块业务占比较高的基金公司的或将受到更明显的冲击。如表1所示

2、股民打新需要更加理性、更加专业

截止到11月15日，今年以来一共有9家新股在上市首日出现破发，通过观察破发新股的一些基本数据，可以看到有如下5个较为普遍的特点：

1）均属于科创板或者创业板股票

2）行业大部分属于医药、机械和传统制造业

3）估值高，市盈率通常在30倍以上，市净率在6倍以上

4）发行价格高，通常在30元以上

5）市值以150亿市值以下的中小股票为主

综合上述信息，在未来A股打新的投资征途中，建议投资者要苦练内功，结合公司质地和估值水平有选择的认购新股，“无脑打新、打中必赚”的美好时光已经一去不复返了。

表2：今年以来新股破发列表

全文完。感谢您的耐心阅读。

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